医药生物行业周报：中报业绩边际改善，创新药及配套产业链表现亮眼

核心观点与关键数据

• 政策动态：国家卫健委印发了《国家二级公立医院绩效监测操作手册（2025版）》，并组织开展2025年世界阿尔茨海默病月主题宣传活动。
• 行业周观点：2025H1医药生物行业整体业绩下滑，但Q2单季度显著改善。创新药及配套产业链表现亮眼，医疗研发外包板块增长最为突出，而疫苗板块压力最大。
• 细分板块表现：
  • 增长：化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗研发外包等板块Q2单季度营收增长。
  • 下滑：原料药、中药、血液制品、疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医院等板块Q2单季度营收下滑。
• 个股表现：2025Q2单季度营收增长超过50%的公司包括智翔金泰、海创药业、华兰疫苗等。
• 行业估值：医药生物行业估值处于历史较低位置，PE（TTM）为31.36倍。
• 投资建议：持续看好创新药、CXO及生命科学上游产业链、高端医疗器械、AI医疗等细分方向。

研究结论

• 医药板块业绩整体呈现边际改善趋势，创新药及其配套产业链表现亮眼。
• 美联储降息预期提升，有望推动全球生物医药投融资同步改善。
• 建议关注具备全球影响力的CXO龙头企业、高端医疗器械、AI医疗、创新药等领域。

风险因素

• 关税政策变动&地缘政治风险
• 产品销售不及预期
• 临床数据不及预期
• 集采降价幅度高于预期
• 市场竞争加剧风险