系列点评八十九：深蓝S7正式上市 新能源拐点向上

仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年06月25日 深蓝S7正式上市新能源拐点向上 评级： 上次评级：目标价格： 最新收盘价： 买入 买入 12.42 长安汽车 沪深300 32% 20% 8% -4% -16% -29% 2022/062022/092022/122023/03 2023/06 分析师：崔琰 邮箱：cuiyan@hx168.com.cnSACNO：S1120519080006 联系电话： 相关研究 1.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）5月：销量环比向上S7开启预售 2023.06.08 2.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）事件点评：深蓝S7开启预售新能源转型加速 2023.05.21 3.【华西汽车】长安汽车（000625.SZ）3月销量点评：自主需求高增S7上市在即 2023.04.09 评级及分析师信息 长安汽车(000625)系列点评八十九 事件概述 6月25日，深蓝汽车旗下第二款车型——深蓝S7正式上市，新车定位中型SUV，共推出纯电&增程2种动力形式： 增程式混动车型售价14.99万-16.99万元，121KM纯电续航版本售价14.99-15.99万元，200km纯电续航版本16.99万元； 股票代码： 000625 52周最高价/最低价： 21.43/10.88 纯电动车型售价18.99万-20.29万元，520KM续航版本售价 总市值(亿) 1,231.98 18.99万元，620KM续航版本20.29万元。 自由流通市值(亿) 949.90 自由流通股数(百万) 7,648.13 分析判断: 相对股价% ►强价格竞争力+产品力S7爆款潜质充分 深蓝S7车型亮点是颜值、空间、内饰及配置，以及极具竞争力的售价。 1）造型延续，空间卓越：深蓝S7延续SL03的家族式设计，细长的大灯组提升前脸攻击性，运动感十足。空间方面，S7车身长宽高分别为4750/1930mm/1625mm，轴距则为2900mm，在15-20万元SUV中空间表现卓越； 2）动力强劲，极致驾乘：深蓝S7基于EPA1平台打造，纯电动车型的最大功率为160kW和190kW，增程版车型配70kW的1.5L增程器和175kW的驱动电机，动力澎湃，后驱带来强操控性与驾乘体验； 3）配置提升，舒适座舱：深蓝S7对内饰进行了全面提升，采用大面积皮质包覆，配备可旋转的15.6英寸中控屏幕、8155芯片、零重力座椅、全景天幕+遮阳帘，舒适度提升；4）价格诚意，需求向上：深蓝S7售价区间14.99-20.29万元，相比此前预售价16.99-23.99万元，起步价下探2万元，且在竞品中极具竞争力，突显诚意，我们预计将有效刺激公司需求提振，拉动销量加速上行。 深蓝S7预计将于6月30日开启交付，强产品力+价格优势有望驱动爆款，我们预计深蓝子公司全年销量有望达40万辆。 ►IDD+OX+深蓝+阿维塔自主新能源转型加速 自主插混智电IDD加速上市，OX品牌发布在即。当前，公司已上市智电IDD插混产品包括UNI-V/K、欧尚Z6，今年还将有CS75IDD等4款插混产品上市，新品推出+专网销售有望加速自主品牌电气化转型，加速替代合资燃油车。此外，根据智电出行，主打家庭用户的全新启源序列有望于7月举办品牌发布活动，同时发布首款新车A07，自主品牌电气化转型加速。 阿维塔引领智能高端。去年12月起阿维塔入驻华为门店，根据 阿维塔官方公众号，阿维塔5月大定2,366辆，需求向好；阿维塔11已经开放城市NCA和AVP，智能驾驶功能累计行驶 294.3万公里，APA智能泊车累计调用67.5万次，智驾能力行业领先。根据2023长安汽车全球伙伴大会，后续阿维塔12将于下半年上市，高端市场稳步推进。 ►海纳百川计划发布加速打开全球市场 海外市场持续推进，增量空间广阔。2023年1-5月公司自主品牌出口9.6万辆，同比+17.1%，表现亮眼。公司出口业务布局较早，深耕亚太、中东、北非、中南美等市场，其中在沙特、智利等单一市场拥有较高市占率。4月公司发布海纳百川计划，根据发布会，公司将加快产品和产能布局，到2024年完成东盟和欧洲两大重点区域市场的进入，并将在泰 国投入40亿元，布局生产基地。中长期来看，公司全球化思路清晰、步伐坚定，一方面燃油车深耕海外多年，新品产品力明显提升；另一方面，公司新能源转型迅速，优质产品有望打开长期增长空间，我们判断公司出口高增长仍将持续。 投资建议 公司凭借“产品+价格+定位”构筑整车核心竞争力，构建了强势的自主产品矩阵，新品导入加速销量上行。自主插混+深蓝+阿维塔三箭齐发，加速向高端电动智能转型。自主盈利具备较强弹性，我们看好公司在全新产品周期下迎来盈利的快速释放，叠加高端电动化转型带来估值的重塑。维持盈利预测，预计公司2023-2025年收入为1,862/2,108/2,276亿元，归母净利润为97.4/112.8/137.6亿元，对应EPS为0.98/1.14/1.39元，对应2023年6月21日12.42元/股的收盘价，PE分别为13/11/9倍，维持买入评级。 风险提示 自主品牌销量不及预期；新车型交付不及预期；新能源渗透率不及预期等。 盈利预测与估值 财务摘要2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)105,142 121,253 186,155 210,776 227,602 YoY（%）24.3% 15.3% 53.5% 13.2% 8.0% 归母净利润(百万元)3,552 7,798 9,735 11,278 13,763 YoY（%）6.9% 119.5% 24.8% 15.9% 22.0% 毛利率（%）16.6% 20.5% 18.5% 18.8% 20.2% 每股收益（元）0.36 0.80 0.98 1.14 1.39 ROE6.4% 12.4% 13.4% 13.4% 14.1% 市盈率34.35 15.60 12.66 10.93 8.95 资料来源：Wind，华西证券研究所 表1：长安深蓝S7增程版及竞品配置对比 主机厂 长安汽车 吉利汽车 比亚迪 长城汽车 车型参数 深蓝S7121KM Pro/MAX增程版 深蓝S7200KMMAX增程版 银河L7 银河L7115km55kmPLUS/MAX PRO/AIR/星舰 宋PLUS宋PLUS宋PRO宋PRO DmiDmiDmiDmi 110km150km71km领110km 旗舰/旗旗舰/旗先型、超越舰PLUS舰PLUS超越型型、卓 5G越型 哈弗枭 哈弗枭龙 龙52km110km哈弗枭 领动龙MAX 领航版 版、领 航版 上市时间 2023.06.25 2023.06.25 2023.5.31 2023.5.31 2023.6.12023.6.12023.5.22023.5.2 9955 2023.5.12023.5.12023.5.1 555 售价(万元) 14.99-15.99 16.99 13.87- 14.37 15.37- 17.37 15.98- 16.98 17.98- 18.98 13.58- 14.28 14.98- 15.98 13.98 14.98- 15.68 15.98- 17.98 能源类型尺寸 EREV EREV PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV PHEV 长(mm) 4750 4750 4700 4700 4775 4775 4738 4738 4600 4600 4758 宽(mm) 1930 1930 1905 1905 1890 1890 1860 1860 1877 1877 1895 高(mm) 1625 1625 1685 1685 1670 1670 1710 1710 1675 1675 1725 轴距(mm) 2900 2900 2785 2785 2765 2765 2712 2712 2710 2710 2800 动力性能 发动机 1.5L 1.5L 1.5T 1.5T 1.5L 1.5L 1.5L 1.5L 1.5L 1.5L 1.5L 变速箱 单档变速箱 单档变速箱 3挡DHT 3挡DHT E-CVT 无级变速 E-CVT 无级变速 E-CVT 无级变速 E-CVT 无级变速 2挡 DHT 2挡 DHT 2挡 DHT 电池容量(kWh) 18.99 31.73 9.11 18.7 18.3 26.6 12.9 18.3 9.41 19.27 16.4 驱动形式 后驱 后驱 前驱 前驱 前驱 前驱 前驱 前驱 前驱 前驱 四驱 纯电续航里程(km) 121 200 55 115 110 150 71 110 52 110 105 百公里加速(s) 7.6 7.7 6.9 6.9 8.3 8.5 8.3 7.9 - - 6.8 最大功率（Kw) 发动机70，电机175 发动机70，电机175 系统综合系统综合 287287 发动机81，电机132 发动机81，电机145 发动机81，电机145 发动机81，电机145 系统综合185 系统综合185 系统综合205 最大扭矩(N*m) 发动机141，电机320 发动机141，电机320 系统综合535 系统综合535 发动机发动机发动机发动机135，电135，电135，电135，电机316机325机325机325 系统综合375 系统综合375 系统综合585 馈电油耗 （L/100km） 4.95 4.95 5.23 5.23 5.3 5.4 - - 5.3 5.3 5.5 智能座舱系统 中控台大屏尺寸 15.6英寸 15.6英寸 13.2英寸 13.2英寸 12.8英寸 12.8英寸 领先型： 10.1英寸 超越型： 领先型： 12.8英寸 超越型： 12.3英寸 12.3英寸 12.3英寸 12.8英15.6英寸寸 液晶仪表盘尺寸 - - 10.25英寸10.25英寸 12.3英12.3英寸寸 8.8英寸8.8英寸 7英寸 7英寸 12.3英寸 其他屏幕 MAX版本可选装副驾娱乐屏 可选装副驾娱乐屏 副驾娱乐屏副驾娱乐屏 16.2英寸16.2英寸 旋转大旋转大屏屏 -- - - 副驾屏幕12.3 英寸 OTA远程在线升级 标配 标配 标配标配 标配标配 标配标配 标配 标配 标配 座椅 MAX版本前排标配加热、通风，选配按摩，可选配前排零重力座椅 前排标配加热、通风，选配按摩，可选配前排零重力座椅 星舰：前排标配加热、通风、记忆、按摩等功能外，主驾驶席还配备理疗功能，副驾驶 主驾电动调 席配备电动 节 腿托； MAX：前排仅标配加热功能，其他选装；PLUS：非标配，需要选装 支持电 动调支持电 节，旗动调舰PLUS节，前前排标排标配 配加加热、 热、通通风风 超越型：主驾电动调节 仅主驾卓越支持电型：主动调节副驾电 动调节，前排加热通风 仅主驾支持电动调节 领动版：仅主驾支持电动调节领动版：主副驾电动调节，可选配前排加热通风记忆 支持电动调节、加热，最高配车款配置通风、记忆功能 资料来源：汽车之家，华西证券研究所 表2：长安深蓝S7纯电版及竞品配置对比 主机厂 长安汽车 比亚迪 车型参数 深蓝S7520KMMAX纯 电版 深蓝S7620KMMAX纯 电版 宋PLUS冠军版EV宋PLUS冠军版EV宋PLUS冠军版EV宋PLUS冠军版EV520KM豪华型520KM尊贵型520KM旗舰型605KM旗舰PLUS 上市时间 2023.06.25 2023.06.25 2023.06.19 2023.06.19 2023.06.19 2023.06.19 售价(万元) 18.99 20.29 16.98 17.98 18.98 20.98 能源类型尺寸 BEV BEV BEV BEV BEV BEV 长(mm) 4750 4750 4775 4775 4775 4