有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：美联储鹰派预期管理支撑美债收益率，待明晚美国10月消费者物价指数CPI

有色金属周报(电解铜与电解铝及氧化铝) 美联储鹰派预期管理支撑美债收益率， 待明晚美国10月消费者物价指数CPI www.hongyuanqh.com 2023年11月13日 宏源期货研究所王文虎 （F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美联储11月暂停加息且鲍威尔表示加息接近结束但未考虑降息，说明美联储将保持高位利率更长时间，叠加美国经济与就业表现仍相对强劲、多位美联储官员表示无需对10月就业数据过度反应且仍可能加息以进行预期管理，或将支撑美国长期国债收益率；美国财政部10年期以下债券发行规模符合预期，但因10年期及以上债券发行规模小于预期，叠加美国民主与共和党对24年财政预算仍未达成一致，美国10月新增非农就业人数及制造与服务业PMI均低于预期和前值，使美国长期国债收益率大幅下降。 上游：西北铜冶炼厂冬储和部分冶炼厂现货调剂及部分扩建粗炼产能启动均存海外矿需求，或增大四 季度铜精矿供给缺口且集中于12月，或使四季度铜精矿TC/RC加工费仍存下降空间；铜价低于68000元/吨使部分再生铜贸易商前期囤货处于亏损状态而捂货惜售致供给预期偏紧，再生铜杆厂虽订单表现不佳但原料库存仅够2-3天而保持按需采购；国内11月仅有1家铜冶炼厂检修，华中某铜冶炼厂技改升级项目结束推迟至11月中旬，但因非洲铜或因四季度物流紧张缓解而发货增加，或使中国电解铜11月生产和进口量均环比增加而供给趋松；以上说明国内电解铜持货商坚持挺价致现货流通仍偏紧，但需警惕后续进口铜流入量。 电解铜 下游：天津和华北再生铜杆厂在环保检查后已经或正在恢复生产，在手订单可以排产至11月中下旬且成品库存处于低位致个别精铜杆企业反映现货提货需排队1天，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；传统消费淡季来临致光伏与房地产等领域需求预期转弱，新能源汽车与储能因产业链各环节高库存而表现不及预期，或使11月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜漆包线、铜板带、铜管产能开工率或环比升高；铜箔产能开工率或环比下降；黄铜棒产能开工率或环比持平。以上说明国内电解铜价格基差与月差处于高位抑制下游采购积极性而现货交投活跃度下降。 投资策略：预计沪铜价格或下跌空间渐趋有限，关注65000-66000附近支撑位及67500-68500附近压 力位，美铜在3.3-3.5附近支撑位及3.7-3.8附近压力位，建议投资者前期空单逢低止盈并考虑逢低试多。风险提示：关注11月14日美国10月消费者物价指数CPI；15日日本三季度GDP增速，中国10月社会消 费品零售额和规模以上增加值，英国10月消费者物价指数CPI，美国10月零售销售额和生产者物价指数PPI；16日美国10月工业产出月率和初请失业金人数；17日英国10月零售销售月率，美国10月营建许可和新屋开工；周二至周五每晚均有美联储官员讲话、某天或公布中国10月社会融资规模及M2等金融数据。 氧化铝与电解铝 上游：三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧，山西因10月下旬以来几次矿山事故而责令吕梁金明矿业和中国铝业杨家山铝矿停产整顿，使中国企业积极寻求进口铝土矿或促11月进口量环比增加，几内亚和澳洲铝土矿以执行长单为主促价格持稳，使中国港口铝土矿到港量较上周减少； 国内11月氧化铝生产量环比略增，云南电解铝产能减产预期引导下游需求预期趋弱而现货成交清淡，铝土矿价处高位但液碱价格下降使氧化铝生产成本降至2750元/吨左右； 国内电解铝10月生产量中铝水比例由73.2%降至70.3%，理论加权平均完全成本降至16200元/吨以下，内蒙古白音华剩余20万吨新增产能仍在通电启槽，但因云南电解铝产能因枯水期限电或于11月中上旬减产约115万吨，或使国内电解铝11月生产量环比下降； 以上说明国内华东和中原电解铝库存压力较大而供给偏松，但是云南电解铝运行产能正在逐步下降引发供给预期趋紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周增加，中国各地区铝棒库存量较上周减少；传统消费淡季来临致下游需求预期趋弱，使中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周下降，其中铝型材、铝线缆、铝板带、铝箔产能开工率较上周下降；原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游逢低补库促现货成交尚可。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或下跌空间渐趋有限，关注2750-2850附近支撑位及3000-3100 附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或下跌空间渐趋有限，关注18400-18800附近支撑位及19600-20000附近压力位，建议投资者等待逢大跌布局多单。 风险提示：关注11月14日美国10月消费者物价指数CPI；15日日本三季度GDP增速，中国10月社会消费品零售额和规模以上增加值，英国10月消费者物价指数CPI，美国10月零售销售额和生产者物价指数PPI；16日美国10月工业产出月率和初请失业金人数；17日英国10月零售销售月率，美国10月营建许可和新屋开 工；周二至周五每晚均有美联储官员讲话、某天或公布中国10月社会融资规模及M2等金融数据。 有色金属周报(电解铜) 电解铜11月到港提单基本消耗完毕， 精废价差转负支撑电解铜消费需求 www.hongyuanqh.com 沪铜基差和月差均为正 3000.0000 300000.0000 2000.0000 2500.0000 2000.0000 250000.0000 1500.0000 1500.0000 1000.0000 200000.0000 1000.0000 500.0000150000.0000 0.0000 -500.0000 100000.0000 500.0000 -1000.0000 50000.0000 0.0000 2019-07-16 2019-08-16 2019-09-16 2019-10-16 2019-11-16 019-12-16 0-01-16 -02-16 3-16 -16 6 -1500.0000 -2000.0000 沪铜基差库存期货:阴极铜 0.0000 -500.0000 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，而这源于国内11月仅有1家铜冶炼厂检修，11月到港提单基本消耗完毕而现货货源紧俏，国产铜到货平稳但进口铜清关减少使华东电解铜现货流通仍偏紧，但需警惕后续进口铜清关量增加，建议暂时观望沪铜基差和月差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负 400.0000 300.0000 200.0000 100.0000 0.0000 -100.0000 -200.0000 -300.0000 -400.0000 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，但因消费端核心通胀反复促美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，使欧洲10月Markit制造与服务业PMI仍均低于50，美国10月新增非农及制造与服务业PMI均不及预期和前值，叠加伦金所电解铜库存量处于同期相对高位，建议暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周减少 400000.0000 沪伦铜价比值高于近五年均值，进口窗口打开或增大铜清关量，使中国保税区电解铜库存量较上周持平，且11月 到港提单基本消耗完毕而现货货源紧俏；国产铜到货略增但进口铜清关减少使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018-09-14 2018-10-14 2018-11-14 2018-12-14 2019-01-14 2019-02-14 2019-03-14 2019-04-14 2019-05-14 2019-06-14 2019-07-14 2019-08-14 中国电解铜社会库存量 2019-09-14 2019-10-14 2019-11-14 2019-12-14 2020-01-14 2020-02-14 2020-03-14 2020-04-14 2020-05-14 2020-06-14 2020-07-14 2020-08-14 2020-09-14 中国电解铜保税区库存量 2020-10-14 2020-11-14 2020-12-14 2021-01-14 2021-02-14 2021-03-14 2021-04-14 2021-05-14 2021-06-14 2021-07-14 2021-08-14 2021-09-14 2021-10-14 中国电解铜总库存量（万吨） 2021-11-14 2021-12-14 2022-01-14 2022-02-14 2022-03-14 2022-04-14 2022-05-14 2022-06-14 2022-07-14 2022-08-14 资料来源：WIND，SMM，宏源期货研究所 2022-09-14 2022-10-14 2022-11-14 2022-12-14 2023-01-14 2023-02-14 2023-03-14 2023-04-14 2023-05-14 2023-06-14 2023-07-14 2023-08-14 2023-09-14 2023-10-14 350000.0000 300000.0000 250000.0000 200000.0000 150000.0000 100000.0000 50000.0000 0.0000 2018-11-26 2018-12-26 2019-01-26 2019-02-26 2019-03-26 2019-04-26 2019-05-26 2019-06-26 2019-07-26 LME铜:库存:合计:全球 2019-08-26 2019-09-26 2019-10-26 2019-11-26 2019-12-26 2020-01-26 2020-02-26 2020-03-26 2020-04-26 2020-05-26 2020-06-26 2020-07-26 2020-08-26 LME铜:注册仓单:合计:全球 2020-09-26 2020-10-26 2020-11-26 2020-12-26 2021-01-26 2021-02-26 2021-03-26 2021-04-26 2021-05-26 2021-06-26 2021-07-26 2021-08-26 2021-09-26 2021-10-26 2021-11-26 LME铜:注销仓单:合计:全球 2021-12-26 2022-01-26 2022-02-26 2022-03-26 2022-04-26 2022-05-26 2022-06-26 2022-07-26 2022-08-26 2022-09-26 2022-10-26 2022-11-26 2022-12-26 2023-01-26 2023-02-26 2023-03-26 2023-04-26 2023-05-26 2023-06-26 2023-07-26 2023-08-26 2023-09-26 2023-10-26 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周震荡减少，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡 减少（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 180000.00006.0000 160000.0000 140000.0000 120000.0000 100000.0000 80000.0000 60000.0000 40000.0000 20000.0000 0.0000 2018-11-01 2018-12-01 2019-01-01 2019-02-01 2019-03-01 2019-04-01 20