整体销量同环比改善，深蓝S7即将上市

核心观点 整体销量同环比改善，深蓝S7即将上市 长安整体销量同环比均实现增长。长安汽车5月整体销量20.02万辆，同比增长32.5%，环比增长10.0%；1-5月整体销量99.00万辆，同比增长7.8%。据乘联会初步统计，5月国内狭义乘用车批发销量同比增长约27%，长安整体销量同比增速 好于行业平均水平。 长安自主销量同比增速较高，深蓝S7即将上市。长安自主品牌5月销量12.17万辆，同比增长44.0%，环比增长8.4%；1-5月累计销量62.99万辆，同比增长23.3%，自主品牌销量增速大幅好于行业平均水平。长安自主品牌新能源5月销量 2.93万辆，同比增长113.4%，环比增长30.2%；1-5月累计销量13.63万辆，同比增长104.4%，长安自主新能源同比维持翻倍以上增长。5月深蓝SL03交付量7021辆；5月阿维塔订单2336辆。新车方面，6月2日长安览拓者EV上市，定价27.99万元。深蓝品牌第二款战略车型深蓝S7于5月20日正式开启先享预订，预订价格16.99-23.99万元，提供增程、纯电和氢电三种版本。深蓝S7定位中型SUV，提供增程、纯电和氢电三种版本，增程版CLTC纯电续航121km/200km，CLTC综合续航1040km/1120km，CLTC百公里馈电油耗低至4.95L；纯电版CLTC综合续航520km/620km，续航能力较为出色；座舱搭载可旋转15.6英寸向日葵中控大屏、 12.3英寸副驾驶超感智慧屏、53英寸AR-HUD、高通8155芯片，搭配前排双零重力按摩座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗等舒适性配置，科技感与豪华感兼具。深蓝S7预计将于6月正式上市，上市后将有望与SL03形成互补，进一步充实产品矩阵，共同助力深蓝品牌向上发展， 合资品牌销量环比大幅回暖。长安福特5月销量1.95万辆，同比增长48.2%，环比增长39.4%；1-5月累计销量7.83万辆，同比下降8.4%。长安马自达5月销量0.69万辆，同比下降20.8%，环比增长73.3%；1-5月累计销量2.48万辆，同比下降  盈利预测与投资建议 53.5%。5月长福探险者昆仑巅峰版上市，长马重点车型CX-50行也于5月25日正式上市，定位“山系生活宽体SUV”，售价15.98-20.68万元，上市首日即获得超过8000辆大定订单，有望成为长马销量新支点。 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 买入（维持） 股价（2023年06月09日）12.07元目标价格15.45元 52周最高价/最低价21.43/10.88元总股本/流通A股（万股）992,180/929,030A股市值（百万元）119,756国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年06月11日 1周1月3月12月 绝对表现-0.91.26-7.155.03 相对表现-0.256.01-2.5913.15沪深300-0.65-4.75-4.56-8.12 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司23年平均PE15倍估值，目标价15.45元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 进销量提升自主新能源车维持同比高增长，关注深蓝 2023-05-11 新车上市毛利率提升，自主新能源车销量实现较高 2023-04-28 增长 深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促 2023-05-22 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)105,142121,253141,527162,265180,227 同比增长(%)24.3%15.3%16.7%14.7%11.1% 营业利润(百万元)3,7317,63410,81610,20311,017 同比增长(%)42.2%104.6%41.7%-5.7%8.0% 归属母公司净利润(百万元)3,5527,79810,2059,62610,395 同比增长(%)6.9%119.5%30.9%-5.7%8.0% 每股收益（元）0.360.791.030.971.05 毛利率(%)16.6%20.5%19.2%20.8%20.8%净利率(%)3.4%6.4%7.2%5.9%5.8% 净资产收益率(%)6.5%13.2%14.9%12.3%11.7% 市盈率 33.7 15.4 11.7 12.4 11.5 市净率 2.1 1.9 1.6 1.4 1.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,116 48,680 54,068 营业收入 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 51,259 58,601 65,400 营业成本 87,649 96,410 114,412 128,539 142,672 预付账款 3,241 750 2,003 2,767 2,246 营业税金及附加 3,972 4,102 5,236 6,004 6,668 存货 6,853 5,823 8,442 9,099 9,748 营业费用 4,646 5,138 6,652 7,302 8,110 其他 3,127 3,055 4,166 4,097 4,396 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,756 11,683 12,976 流动资产合计 91,140 102,076 108,986 123,244 135,858 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 543 489 519 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,661 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 330 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 7,090 11,768 利润总额 3,821 7,708 10,796 10,183 10,997 应付票据及应付账款 47,943 51,522 62,766 69,839 77,345 所得税 216 (36) 540 509 550 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 流动负债合计 76,107 79,949 89,668 104,924 116,807 少数股东损益 52 (54) 51 48 52 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 91,355 106,816 118,581 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 142 190 243 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,922 9,922 9,922 营业收入 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,533 8,533 8,533 营业利润 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 留存收益 38,883 44,908 55,112 64,738 75,133 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 73,824 83,505 93,958 毛利率 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 净利率 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% ROE 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 13.5% 10.6% 9.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 资产负债率 58.7% 56.9% 55.3% 56.1% 55.8% 折旧摊销 2,654 3,489 2,902 3,677 4,651 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 流动比率 1.20 1.28 1.22 1.17 1.16 投资损失 (1,014) 769 (5,661) (533) (530) 速动比率 1.10 1.20 1.08 1.05 1.04 营运资金变动 14,738 (6,594) (10,672) (937) (563) 营运能力 其它 3,770 1,276 926 570 346 应收账款周转率 55.1 51.1 45.6 49.4 47.7 经营活动现金流 22,972 5,666 (3,147) 11,460 13,574 存货周转率 12.5 14.0 12.3 10.0 10.2 资本支出 1,526 (824) (14,057) (14,057) (14,057) 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 (1,136) (1,161) 1,153 (381) (130) 每股指标（元） 其他 (1,879) (969) 5,755 497 522 每股收益 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 投资活动现金流 (1,489) (2,954) (7,149) (13,942) (13,664) 每股经营现金流 3.01 0.57 -0.32 1.16 1.37 债权融资 643 515 (1,823) 172 2