L3智能化优势驱动困境反转

小鹏汽车股价在2022年下半年以来持续调整，主要原因是G9上市受挫，销量表现一般，进而收入与毛利承压。2023年，小鹏汽车发布「扶摇」技术架构，汇聚制造+电动+智能核心技术，包括前后一体式铝压铸车身+CIB一体化技术，提升驾控性能及乘坐体验；智能体系方面，由X-EEA 3.0+XNGP+Xmart OS实现科技普惠，预计2023年下半年将逐步在无高精地图的城市陆续开放不依赖高精地图的XNGP能力；动力补能方面，扶摇架构标配800V高压快充及电机、电控在内的整车高压架构，同时采用全新的800V Xpower电驱总成+X-HP智能热管理系统，综合效率达92%、冬季续航提升15%、充电效率提升90%、电池散热性能提升100%。2023年，小鹏汽车将推出P7i和G6，开启新一轮新车周期。我们上调公司2023-2025年业绩预期，预计公司2023-2025年营业总收入261.4/512.2/746.0亿元，归属母公司净利润-70.3/-52.0/-16.4亿元，对应PS为2.8/1.4/1.0倍。

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