深蓝S7交付破万辆，后续销量值得期待

深蓝S7交付破万辆，后续销量值得期待 核心观点 事件：8月4日，深蓝S7累计交付量突破万辆。 深蓝S7开启大规模交付35天后累计交付即破万辆。8月4日，深蓝汽车在公众号宣布深蓝S7累计交付量达10239辆。此前，深蓝汽车于8月1日宣布，7月深蓝汽车交付13172辆，环比增长63.8%；其中深蓝S7交付9197辆。 深蓝S7交付爬坡顺利，后续单月交付量值得期待。深蓝品牌首款车型SL03于2022年7月25日上市，33分钟订单即破万辆，但受重庆地区限电停产、疫情反复等影响，SL03终端交付节奏被迫放缓；此外，作为深蓝品牌首款车型，SL03出现 了动力系统故障、车身异响等质量问题，对车型口碑造成了一定影响，多种因素导致上市后实际交付量低于预期。此次深蓝S7于6月25日上市，6月30日即开启大规模交付，35天后交付即破万辆，预计SL03出现的交付问题已得到较好的解决： （1）SL03在公司原有重庆两江工厂生产，而深蓝S7将在新的南京新能源智慧工厂生产，其在自动化生产、智能制造技术、质量控制等方面均处于行业一流水平，为深蓝S7及后续车型顺利交付提供保障。（2）深蓝S7与深蓝SL03同属于EPA1平台，深蓝SL03将为深蓝S7的生产交付及质量控制提供经验，预计深蓝S7品控将较深蓝SL03大幅改善。随着深蓝S7逐步获得消费者认可、产能持续爬坡，预计深蓝S7交付量将有望继续向好，单月交付量破万值得期待。 深蓝S7具备较强竞争力，有望与SL03形成互补。深蓝S7基于EPA1平台打造，增程版纯电续航达121km/200km，综合续航达1040km/1120km，百公里馈电油耗 低至4.95L，续航及能耗水平在同级别车型中表现不俗。深蓝S7配备环抱式智能座舱，搭载可旋转15.6英寸向日葵中控大屏、AR-HUD、12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力座椅等配置，座舱科技感与豪华感兼具。深蓝S7增程版定价14.99-16.99万元，与同级别竞品车型相比性价比较强。预计深蓝S7将与SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量持续向上。  盈利预测与投资建议 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，可比公司23年平均PE18倍估值，目标价18.54元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)105,142121,253141,527162,265180,227 同比增长(%)24.3%15.3%16.7%14.7%11.1% 营业利润(百万元)3,7317,63410,81610,20311,017 同比增长(%)42.2%104.6%41.7%-5.7%8.0% 归属母公司净利润(百万元)3,5527,79810,2059,62610,395 同比增长(%)6.9%119.5%30.9%-5.7%8.0% 每股收益（元）0.360.791.030.971.05 毛利率(%)16.6%20.5%19.2%20.8%20.8%净利率(%)3.4%6.4%7.2%5.9%5.8% 净资产收益率(%)6.5%13.2%14.9%12.3%11.7% 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 买入（维持） 股价（2023年08月04日）15.68元目标价格18.54元 52周最高价/最低价17.93/10.7元总股本/流通A股（万股）991,932/928,975A股市值（百万元）155,535国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年08月06日 1周1月3月12月绝对表现5.6610.5232.9-12.37相对表现4.967.433.14-10.4沪深3000.73.12-0.24-1.97 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 整体销量及自主销量均环比增长，期待深 2023-07-06 蓝S7销量深蓝S7性价比较高，预计将与SL03共同 2023-06-26 促进销量向上整体销量同环比改善，深蓝S7即将上市 2023-06-11 市盈率 43.8 19.9 15.2 16.2 15.0 市净率 2.8 2.5 2.1 1.9 1.7 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023年8月4日 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 上汽集团 600104 15.3 1.38 1.31 1.44 1.57 11.09 11.68 10.60 9.76 广汽集团 601238 11.67 0.77 0.89 1.02 1.13 15.17 13.11 11.39 10.34 长城汽车 601633 29.83 0.97 0.70 1.03 1.26 30.66 42.33 28.89 23.60 宇通客车 600066 13.6 0.34 0.60 0.82 1.09 39.66 22.78 16.69 12.52 江铃汽车 000550 17.91 1.06 1.01 1.27 0.97 16.90 17.81 14.06 18.44 调整后平均 20.91 17.90 14.05 13.77 数据来源：Wind、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,116 48,680 54,068 营业收入 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 51,259 58,601 65,400 营业成本 87,649 96,410 114,412 128,539 142,672 预付账款 3,241 750 2,003 2,767 2,246 营业税金及附加 3,972 4,102 5,236 6,004 6,668 存货 6,853 5,823 8,442 9,099 9,748 营业费用 4,646 5,138 6,652 7,302 8,110 其他 3,127 3,055 4,166 4,097 4,396 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,756 11,683 12,976 流动资产合计 91,140 102,076 108,986 123,244 135,858 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 543 489 519 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,661 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 330 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 7,090 11,768 利润总额 3,821 7,708 10,796 10,183 10,997 应付票据及应付账款 47,943 51,522 62,766 69,839 77,345 所得税 216 (36) 540 509 550 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 流动负债合计 76,107 79,949 89,668 104,924 116,807 少数股东损益 52 (54) 51 48 52 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 91,355 106,816 118,581 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 142 190 243 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,919 9,919 9,919 营业收入 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,535 8,535 8,535 营业利润 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 留存收益 38,883 44,908 55,112 64,738 75,133 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 73,824 83,505 93,958 毛利率 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 净利率 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% ROE 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 13.5% 10.6% 9.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 资产负债率 58.7% 56.9% 55.3% 56.1% 55.8% 折旧摊销 2,654 3,489 2,902 3,677 4,651 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 流动比率 1.20 1.28 1.22 1.17 1.16 投资损失 (1,014) 769 (5,661) (533) (530) 速动比率 1.10 1.20 1.08 1.05 1.04 营运资金变动 14,738 (6,594) (10,672) (937) (563) 营运能力 其它 3,770 1,276 926 570 346 应收账款周转率 55.1 51.1 45.6 49.4 47.7 经营活动现金流 22,972 5,666 (3,147)