北交所个股研究系列报告：电网运行智能辅助监控系统企业研究

殷图网联（835508.BJ） 北交所个股研究系列报告： 1 电网运行智能辅助监控系统企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 系统集成业务收入占比最高，软件开发与销售业务毛利率最高，国家电网是公司第一大客户，近 三年前五大客户的销售额占比超过76% 殷图网联成立于2004年11月，2016年1月挂牌新三板，2021年11月在北交所上市。 公司主营业务是围绕变电站在电网运行智能辅助监控系统领域提供信息系统集成服务。系统集成业务收入在总营收中占比最高，2020-2022年分别为69.58%、60.63%、65.89%。软件开发与销售业务的毛利率远高于其他业务类型，2020-2022年分别为88.03%、98.22%、96.37%。 公司主要面向电力行业提供产品服务，通过招投标及商务谈判方式开拓市场业务。 国家电网是公司的第一大客户，2022年对国家电网及其下属单位的销售额占比达到38.86%。2020-2022年公司的前五大客户销售额占总销售额的比例分别为91.43%、92.29%、76.49%，客户集中度很高。 图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况 项目 2020 2021 2022 金额(万元） 占比 金额（万元） 占比 金额（万元） 占比 系统集成 6,361.00 69.58% 5,499.30 60.63% 4,819.00 65.89% 系统配套设备销售 - - 1,671.81 18.43% 1,291.09 17.65% 技术服务与咨询 2,599.62 28.44% 1,819.16 20.05% 1,016.43 13.90% 软件开发与销售 180.85 1.98% 79.62 0.89% 186.81 2.56% 合计 9,141.47 100% 9,069.89 100% 7,313.33 100% 项目 2020 2021 2022 系统集成 32.56% 36.77% 33.09% 系统配套设备销售 - 18.52% 20.26% 技术服务与咨询 57.73% 29.82% 33.72% 软件开发与销售 88.03% 98.22% 96.37% 图表3：公司前五大客户情况 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 客户 金额（万元） 占比 1 国家电网 6,618.76 72.40% 国家电网 7,077.55 77.95% 国家电网 2,841.80 38.86% 2 福建和盛高科技产业有限公司 626.64 6.85% 江苏泽宇智能电力股份有限公司 431.11 4.75% 河南平高电气股份有限公司 1,164.91 15.93% 3 成都中联华睿人工智能科技有限公司 544.25 5.95% 成都中联华睿人工智能科技有限公司 398.23 4.39% 南京磐能电力科技股份有限公司 709.92 9.71% 4 中国铁路西安局集团有限公司安康供电段 358.44 3.92% 福建和盛高科技产业有限公司 295.61 3.26% 深圳市朗驰欣创科技股份有限公司 460.70 6.30% 5 厦门中锐电力科技有限公司 211.01 2.31% 北京智盟信通科技有限公司 176.04 1.94% 合肥瑞堡科技发展有限公司 416.81 5.70% 合计 8,359.10 91.43% 合计 8,378.54 92.29% 合计 5,594.14 76.49% 数据来源：公司年报，亿渡数据整理3 1.2产品介绍 公司核心产品是以电网运行智能辅助监控为核心的电网智能化系统集成服务 图表4：公司主要产品及服务 产品服务类型 细分类型 简介 功能 电网运行可视化多维综合监控系统集成解决方案 主要应用环节为智能变电站自动化体系中的辅助监控系统。针对变电站传统视频监控系统侧重于被动安保防盗用途的情况，将视频监控与电力生产应用深度融合，通过方案设计加深各子系统间集成度和实用性，挖掘辅助系统的主动性和综合效能，推动变电站设备运行实现由传统定期检测及被动报修模式向常态化状态检测和主动 远程巡检自动化调度操作可视化告警管理智能化 监控的转变。针对电力安全工器具传统手工管理方式的弊端，结合物联网技术手段建立了一套可 电网运行智能辅助监控系统集成解决方案 电力安全工器具智能综合管理系统集成解决方案 实现多维信息监测管理的电力安全工器具智能化管控系统。该系统分为硬件平台及软件监控平台。其中，硬件平台利用光电技术、RFID技术，配合仿真图像、语音提示、视频监控、人脸识别等辅助监控方式进行实时监控；软件监控平台可实现工器具及备品备件日常管理的数字化、流程化和网络化，可与两票系统、生产MIS等电力系统结合，实现数据共享、业务无缝衔接以及对安全工器具全生命周期的管 实现安全工器具的全生命周期自动化管理实现与电力“两票”相关的管理实现安全工器具实时监控优化工器具资源配置 理。公司围绕供配电环节开闭所在智能巡视、出入管理、设备及环境管理等方面的远程 使相关人员及时了解供电设备运行及环境状况，进行实时监测与控制实现远程监控巡检、一次设备红外测温、一次设备局部放电检测以及告警和联动，保障开闭所的可靠运行、提高运维工作效率 开闭所多维立体巡检系统集成解决方案 维护管理需求，结合我国巡检机器人的技术发展积累以及公司对电力场景中室内轮式智能巡检机器人的相关研究，通过自主集成创新形成了关于开闭所多维立体巡检解决方案。 技术服务与咨询 服务实施对象为已建成的辅助监控系统 对现有辅助监控系统的升级、改造、技术咨询及运行维护。 使客户业务所需的软硬件设施保持在最佳运行状态，有效提升客户智能化系统的效能。 服务实施对象为新建的辅助监控系统 客户在进行电网运行智能辅助监控系统建设过程中，会根据自身需求对如系统配置、系统调试等特定环节进行单项的技术服务采购。 协助客户搭建电网运行智能辅助监控系统 软件开发与销售 -- 软件开发属于系统集成解决方案的有机组成部分 实现客户个性化需求根据客户需要提供相应的系统测试等服务 资料来源：公司公开发行说明书，亿渡数据整理4 1.3财务情况 近五年营收年复合增长率仅为0.07%，毛利率和净利率逐年下滑，成长性和盈利能力均表现较差 2019-2022年，公司营收增速持续下降，年复合增长率仅为0.07%，2022年营收为7,339.64万元，同比下降19.16%；净利润自2019开始持续负增长，2023年第一季度同比下降330.79%，公司成长性较差。 公司盈利能力弱化，毛利率和净利率逐渐下滑，2022年毛利率32.45%，净利率8.83%，相比2018年分别下降22.00个百分点、18.78个百分点。2018-2022年，公司期间费用率基本处于较高水平，近五年均值为28.38%，在毛利率逐年下滑的情况下进一步压缩了利润空间。 图表5：公司营业收入情况图表6：公司净利润情况 8,724.63 9,141.46 9,079.30 7,315.407,339.64 876.41 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增速 -13.23% -19.16% 0.92% 4.78% -0.68% 19.26% 2,019.55 2,015.36 1,546.81 801.32 648.15 2018 2019 2020 2021 2022 (172.95) 2023Q1 净利润（万元） 同比增速 -330.79% -0.21% 14.97% -19.11% -48.20% -23.25% 54.45%48.50% 40.81% 23.10% 27.61% 32.60%32.45% 16.92% 8.83%8.83% 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 33.00% 33.01% 2018 2019 2020 2021 2022 23.31% 25.04% 27.56% 图表7：公司毛利率及净利率情况图表8：公司期间费用率情况 数据来源：东方财富Choice，亿渡数据整理5 1.3财务情况 公司研发投入增加，资产周转速度较慢，回款情况较好 公司研发投入逐渐增强，研发费用整体增长，从2018年的691.43万元增长至2022年的1,106.8万元。当前公司研发项目共5个，其中2个研发项目是为了进一步扩大公司在国家电网中的市场份额，1个研发项目是公司在新能源领域业务的开拓。截至2022年末，公司共拥有5项发明专利，研发人员占比为26.53%。 从资产周转情况来看，近五年应收账款周转天数、存货周转天数均值为299.80天、449.38天，周转速度较慢。应收票据及应收账款账面价值逐年降低，2022年在总资产中占比23.16%，相比于2018年下降25.82个百分点。近五年公司收现比均值为104.69%，公司回款情况较好。 1,338.41 1,106.08 894.76 691.43 649.54 14.74% 15.07% 9.45% 9.79% 7.44% 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 504.00 444.42 428.74 416.05 453.71 343.35 283.63 273.70 281.16 317.15 2018 2019 2020 2021 2022 应收账款周转天数（天）存货周转天数（天） 图表9：公司研发费用情况图表10：公司资产周转情况 图表11：公司应收票据及应收账款情况图表12：公司收现比情况 7,345.44 7,497.82 6,402.09 6,684.05 6,248.16 48.98% 41.13% 27.60% 25.79% 23.16% 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款（万元） 资产占比 2018 2019 2020 2021 2022 96.29% 95.59% 98.80% 101.69% 131.07% 数据来源：公司年报，东方财富Choice，亿渡数据整理6 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2电网智能化行业发展情况 2.3智能变电站发展情况 2.4竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 公司属于软件和信息技术服务业，下游主要是电力行业，产品主要应用于变电、配电环节 殷图网联主营业务是在电网运行智能辅助监控系统领域提供信息系统集成服务，主要产品服务应用于电网智能化。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为“I65软件和信息技术服务业”。根据《国民经济行业分类》（GB/T4754—2017），公司所处行业为“I65软件和信息技术服务业”。 电网智能化系统集成行业向上游采购摄像机、网络硬盘录像机、服务器、监控主机、网络设备及线缆等，供给充足，可选择范围较大。 电网智能化系统集成服务流程主要涵盖电网运行智能辅助监控系统的方案设计、软件开发、系统联调、运行维护等环节，下游行业主要是电力行业，客户群体是各电网公司及其下属企业。公司产品主要应用于变电、配电环节，使用场所为变电站、配电房、开闭所。 图表13：电网智能化系统集成产业链图谱 上游 硬件设备 摄像机网络硬盘录像机 服务器计算机 监控主机网络设备及线缆 第三方技术服务 线缆敷设立杆及设备安装 中游:电网智能化系统集成 客户需求调研 现场勘查方案设计 业 务流程 软件设计 硬件选型与采购设备配置 系统联调 现场实施售后运维 开闭所配电房智能立体巡检系统集成 电力安全工器具智能管理系统集成 电网运行可视化多维综合监控系统集成 下游 电力行业 用电户 低压配电网络 变电 高压输电 变电 发电 数据来源：公司公开发行说明书，亿渡数据整理8