高性价比产品深蓝S7上市，新能源布局加快推进，建议“买进”

600585 2023年06月30日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元)16RMB 公司基本资讯 产业别汽车 A股价(2023/6/29)12.92 深证成指(2023/6/29)10915.50 股价12个月高/低20.88/10.88 总发行股数(百万)9919.32 A股数(百万)7648.13 A市值(亿元)988.14 主要股东中国长安汽车集团有限公司(17.97%) 每股净值(元)7.00 股价/账面净值1.85 一个月三个月一年股价涨跌(%)6.37.5-29.5 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 -- -- -- 产品组合 整车90.4 外协加工9.6 机构投资者占流通A股比例 基金5.5% 一般法人61.6% 股价相对大盘走势 长安汽车(000625.SZ/200625.SZ)BUY买进 高性价比产品深蓝S7上市，新能源布局加快推进，建议“买进”结论与建议： 6月25日，公司新能源品牌深蓝汽车首款SUV车型深蓝S7上市，入门款价格低至14.99万元，超出市场预期。得益于产品的高性价比以及较好的渠道建设，我们认为深蓝S7有望成为爆款产品。 根据“香格里拉计划”，公司将在2025年停售燃油车，目前公司正处于全面电动化转型的重要阶段。公司一方面正在整合长安品牌旗下的燃油车品牌，向混动化转变；并将推出新的电动车子品牌启源，加速长安品牌的电动化转型。另一方面，公司继续建设独立电动车品牌深蓝和阿维塔，抢占中高端市场。随着行业刺激政策落地，公司电动化转型加速，公司盈利能力有望回升。Q1公司对原持有深蓝汽车股权按照公允价值重估，带来50.21亿元的投资收益，对公司净利润产生较大影响，我们预计公司2023和2024年净利 润分别为99.5亿元和78.9亿元，同比增速分别为28%和-21%；剔除深蓝并表 带来的投资收益后，公司2023年和2024年净利润增速为-36%和+58%。2023 和2024年EPS分别为1元和0.79元，对应PE为12倍和15倍，建议“买进”。 深蓝S7近期上市，性价比超出市场预期：6月25日，公司新能源品牌深蓝汽车首款SUV车型深蓝S7正式发布。S7定位中型SUV，动力模式有增程和纯电两种，其中增程版本3款车型售价区间为14.99万元-16.99万元； 纯电版本2款车型售价分别为18.99万元和20.29万元。深蓝S7在价格、空间等方面表现均好于同类型竞品，外观和内饰设计年轻化，拥有升级智能座舱，我们看好它的市场竞争力。深蓝S7在6月30日开启交付，实现上市即交付，并且深蓝目前已铺设了超500家门店，我们认为销量有望快速爬升。 深蓝品牌于2022年4月正式发布，是长安汽车新能源转型的重要一步。深蓝品牌定位中高端新能源品牌，产品采用了电驱专用平台EPA1，搭载了自主研发的原力电动技术，包括智能增程和超集电驱。品牌计划到2025年将推出6款产品，目前已推出轿车SL03和SUVS7两款产品。品牌今年的销量目标为20万辆，乘联会数据显示1-5月深蓝汽车的销量为3.19万辆。此次深蓝S7定出了非常有竞争力的价格，显示出了公司抢占市场的决心。 1-5月公司汽车销量保持正增长：公司5月整车销售20万辆，YOY+32.5%，MOM+10%。分公司看，重庆长安月销8.7万辆，YOY+34%，MOM-2.3%；合肥 长安月销2.5万辆，YOY+42.3%，MOM+64%。合资公司方面，长安福特销售1.95万辆，YOY+48.2%,MOM+39.4%；长安马自达月销6902辆，YOY-20.8%， MOM+73%。1-5月，公司累计销售汽车99万辆，YOY+7.8%。其中自主品牌新能源累计销量13.6万辆，YOY+104.4%；自主品牌海外销量9.6万辆，YOY+17%。 盈利预测：我们预计公司2023和2024年净利润分别为99.5亿元和78.9亿元，同比增速分别为28和-21；剔除深蓝并表带来的投资收益后，公司2023年和2024年净利润增速为-36%和+58%。2023和2024年EPS分别为1元和0.79元，对应PE为12倍和15倍，建议“买进”。 ............................接续下页................................... 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Netprofit) RMB百万元 3324 3552 7798 9950 7887 同比增减 ％ -225.60 6.87 119.52 27.59 -20.74 每股盈余(EPS) RMB元 0.620 0.465 0.786 1.003 0.795 同比增减 ％ -212.47 -24.90 68.86 27.59 -20.74 A股市盈率(P/E) X 28.20 37.55 22.24 17.43 21.99 股利(DPS) RMB元 0.31 0.23 0.24 0.28 0.31 股息率(Yield) ％ 1.75 1.33 1.35 1.62 1.78 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（StrongBuy）潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 图、长安汽车月销量情况 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 84566 105142 121253 138512 164099 经营成本 72473 87649 96410 113557 134538 营业税金及附加 3228 3972 4102 4432 5251 销售费用 3413 4646 5138 5679 6564 管理费用 4274 3500 3532 3740 4102 财务费用 -210 -781 -1017 -693 -492 资产减值损失 -1518 -1019 -946 -800 -800 投资收益 3154 1014 -769 2517 -971 营业利润 2624 3731 7634 9466 7699 营业外收入 62 130 129 150 150 营业外支出 89 40 54 0 1 利润总额 2597 3821 7708 9616 7848 所得税 -692 216 -36 48 39 少数股东损益 -36 52 -54 -383 -78 归属于母公司所有者的净利润 3324 3552 7798 9950 7887 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 32002 51976 53530 53976 55966 应收账款 2141 1675 3068 3375 3713 存货 5968 6853 5823 6114 6420 流动资产合计 72890 91140 102076 104117 106200 长期股权投资 12109 13245 14407 15127 15883 固定资产 26437 21326 19347 21281 23410 在建工程 1048 1460 1388 694 347 非流动资产合计 4946 4386 4446 4357 4270 资产总计 120916 135405 146049 148465 151373 流动负债合计 62593 76107 79949 77550 75224 非流动负债合计 4843 3432 3151 2931 2725 负债合计 67435 79538 83100 80481 77949 少数股东权益 70 133 91 98 106 股东权益合计 53480 55866 62949 67985 73423 负债及股东权益合计 120916 135405 146049 148465 151373 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 10676 22972 5666 4816 6261 投资活动产生的现金流量净额 3605 -1489 -2954 -2659 -2924 筹资活动产生的现金流量净额 7047 -2596 224 -673 -1347 现金及现金等价物净增加额 21295 18862 2974 1485 1990 2023年6月30日 3 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。