根据报告,端午节期间,白酒动销边际改善,但因点状疫情扰动,消费力尚未完全恢复,预计同比小幅下滑。华东回补明显,其他消费大省平稳。高端龙头相对稳健,徽酒消费回补,次高端加大费用。扩张型酒企分化较大,加大费用投放。投资建议是短期看好相对收益,中线布局价值空间。确定首选茅台,紧握汾酒。建议在估值回落中布局老窖和古井。