行业周报：公募降费靴子落地，关注产品端公司底部机会

周观点：公募降费靴子落地，关注产品端公司底部机会 目前非银板块估值进入左侧布局区间，后续关注中报超预期和稳增长政策催化。 从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且beta属性明显的品种，预计寿险中报超预期。公募降费政策公布，产品端公司(基金公司利润贡献高的券商)靴子基本落地，关注底部左侧机会，右侧催化仍需市场beta。当下看好景气度占优、金融信息服务类标的结构性机会。推荐高股息标的江苏金租和军工产融龙头中航产融。 保险：税优健康险迎政策利好，寿险全年景气度较强且政策偏暖 （1）2023年7月6日，国家金监局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，将原有产品形态-万能险形式（医疗保险+个人账户积累）扩大至主要商业健康险险种，包括医疗保险、长期护理保险和疾病保险； 同时投保人可为本人投保，也可为其配偶、子女和父母投保，未来税优操作有望更加便捷。该类产品设计体现普惠性质，有望提升居民保险意识，扩大健康险渗透率。（2）目前保险估值和持仓位于较低水平，负债端中报增速有望超预期，预计部分上市险企2023年上半年NBV增速有望超过30%，全年景气度改善确定性强，监管政策整体偏暖，关注宏观稳增长政策催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：产品端降费靴子落地，行业马太效应加剧，关注标的底部机会 （1）本周日均股票成交额0.9万亿，环比-16.3%，6月日均股票成交额0.96万亿元，环比+3%，同比-13%。6月偏股/非货基金份额240/1073亿元，同比-7%/-54%。（2）本周公募基金费率方案落地，主动权益类产品管理费率和托管费率分别调整至1.2%(此前1.5%)和0.2%(此前0.25%)，同时监管表态未来将进一步规范公募基金证券交易佣金率（2023年前）和销售环节收费（2024年前）,稳步降低行业综合费率。在管理费降至1.2%、尾佣比例和固定成本不变的假设下，预计公募行业(51家样本公司)营收和净利润分别-8%/-15%。头部公司综合竞争优势较强，行业马太效应加剧。（3）券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会，渠道端降费影响仍需观察。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券。 受益标的组合 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、东方财富； 江苏金租，中航产融。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：公募降费靴子落地，关注产品端公司底部机会 目前非银板块估值进入左侧布局区间，后续关注中报超预期和稳增长政策催化。从全年景气度看，寿险仍是景气度确定性强、政策干扰小且beta属性明显的品种，预计寿险中报超预期。公募降费政策公布，产品端公司(基金公司利润贡献高的券商)靴子基本落地，关注底部左侧机会，右侧催化仍需市场beta。当下看好景气度占优、金融信息服务类标的结构性机会。推荐高股息标的江苏金租和军工产融龙头中航产融。 保险：税优健康险迎政策利好，寿险全年景气度较强且政策偏暖 （1）2023年7月6日，国家金监局发布《关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知》，将原有产品形态-万能险形式（医疗保险+个人账户积累）扩大至主要商业健康险险种，包括医疗保险、长期护理保险和疾病保险；同时投保人可为本人投保，也可为其配偶、子女和父母投保，未来税优操作有望更加便捷。 该类产品设计体现普惠性质，有望提升居民保险意识，扩大健康险渗透率。（2）目前保险估值和持仓位于较低水平，负债端中报增速有望超预期，预计部分上市险企2023年上半年NBV增速有望超过30%，全年景气度改善确定性强，监管政策整体偏暖，关注宏观稳增长政策催化。推荐负债端改善延续性较强的标的，推荐中国太保、中国平安、中国人寿，受益标的新华保险和中国人保，港股推荐友邦保险、众安在线和中国财险。 券商：产品端降费靴子落地，行业马太效应加剧，关注标的底部机会 （1）本周日均股票成交额0.9万亿，环比-16.3%，6月日均股票成交额0.96万亿元，环比+3%，同比-13%。6月偏股/非货基金份额240/1073亿元，同比-7%/-54%。（2）本周公募基金费率方案落地，主动权益类产品管理费率和托管费率分别调整至 1.2%(此前1.5%)和0.2%(此前0.25%)，同时监管表态未来将进一步规范公募基金证券交易佣金率（2023年前）和销售环节收费（2024年前）,稳步降低行业综合费率。 在管理费降至1.2%、尾佣比例和固定成本不变的假设下，预计公募行业(51家样本公司)营收和净利润分别-8%/-15%。头部公司综合竞争优势较强，行业马太效应加剧。 （3）券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，尚未反映全年景气度改善，对于“含基量”高的券商降费靴子基本落地，关注底部机会，渠道端降费影响仍需观察。看好景气度占优的中小券商和金融信息服务类标的弹性较强，受益标的：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券。 受益标的组合 保险：中国太保，新华保险，中国平安，中国人寿，中国人保，友邦保险，众安在线，中国财险。 券商&多元金融：指南针、东方证券、兴业证券、财通证券、同花顺、东方财富；江苏金租，中航产融。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑赢沪深300 本周A股整体下跌，沪深300指数-0.44%，创业板指数-2.07%，中证综合债指数+0.067%。本周非银板块上涨2.33%，跑赢沪深300指数 ， 券商和保险分别+1.37%/+2.33%。从主要个股表现看，新华保险/中国太保分别+9.41%/+2.05%，表现较好。 图1：本周A股下跌，非银板块跑赢沪深300 图2：新华保险/中国太保分别+9.41%/+2.05% 3、数据追踪：成交额环比下滑 基金发行情况：本周（7月3日至7月7日）新发股票+混合型基金7只，发行份额26亿份，环比-56%，同比-78%。截至7月7日，2023年累计新发股票+混合型基金345只，发行份额1732亿份，同比-22%。本周待审批偏股型基金增加24只。 券商经纪业务：本周（7月3日至7月7日）日均股基成交额9880亿元，环比-2.8%，同比-17%；截至7月7日，两市年初至今累计日均股基成交额为10517亿元，同比-1.6%。 券商投行业务：截至7月7日，2023年全市场IPO/再融资/债券承销规模2156/3816/62530亿，同比-34%/-9.4%/+10%，IPO和再融资同比下降，债券承销再融资同比提升。 券商信用业务：截至7月6日，全市场两融余额达到15976亿元，较2023年初+2%，两融余额占流通市值比重为2.24%；融券余额951亿元，占两融比重达到5.95%，占比环比下降。 图3：2023年6月日均股基成交额同比-11% 图4：2023年6月IPO承销规模累计同比-33% 图5：2023年6月再融资承销规模累计同比+49% 图6：2023年6月债券承销规模累计同比+8% 图7：2023年6月两市日均两融余额同比+2.91% 寿险保费月度数据：2023年5月6家上市险企寿险总保费合计1299亿元、同比+13.5%，较4月同比上升9.0pct，其中：中国人保+36.1%、中国太平+17.5%、新华保险+17.4%、中国人寿+15.7%、中国平安+9.1%、中国太保+4.9%，上市险企5月保费同比均改善并实现单月正增长，预计主要系新单同比改善带动。2023年前5月寿险总保费累计同比分别为：中国平安+6.4%、中国人寿+5.1%、中国人保+4.8%、中国太平+4.0%、新华保险+1.7%、中国太保-1.9%。 财险保费月度数据：2023年5月5家上市险企财险保费收入806亿元、同比为+6.5%，较4月+8.8%放缓2.3pct，财险行业单月保费增速已连续4个月放缓，各家险企5月财险保费同比分别为：众安在线+55.8%（4月+48.8%）、太平财险+14.2%（4月+2.9%）、太保财险+11.5%（4月+13.2%）、平安财险+4.6%（4月+7.3%）、人保财险+3.0%（4月+6.7%）。 图8：2023年5月上市险企寿险保费同比改善 图9：2023年5月财险保费同比分化 4、行业及公司要闻：公募基金降费方案落地，税优健康险产 品范围扩大 行业要闻: 【公募基金降费方案落地，多家头部公募火速宣告降费】财联社7月8日讯（记者沈述红）酝酿已久的基金降费终于揭开面纱。证监会今日发布公募基金费率改革工作安排，即日起，降低主动权益类基金费率水平，新注册产品管理费率、托管费率分别不超过1.2%、0.2%；其余存量产品管理费率、托管费率将争取于2023年底前分别降至1.2%、0.2%以下。(财联社) 【金融监管总局：将适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大到商业健康保险的主要险种】财联社7月6日电，国家金融监督管理总局发布关于适用商业健康保险个人所得税优惠政策产品有关事项的通知。一是将适用个人所得税优惠政策的商业健康保险产品范围扩大到商业健康保险的主要险种，包括医疗保险、长期护理保险和疾病保险。不再设计标准化条款，充分考虑消费者需求，增加产品保障内容，提高灵活性，仅对既往症人群设置承保要求，其他产品设计内容均交给市场主体。二是针对目前既往症人群保障不足的现状，要求将其纳入医疗保险承保范围，允许人身保险公司针对既往症人群设置不同的保障方案，结合自身经营能力和市场需要开发保障额度更高、责任更丰富的产品。鼓励开发针对既往症和老年人等特定人群的长期护理保险、疾病保险产品。三是扩大产品被保险人群体，投保人可为本人投保，也可为其配偶、子女和父母投保。四是对人身保险公司所有者权益、偿付能力充足率等提出明确要求，确保经营主体具备相应的服务能力。五是通过行业统一的商业健康险信息平台为投保人建立信息账户，记录其投保的所有适用个人所得税优惠政策的商业健康保险信息，方便消费者即使购买不同公司的产品，亦可按照有关规定进行税收抵扣。(财联社) 【监管下发信托业务分类配套政策明确正回购及衍生品业务开展标准】财联社7月8日电，监管部门新近向各地银保监部门下发了信托业务分类配套政策，相关内容将由各地银监向属地信托公司传达。针对非标投资，政策表示，资产管理信托原则上应当以组合投资方式分散风险，监管部门将完善相关配套制度，明确组合投资相关要求。(财联社) 【支付宝、财付通收央行巨额罚单，分别被罚没超30亿和近30亿】财联社7月7日电，中国人民银行对支付宝、财付通开出巨额罚单。其中，针对蚂蚁集团的罚单（银罚决字【2023】26-33号）显示，支付宝（中国）网络技术有限公司被警告，没收违法所得8.3亿元，罚款约22亿元，时任支付宝（中国）网络技术有限公司总经理葛某荻等4人也收到央行罚单。另一家第三方支付巨头财付通也收到了央行罚单，总金额接近30亿元。(财联社) 公司公告： 江苏金租：2023年7月7日公司完成2019年限制性股票股权激励计划第二个限售期解锁，本次上市0.13亿股，占公司总股本0.31%。 中国人寿：2023年7月6日，公司披露2022年利润分配方案，本次利润分配以方案实施前的公司总股本282.65亿股为基数，每股派发现金红利人民币0.49元（含税），共计派发现金红利人民币138.50亿元（含税）。 5、风险提示 股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响； 保险负债端增长不及预期； 券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。