东兴晨报

2023年7月6日星期四 【东兴传媒】传媒互联网2023年中期策略：投资风格偏向科技成长，下半年关注游戏、ARVR、互联网三大主线（20230706） 上半年A股传媒表现优异，港股互联网表现一般。GPT-4引领上半年传媒投资机会。上半年，A股投资风格偏向科技成长，传媒、通信、计算机涨幅显著高于其他行业。2023年年初至6月20日，申万传媒指数累计涨幅62%，在31个一级行业中排名第一。年初至今，恒生科技指数累计涨幅-3.7%；期间走势震荡，最高涨幅13.7%，最大跌幅14.3%。港股互联网板块走势主要受国内经济以及国际宏观形势两方面影响。国内方面，移动互联网用户红利见顶，以及实体经济以及广告市场不景气影响板块整体营收增速；国际宏观形势方面，美国持续加息，俄乌冲突等地缘政治局势不明朗。 游戏市场稳健复苏，AI拓展新型游戏玩法。从游戏企业角度，受前两年版号政策影响，游戏企业研发游戏产品更加注重产品质量。随着今年各家前期研发的精品游戏陆续上线，有望驱动国内游戏市场稳健复苏，市场规模或将超过2021年。自2022年4月版号发放重启，2023年上半年，国家新闻出版 署已累计发放国产网络游戏版号521款，超过去年全年获批数量，近6个月 版号发放数量均在85款以上。当前版号常态化发放，为游戏行业中长期发展奠定基石。对于游戏产业，AI技术进步可以快速降低游戏制作成本，例如借助AI工具完成游戏文案篇制作、加速游戏子系统编程效率、游戏配音、3D生成等工作；另一方面，AI可以支撑新型游戏玩法，例如以玩家为主导生成文本和图片内容、AINPC（非玩家角色）、AI陪玩、程序化生成复杂可交互场景等。 苹果VisionPro支持开发3Dapp，驱动3D建模市场快速成长。AR/VR作为新兴计算设备，能为用户带来3D交互体验，实现真实世界融入互联网。2021年以来，AR/VR全球销量首次超过1000万台，标志空间互联网时代到来。2023年6月5日，苹果发布AppleVisionPro。作为一款革命性的空间计算设备，VisionPro实现数字内容无缝融入真实世界。VisionOS与VisionOSSDK发布，显示3Dapp生产闭环完成。VisionPro3Dapp生态持续壮大，将带动大量3D模型需求。3D建模市场将从小众市场成长为千亿级别市场。 短视频竞争优势显著，本地生活市场复苏较快。 （1）根据Questmobile，相比长视频、游戏、资讯、数字阅读、在线音乐、网络音频等赛道，短视频占据更大规模用户量以及用户时长。在文娱互联网流量为王逻辑下，短视频优势显著； （2）近几年智能设备终端发展快速。2022年6月，智能家居月活用户规模达到2.1亿，同比增长32.3%，智能穿戴月活用户规模达到0.99亿，同比增长17.5%，智能汽车月活规模达到2647万，同比增长74.5%。从使用频次看，智能家居与智能汽车的使用频率已经达到智能手机端一些文娱应用的水平。 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,205.57 -0.54 深证成指 11,029.3 -0.91 创业板 2,212.42 -0.91 中小板 7,194.16 -1.2 沪深300 3,842.75 -0.67 香港恒生 18,533.05 -3.02 国企指数 6,268.53 -3.41 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 信音电子 21.00 电子 20230703 赛维时代 20.45 商贸零售 20230703 昊帆生物 67.68 医药生物 20230703 豪声电子 8.80 电子 20230703 英华特 51.39 机械设备 20230704 盘古智能 37.96 电力设备 20230704 惠同新材 5.80 机械设备 20230704 埃科光电 73.33 机械设备 20230706 精智达 46.77 机械设备 20230707 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 海科新源 19.99 电力设备 20230707 致尚科技 57.66 电子 20230707 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 长视频、网络音频等赛道多终端布局将驱动行业实现第二增长曲线； （3）本地生活市场复苏较快，2023年3月，本地生活用户规模以及使用次数同比显著提升。当前本地生活用户规模约4.58亿人，在中线城市渗透率仍有较大提升空间。美团作为行业龙头，已经积累丰富的服务业态、商家和配送资源，平台模式具有较强的稳定性； （4）商行业复苏并不显著，主要源于2023年国内经济处于慢复苏阶段，居民未来收入不确定性加强。在此情况下，电商平台转向低价竞争策略，平台营销策略以“让利模式”吸引用户，并加大中小卖家扶持政策。拼多多依靠拼团以及低价爆款模式占据用户“省钱”心智，在目前用户消费趋势下，拼多多优势显著。 投资策略： （1）游戏公司具备AI研发能力以及应用场景，驱动行业持续创新发展。具体受益标的：三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界、恺英网络、姚记科技、盛天网络、电魂网络、宝通科技等。 （2）3D建模技术作为AR/VR时代的生产工具，发展拐点将率先于3Dapp应用生态。海外相关公司：Sketchfab，Unity。映射至国内，A股布局AR/VR产品开发相关公司：恒信东方、丝路视觉、致尚科技、凡拓数创。 （3）线上文娱板块，短视频竞争优势显著，2023Q1线上文娱板块净利润率恢复至2021年以来季度新高。交易平台板块，本地生活市场复苏较快，美团平台模式具有较强的稳定性；电商转向低价竞争，平台间竞争激烈，销售费用难以下降，2023Q1交易互联网利润率环比下滑。具体标的建议关注：腾讯控股、快手、哔哩哔哩、阿里巴巴、拼多多、美团；受益标的：网易、京东集团。 风险提示：（1）AI及AR/VR颠覆原有商业模式；（2）广告市场复苏不及预期；（3）国内用户消费力下滑；（4）互联网政策监管趋严。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴建材】2023年中期建筑建材行业报告：回归下的修复与成长 （20230706） 回顾:2023年上半年疫情后投资增速仍好，但总体处于回归的态势当中。2023年上半年地方政府专项债保持平稳发行，基建增速略有回落，依然较好；制造业对经济的影响大，固定资产投资增速逐月回落，呈回归态势；稳杠杆后时代地产投资增速继续下滑，主要是建筑工程投资下滑的影响，施工和新开工受到的影响最大，保交楼政策推进竣工情况改善明显。固定资产投资增速回归到略低于疫情前水平。受地产影响建筑建材行业需求依然疲弱，水泥5 月单月产量同比下降0.4%，浮法玻璃开工率依然在低于80%的较低水平。 地产行业政策效果低于预期，但无收敛负反馈正在改善，在系统政策落地和新调控持续发力下健康回归确定。2022年地产一系列的政策组合和因城施策，对需求的刺激效果低于市场预期。但是在住宅销售额的带动下，商品房销售总额同比增速已经开始转正。包括同口径的住宅销售面积同比增速也已经转正，政策的效果正在显现。特别是保交楼政策效果突出，从年初同比转正后保持高增长态势，随着地产预期的改善，保交楼政策效果的持续性也会得到改善。房地产个人按揭贷款、定金和预付款累计额同比增速已经开始从四、五月份转正，房地产自身造血功能开始改善。地产行业因为融资约束导致的无收敛的负反馈正在得到改善和控制。从“金融16条”到“第三支箭”等政策具备前瞻性和系统性，更大力度的落地保障地产的健康发展。同时，更大范围和力度的因城施策和更丰富的政策储备也会确保房地产行业回归长期健康发展的轨道上。 地产发展新阶段和存量房时代建议继续关注消费建材。从短期看，近几年房地产销售面积和竣工面积的较大剪刀差，保证了保交楼政策的效果。随着这些面积的竣工，带来消费建材需求的释放，从而平滑新开工的不足导致的后续需求影响。同时，中国房地产已经从粗放式的发展阶段，进入到改善性和存量房时代的新时代。改善性、高品质的居住需求和巨大的存量房会带来消费建材需求的稳定释放和新空间。拥有高标准的产品品质、得到市场认可的品牌力以及完善成熟的销售渠道的消费建材公司受益大，在地产回归的情况下这些公司的成长性更加确定。 着眼行业集中度的提升、业绩改善和建筑央企的资产优化。2023年传统建筑建材行业的总体盈利水平仍处于历史的低位，行业竞争依然激烈，在建筑建材行业长期集中度提升的大趋势下，优秀和龙头公司市占率的提升将会加快。并且一旦需求改善也会带来较好的业绩弹性，我们在下半年需要等待需求的改善带来相关公司的业绩改善和成长性。央国企建筑公司资产优化还在继续：优质订单的获得、存量资产的盘活、国资委的新考核标准、股权激励和一带一路等均会提升资产质量，带来估值的修复。 2023年下半年继续建议关注消费建材等优秀和龙头公司的成长以及央企公司资产优化。我们继续坚持一直以来观点：继续看好消费建材受益地产调控下阶段需求的平稳以及地产新发展阶段的需求的持续性和优秀公司确定的成长性，关注装修管材、瓷砖、涂料和石膏板等；继续建议关注水泥、减水剂和防水材料等，等待地产探底后的新周期的变化；看好建筑央企资产结构和质量优化带来的估值修复。 风险提示：房地产行业回归时间超出市场预期和政策调控节奏的不确定性。(分析师：赵军胜执业编码：S1480512070003电话：010-66554088) 重要公司资讯 1.亿纬锂能：公司7月6日在互动平台表示，公司自2019年3月15日与小鹏汽车签署战略合作协议以来，相互扶持，始终将小鹏汽车作为最重 要的战略合作伙伴之一，坚持为小鹏汽车提供从电芯到系统的全面解决方案。从2023年上半年供应占比看，亿纬锂能在小鹏汽车的供应占比最大。（资料来源：同花顺） 2.宁德时代：7月6日，在第五届全球汽车技术发展领袖峰会上，宁德时代吴凯透露，宁德新产品充10分钟电，可以跑400公里，有望在2023年推出。未来，宁德时代的研发将实现充5到7分钟的电，就可以跑400 公里。（资料来源：同花顺） 3.中远海能：公司预计2023上半年实现归母净利润25.6亿元，同比增长约1510.1%；扣非归母净利润22.3亿元，同比增长约1367.1%。（资料来源：同花顺） 4.王府井：公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润4.9亿元至5.4亿元，同比增长29%至42%；扣非归母净利润4.5亿元至5.0亿元，同比增长180%至212%。（资料来源：同花顺） 5.东方雨虹：公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年归母净利润 13.05亿元至14.01亿元，同比增长35%至45%；扣非归母净利润12.02亿元至12.91亿元，同比增长35%至45%。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.世界人工智能大会：7月6日上午，埃隆马斯克在2023年世界人工智能大会发表演讲，他判断，汽车L4至L5级别的全自动驾驶将在今年晚些时候实现。对此他表示非常有信心。（资料来源：同花顺） 2.世界人工智能大会：7月6日，华为轮值董事长胡厚崑在2023世界人工智能大会开幕式上表示，盘古大模型3.0将在7月7日的华为云开发者大会上正式发布。（资料来源：同花顺） 3.美联储：美联储会议纪要显示，几乎所有官员预计2023年还会加息；支持加息的官员指出劳动力市场非常紧张，经济势头超出预期，没有证据表明通胀会逐渐回归2%的目标。（资料来源：同花顺） 4.PMI：7月6日，据中国物流与采购联合会发布，2023年6月份全球制造业PMI为47.8%，较上月下降0.5个百分点，连续4个月环比下降，连续9个月低于50%。分区域看，亚洲制造业PMI与上月持平，仍在50%以上；欧洲制造业PMI和美洲制造业PMI均较上月继续下探，持续运行在50%以下。（资料来源：同花顺） 5.美媒：据财联社报道，美银分析师在一份报告中