股票股指期权：隐波上升，可考虑保护性看跌策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年7月6日 生 研 品股票股指期权：隐波上升，可考虑保护性看跌 究策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君隐波上升，可考虑保护性看跌策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 250132 1886 2649 433 248400 1732 248787 1345 沪深300指数 384275 2605 10012 249 382440 1835 382893 1382 中证1000指数 656708 1734 12408 898 653853 2855 652720 3988 上证50ETF 2550 0019 276 015 2554 0004 2562 0012 华泰柏瑞300ETF 3879 0028 347 076 3887 0008 3897 0018 南方500ETF 6072 0035 170 062 6068 0004 6075 0003 华夏科创50ETF 1048 0003 1617 361 1050 0002 1052 0004 易方达科创50ETF 1026 0004 394 015 1027 0001 1030 0004 嘉实300ETF 3952 0027 077 007 3958 0006 3969 0017 嘉实500ETF 6199 0040 049 004 6195 0004 6199 0000 创业板ETF 2137 0019 598 200 2140 0003 2144 0007 深证100ETF 2844 0020 036 002 2851 0007 2858 0014 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 35959 9363 100060 4018 6407 4890 2600 2500 沪深300股指期权 89810 27844 191595 8828 6783 7098 3900 3850 中证1000股指期权 63984 16206 89771 2865 8937 9289 6700 6400 上证50ETF期权 1493558 418575 2130442 104007 9461 6866 26 255 华泰柏瑞300ETF期权 1076514 279334 1312297 45706 9709 8793 4 38 南方500ETF期权 475417 120964 703648 22728 10282 11777 625 575 华夏科创50ETF 333769 29807 720552 14494 7318 6130 11 105 易方达科创50ETF 115170 15119 192052 3918 7836 5032 105 105 嘉实300ETF期权 183555 44453 263165 35696 7917 8556 4 39 嘉实500ETF期权 112486 30493 178544 13476 8840 10226 65 6 创业板ETF期权 609026 110197 985101 74999 9134 7675 22 215 深证100ETF期权 78863 20351 125700 17510 10008 7504 3 28 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1403 035 1357 127 408 382 1626 0494 沪深300股指期权 1405 028 1411 013 056 362 1563 0393 中证1000股指期权 1422 104 1803 016 179 123 1519 0480 上证50ETF期权 1394 047 1443 035 113 242 1511 0250 华泰柏瑞300ETF期 权 1331 045 1432 037 332 279 1476 0305 南方500ETF期权 1339 065 1448 019 1049 131 1564 0477 华夏科创50ETF 2029 000 1721 001 428 018 2278 0090 易方达科创50ETF 2040 024 1676 001 402 215 2284 0242 嘉实300ETF期权 1357 058 1464 034 271 117 1479 0221 嘉实500ETF期权 1324 082 1468 025 790 034 1515 0219 创业板ETF期权 1782 090 2172 039 012 187 1866 0432 深证100ETF期权 1595 101 1731 030 069 393 1673 0366 期权波动率统计 次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1499 065 1435 026 094 004 沪深300股指期权 1444 053 1346 005 250 046 中证1000股指期权 1387 047 1391 002 217 070 上证50ETF期权 1457 043 1347 008 087 294 华泰柏瑞300ETF期 权 1389 034 1242 001 222 039 南方500ETF期权 1339 068 1196 009 693 423 华夏科创50ETF 2001 002 1782 003 227 061 易方达科创50ETF 2015 003 1854 000 161 073 嘉实300ETF期权 1363 020 1247 005 118 082 嘉实500ETF期权 1323 047 1179 012 504 094 创业板ETF期权 1761 038 1744 012 179 058 深证100ETF期权 1572 042 1507 010 076 170 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2523 2800 21 2700 1917 2600 1513 2500 11 2400 97 2300 5 202311202321202331202341202351202361202371 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 14 12 1 08 06 04 02 0 2000 1500 1000 500 000 500 000016成交量PCR持仓量PCR 1000 202311202331202351202371 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 170 160 150 140 130 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 2000 1800 1600 1400 1200 3600 1000 3400 202311202321202331202341202351202361202371 800 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 14 13 12 11 1 09 08 10 5 0 5 3400 07 10 3200 06 3000 05 1520 202311202331202351202371 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 155 150 20 145 15 10 5 140 135 0 90755025 10HVATMIV 130 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 202311202321202331202341202351202361202371 19 17 15 13 11 9 7 5 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 16 14 12 1 08 06 04 02 0 10 5 0 5 10 15 20 20231120234120237 000852成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 144 142 140 138 136 134 132 130 128 126 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 3231 3000 3 29 2500 2827 2000 2625 1500 24 1000 2322 500 202311 202321 202331 202341 202351 202361 202371 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 30 20231120234120237 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 160 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 5华泰柏瑞300ETF期权 图21：华泰柏瑞30