行业整体表现亮眼，关注出口和内需的边际改善

行业研究|行业周报 看好（维持） 行业整体表现亮眼，关注出口和内需的边际改善 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年07月03日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.56%，创业板指数上涨0.14%，纺织服装行业指数（中信）上涨4.66%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块 （中信）上涨4.75%，品牌服饰板块（中信）上涨4.58%。个股方面，我们覆盖的老凤祥、太平鸟和比音勒芬等取得了正收益。 海外要闻：（1）廉价服装品牌Primark继续强劲表现。（2）VFCorp.威富潮牌梦 碎。 行业与公司重要信息：（1）太平鸟：宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司及部分下属子公司于2023年6月28日收到政府补助合计2,373.00万元,均为与收益相关的政府 补助。（2）丸美股份：公司2020年限制性股票激励计划首次授予的4名激励对象因离职已不再符合本次激励计划相关的激励条件，其已获授但尚未解除限售的限制性股票共计36,540股，由公司按照授予价格回购注销。（3）波司登：公司FY23财年收入为167.74亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润21.39亿元，同比增长 3.7% 本周建议板块组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、潮宏基和华利集团。上周组合表现：珀莱雅6%、老凤祥10%、报喜鸟5%、潮宏基7%和华利集团5%。 投资建议与投资标的 本周纺织服装行业指数表现亮眼，在沪深300和创业板指数整体较弱的情况下，纺服行业指数上涨近5%，从结构来看，涨幅居前的主要是中高端品牌服饰、黄金珠宝、出口制造等细分行业龙头，一方面从基本面来看，黄金珠宝与部分中高端时尚男装品牌在目前较为疲弱的消费环境下，仍有相对不错的零售终端表现，超越行业的业绩表现带动了股价的强势（临近中报，市场对业绩具备更好确定性的个股更为青睐）；另一方面美国较强的宏观数据叠加国际运动品牌龙头库存改善的积极信号，强化了部分国内出口制造龙头底部向上的预期。从股价来看，当前可选消费板块底部盘整的过程中，各细分行业龙头在股价上已经充分反映了市场对国内经济与消费谨慎的预期，后续若有经济刺激政策的推出，有望逐步扭转这种悲观的气氛与股价表现。在整体弱复苏的宏观环境下，下半年我们认为行业仍将延续结构性行情，其中黄金珠宝、中高端男装等细分赛道的高景气度有望延续，相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。另外，运动服饰、化妆品、医美等赛道的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；纺织制造行业下伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，未来龙头股价有望具备较好弹性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和浙江自然(605080，买入)，建议关注新澳股份(603889，未评级)。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦、通胀和人民币汇率波动等。 证券分析师施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 证券分析师朱炎 021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 证券分析师杨妍 yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 5月社零增速如期回落看好高景气赛道和2023-06-19 超跌板块机会板块结构分化，把握高景气赛道和超跌板 2023-06-13 块机会：——纺服及时尚消费行业2023年中期投资策略报告继续看好中高端服饰与黄金珠宝板块关注 2023-06-12 长期赛道龙头超跌机会的来临 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.56%，创业板指数上涨0.14%，纺织服装行业指数（中信）上涨4.66%，表现强于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）上涨4.75%，品牌服饰板块（中信）上涨4.58%。个股方面，我们覆盖的老凤祥、太平鸟和比音勒芬等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 棒杰股份 爱迪尔 安正时尚 红蜻蜓 梦洁家纺 九牧王 浪莎股份 联发股份 航民股份 老凤祥 幅度(%) 17.1 12.6 12.6 12.2 11.9 11.1 10.6 10.5 10.2 10.0 涨幅后10名 星期六 波司登 鹿港文化 李宁 柏堡龙 跨境通 安踏体育 雅戈尔 美邦服饰 搜于特 幅度(%) -7.6 -4.3 -3.1 -1.9 -1.7 -1.7 -1.4 -0.2 0.0 0.0 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 廉价服装品牌Primark继续强劲表现。经济衰退和通胀压力下，快时尚更受青睐，英国廉价服饰品牌Primark表现强劲，母公司AssociatedBritishFoodsPLC(ABF.L)英联食品集团周一再度上调全年业绩直营。 该集团预计截至9月中的2023财年经调整后营业利润同比略有增加，而4月底集团发布中期业绩时预计全年经调整后营业利润同比持平。 除食品业务继续受益需求和涨价，廉价服饰品牌Primark经历涨价后需求不减。集团透露，季节性服饰持续强劲，而健康和美容产品销售更加强劲。 VFCorp.威富潮牌梦碎。美国服饰巨头VFCorp.(NYSE:VFC)威富集团周二任命电脑周边制造商Logitech(NASDADQ:LOGI)罗技前总裁BrackenDarrell担任其新任首席执行官，试图挽救集团上季度的糟糕的表现。 受Vans范斯和Supreme两大潮牌拖累，该服饰巨头四季度收入下滑3.0%至27.396亿美元，经调整后毛利率和营业利润率分别跌幅260和230个基点至49.6%和5.6%。绩后股价持续下跌创2012年来新低，市值一度跌破70亿美元。 BrackenDarrell将于7月17日担任集团总裁兼首席执行官。集团希望他的到来能够给集团最大业务Vans范斯带来转机。当前，集团旗下包括Timberland添柏岚、Dickies、Supreme在内的其他品牌表现疲软，唯TheNorthFace在户外运动热潮下势头强劲。 全球最大服装集团InditexSA(ITX.MC)印地坊集团亦报告了春夏系列产品的强劲势头，5月1日-6月4日门店和数字渠道销售按固定汇率同比增幅16%；快时尚巨头GapInc.(NYSE:GPS)盖璞集团一季度盈利状况亦大幅改善，逐步回归正轨。 此前，由于宏观环境充满不确定性，欧洲、美国和中国等主要市场的消费者正减少其在服装上的支出。近期，各大零售商业绩的整体改善一定程度上体现了零售行业的韧性，当前行业出现复苏迹象。 A股行业与公司重要信息 【太平鸟】宁波太平鸟时尚服饰股份有限公司及部分下属子公司于2023年6月28日收到政府补 助合计2,373.00万元,均为与收益相关的政府补助。 【丸美股份】公司2020年限制性股票激励计划首次授予的4名激励对象因离职已不再符合本次激 励计划相关的激励条件，其已获授但尚未解除限售的限制性股票共计36,540股，由公司按照授予价格回购注销。 【波司登】公司FY23财年收入为167.74亿元，同比增长3.5%，实现归母净利润21.39亿元，同比增长3.7%。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、老凤祥、报喜鸟、潮宏基和华利集团。 上周组合表现：珀莱雅6%、老凤祥10%、报喜鸟5%、潮宏基7%和华利集团5%。 投资建议和投资标的 本周纺织服装行业指数表现亮眼，在沪深300和创业板指数整体较弱的情况下，纺服行业指数上涨近5%，从结构来看，涨幅居前的主要是中高端品牌服饰、黄金珠宝、出口制造等细分行业龙头，一方面从基本面来看，黄金珠宝与部分中高端时尚男装品牌在目前较为疲弱的消费环境下，仍有相对不错的零售终端表现，超越行业的业绩表现带动了股价的强势（临近中报，市场对业绩具备更好确定性的个股更为青睐）；另一方面美国较强的宏观数据叠加国际运动品牌龙头库存改善的积极信号，强化了部分国内出口制造龙头底部向上的预期。从股价来看，当前可选消费板块底部盘整的过程中，各细分行业龙头在股价上已经充分反映了市场对国内经济与消费谨慎的预期，后续若有经济刺激政策的推出，有望逐步扭转这种悲观的气氛与股价表现。在整体弱复苏的宏观环境下，下半年我们认为行业仍将延续结构性行情，其中黄金珠宝、中高端男装等细分赛道的高景气度有望延续，相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、潮宏基(002345，增持)、老凤祥(600612，买入)和周大生(002867，增持)。另外，运动服饰、化妆品、医美等赛道的估值性价比逐步显现，建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)和巨子生物(02367，买入)、建议关注爱美客(300896，买入)、贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)、牧高笛(603908，买入)；纺织制造行业下伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，未来龙头股价有望具备较好弹性，重点推荐伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和浙江自然(605080，买入)，建议关注新澳股份(603889，未评级)。 风险提示 1）经济减速对国内零售终端的压力 若经济减速，则会对终端零售造成压力。 2）贸易摩擦 若贸易摩擦，则会对经济整体带来不利影响，进而影响终端消费。 3）通胀和人民币汇率波动 纺织服装行业涉及较多海外出口，若汇率波动则对出口带来影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、