股票股指期权：隐波继续走低，可考虑低位构建保护性看跌策略。

金融衍生品研究 金融 衍2023年6月26日 生 研 品股票股指期权：隐波继续走低，可考虑低位构 究建保护性看跌策略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447@gtjas.com 国【观点及建议】 泰 君隐波继续走低，可考虑低位构建保护性看跌策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量(亿手) 成交变化(亿手) 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 2488.74 -30.34 31.88 -0.51 2467.20 21.54 2471.20 17.54 沪深300指数 3809.70 -54.34 133.99 15.64 3797.00 12.70 3798.87 10.83 中证1000指数 6420.97 -127.43 154.73 0.75 6430.20 -9.23 6408.87 12.11 上证50ETF 2.526 -0.028 8.21 3.12 2.528 -0.002 2.536 -0.010 华泰柏瑞300ETF 3.843 -0.044 6.40 1.51 3.844 -0.001 3.857 -0.014 南方500ETF 5.972 -0.101 3.44 1.78 5.975 -0.003 5.990 -0.017 华夏科创50ETF 1.057 -0.009 31.34 0.16 1.057 0.000 1.060 -0.003 易方达科创50ETF 1.035 -0.007 6.75 -0.77 1.034 0.001 1.037 -0.002 嘉实300ETF 3.911 -0.045 1.50 0.35 3.913 -0.002 3.925 -0.014 嘉实500ETF 6.096 -0.101 1.62 0.76 6.093 0.003 6.111 -0.015 创业板ETF 2.133 -0.023 6.93 -0.25 2.136 -0.002 2.139 -0.006 深证100ETF 2.829 -0.030 0.53 0.00 2.832 -0.003 2.838 -0.009 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VL-PCR OI-PCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 44314 12061 76193 3809 61.84% 48.49% 2600 2500 沪深300股指期权 100001 22501 156419 10591 91.41% 74.73% 4000 3850 中证1000股指期权 78716 18949 74215 5170 112.10% 89.90% 6700 6400 上证50ETF期权 2457448 335593 2736463 -37996 95.76% 59.09% 2.6 2.5 华泰柏瑞300ETF期权 1628845 391769 1484202 -57504 105.16% 80.95% 3.9 3.8 南方500ETF期权 877313 210349 751597 6633 139.18% 94.59% 6.25 6 华夏科创50ETF 668322 62661 636844 53166 94.58% 60.39% 1.1 1.1 易方达科创50ETF 158146 -12177 152646 4896 90.89% 50.92% 1.1 1.05 嘉实300ETF期权 280340 49757 317419 38552 103.81% 96.59% 4 4 嘉实500ETF期权 195843 8283 208841 16894 142.35% 99.20% 6.25 6 创业板ETF期权 1353414 141557 1229041 109305 105.48% 66.50% 2.2 2.1 深证100ETF期权 173960 56286 151060 19043 107.57% 79.05% 2.95 2.85 究 所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计(近月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 15.94% -0.04% 14.69% 0.56% 4.74% 1.10% 17.96 1.398 沪深300股指期权 14.87% 0.61% 13.93% 0.98% 0.55% -0.53% 16.83 1.593 中证1000股指期权 13.73% 0.96% 15.19% 1.51% -5.69% -3.15% 15.66 1.886 上证50ETF期权 15.64% -2.01% 0.56% -5.93% -3.19% -10.10% 17.25 1.353 华泰柏瑞300ETF期权 15.15% -0.53% 2.94% -10.61% -1.35% 4.35% 16.37 1.352 南方500ETF期权 16.22% -0.21% 3.98% -17.99% -10.33% -6.47% 16.45 1.752 华夏科创50ETF 21.48% -3.91% 26.32% -10.37% 5.17% 2.34% 26.61 1.269 易方达科创50ETF 23.88% -3.86% 29.05% -7.45% -1.15% -4.60% 26.13 1.442 嘉实300ETF期权 15.57% -1.16% 3.16% -11.26% 2.24% 8.41% 16.49 1.259 嘉实500ETF期权 16.84% 1.37% 5.13% -17.63% -4.95% 3.47% 15.95 1.579 创业板ETF期权 19.37% -1.88% 15.48% -13.35% -0.23% 5.74% 20.31 1.185 深证100ETF期权 18.15% -0.60% 9.02% -15.83% 6.97% 20.41% 18.30 1.642 期权波动率统计(次月) ATM-IV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 16.70% 0.78% 14.72% 0.26% 8.19% 6.56% 沪深300股指期权 14.96% 0.41% 13.28% 0.39% 2.27% 4.76% 中证1000股指期权 13.56% 0.60% 13.54% 0.12% 1.98% 4.85% 上证50ETF期权 15.51% 0.41% 13.96% -0.47% -0.92% -0.51% 华泰柏瑞300ETF期权 14.58% 0.55% 13.23% -0.33% -5.03% -0.16% 南方500ETF期权 13.42% 0.65% 13.24% 0.72% -10.07% -0.89% 华夏科创50ETF 22.87% -1.23% 20.82% -0.34% 1.30% -2.46% 易方达科创50ETF 22.91% -0.13% 21.77% -0.48% 0.89% 3.18% 嘉实300ETF期权 14.33% 0.42% 13.10% -0.41% -3.68% 0.80% 嘉实500ETF期权 13.42% 0.68% 13.18% 0.79% -8.36% -1.27% 创业板ETF期权 18.29% 0.16% 20.11% -0.09% -2.80% 0.35% 深证100ETF期权 16.44% 0.66% 16.78% -0.04% -1.16% 3.04% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1.上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 25%23% 2800 21% 2700 19%17% 2600 15%13% 2500 11% 2400 9%7% 2300 5% 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 000016近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% 000016成交量PCR持仓量PCR -10.00% 2023/1/12023/3/12023/5/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 90755025 10HVATM-IV 17.5% 17.0% 16.5% 16.0% 15.5% 15.0% 14.5% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 20.00% 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 3600 10.00% 3400 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 8.00% 00030020HV近月ATM-IV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 3800 3600 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 10% 5% 0% -5% 3400 0.7 -10% 3200 0.6 3000 0.5 -15%-20% 2023/1/12023/3/12023/5/1 000300成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35% 30% 25% 15.5% 15.0% 20% 14.5% 15% 10% 5% 14.0% 13.5% 0% 90755025 10HVATM-IV 13.0% IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3.中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 2023/1/12023/2/12023/3/12023/4/12023/5/12023/6/1 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 000852近月ATM-IV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 7500 7300 7100 6900 6700 6500 6300 6100 5900 5700 5500 1.6 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 10% 5% 0% -5% -10% -15% 000852成交量PCR持仓量PCR -20% 2023/1/12023/4/1 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动