整体销量及自主销量均环比增长，期待深蓝S7销量

整体销量及自主销量均环比增长，期待深蓝S7销量 核心观点 长安整体销量同环比增速好于行业平均。长安汽车6月整体销量22.57万辆，同比增长8.8%，环比增长12.7%；1-6月整体销量121.57万辆，同比增长8.0%。据乘联会初步统计，6月国内狭义乘用车批发销量同比增长约2%，环比增长约11%，长 安整体销量同比增速好于行业平均水平。 长安自主新能源销量同环比大幅增长，深蓝S7开启交付。长安自主品牌6月销量 13.81万辆，同比增长16.8%，环比增长13.5%；1-6月累计销量76.81万辆，同比增长22.1%，自主品牌销量同环比增速高于行业平均水平。长安自主品牌新能源6月销量3.97万辆，同比增长117.5%，环比增长35.7%；1-6月累计销量17.61万辆，同比增长107.2%，长安自主新能源销量继续实现同比翻倍以上增长。6月深蓝汽车交付量8041辆，环比增长14.5%；6月阿维塔交付量1753辆。深蓝品牌第二款战略车型深蓝S7于6月25日正式上市，6月30日开启大规模交付，增程版推出3款配置车型，售价14.99-16.99万元；纯电版推出2款配置车型，售价18.99-20.29万元，定价具备较强竞争力。深蓝S7基于EPA1平台打造，搭载53英寸AR-HUD、 15.6英寸向日葵中控大屏、12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力按摩座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗等舒适性配置，为驾乘者带来高性价比的智能座舱体验。预计深蓝S7预计将与SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量提升。阿维塔品牌第二款车型E12预计将于3季度亮相，2023年内上市；长安启源首款车型启源A07预计将于7月亮相，9月上市，预计多款重点新能源车型将助力自主品牌新能源向上发展。 合资品牌销量环比改善。长安福特6月销量2.02万辆，同比下降25.8%，环比增长3.3%；1-6月累计销量9.85万辆，同比下降12.6%。长安马自达6月销量0.74万辆，同比下降28.7%，环比增长7.4%；1-6月累计销量3.22万辆，同比下降 49.4%。7月3日长福蒙迪欧1.5T车型上市，新款马自达3昂克赛拉于7月6日正 式上市，售价8.99-18.99万元，新车有望为合资品牌销量增长赋能。  盈利预测与投资建议 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司23年平均PE15倍估值，目标价15.45元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)105,142121,253141,527162,265180,227 同比增长(%)24.3%15.3%16.7%14.7%11.1% 营业利润(百万元)3,7317,63410,81610,20311,017 同比增长(%)42.2%104.6%41.7%-5.7%8.0% 归属母公司净利润(百万元)3,5527,79810,2059,62610,395 同比增长(%)6.9%119.5%30.9%-5.7%8.0% 每股收益（元）0.360.791.030.971.05 毛利率(%)16.6%20.5%19.2%20.8%20.8%净利率(%)3.4%6.4%7.2%5.9%5.8% 净资产收益率(%)6.5%13.2%14.9%12.3%11.7% 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 买入（维持） 股价（2023年07月06日）14.05元目标价格15.45元 52周最高价/最低价20.88/10.88元总股本/流通A股（万股）991,932/928,975A股市值（百万元）139,366国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年07月06日 1周1月3月12月绝对表现8.7518.4719.37-19.99相对表现8.217.5625.57-6.85沪深3000.550.91-6.2-13.14 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 深蓝S7性价比较高，预计将与SL03共同促进销量向上 2023-06-26 整体销量同环比改善，深蓝S7即将上市 2023-06-11 深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促 2023-05-22 进销量提升 市盈率 39.2 17.9 13.7 14.5 13.4 市净率 2.5 2.2 1.9 1.7 1.5 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,116 48,680 54,068 营业收入 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 51,259 58,601 65,400 营业成本 87,649 96,410 114,412 128,539 142,672 预付账款 3,241 750 2,003 2,767 2,246 营业税金及附加 3,972 4,102 5,236 6,004 6,668 存货 6,853 5,823 8,442 9,099 9,748 营业费用 4,646 5,138 6,652 7,302 8,110 其他 3,127 3,055 4,166 4,097 4,396 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,756 11,683 12,976 流动资产合计 91,140 102,076 108,986 123,244 135,858 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 543 489 519 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,661 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 330 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 7,090 11,768 利润总额 3,821 7,708 10,796 10,183 10,997 应付票据及应付账款 47,943 51,522 62,766 69,839 77,345 所得税 216 (36) 540 509 550 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 流动负债合计 76,107 79,949 89,668 104,924 116,807 少数股东损益 52 (54) 51 48 52 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 91,355 106,816 118,581 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 142 190 243 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,919 9,919 9,919 营业收入 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,535 8,535 8,535 营业利润 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 留存收益 38,883 44,908 55,112 64,738 75,133 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 73,824 83,505 93,958 毛利率 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 净利率 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% ROE 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 13.5% 10.6% 9.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 资产负债率 58.7% 56.9% 55.3% 56.1% 55.8% 折旧摊销 2,654 3,489 2,902 3,677 4,651 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 流动比率 1.20 1.28 1.22 1.17 1.16 投资损失 (1,014) 769 (5,661) (533) (530) 速动比率 1.10 1.20 1.08 1.05 1.04 营运资金变动 14,738 (6,594) (10,672) (937) (563) 营运能力 其它 3,770 1,276 926 570 346 应收账款周转率 55.1 51.1 45.6 49.4 47.7 经营活动现金流 22,972 5,666 (3,147) 11,460 13,574 存货周转率 12.5 14.0 12.3 10.0 10.2 资本支出 1,526 (824) (14,057) (14,057) (14,057) 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 (1,136) (1,161) 1,153 (381) (130) 每股指标（元） 其他 (1,879) (969) 5,755 497 522 每股收益 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 投资活动现金流 (1,489) (2,954) (7,149) (13,942) (13,664) 每股经营现金流 3.01 0.57 -0.32 1.16 1.37 债权融资 643 515 (1,823) 172 24 每股净资产 5.62 6.34 7.43 8.40 9.45 股权融资 45