北交所个股研究系列报告：液压橡胶软管及总成生产企业研究

1 利通科技（832225.BJ） 北交所个股研究系列报告： 液压橡胶软管及总成生产企业研究 公司基本情况 1.1主营业务 1.2产品介绍 1.3财务情况 2 1.1主营业务 利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售 漯河利通液压科技股份有限公司成立于2003年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售。公司致力于以先进的技术为客户提供适应复杂工业环境要求的橡胶软管，是一家研发、生产、销售“低弯曲、高压力、长寿命”高性能钢丝增强液压橡胶软管的国家级高新技术企业。 公司采取直销的模式，分为自主品牌的销售和ODM销售。公司主要产品配套国内知名工程机械厂商，如三一集团、徐工集团、山河智能、中铁装备等；知名煤矿机械厂商，如郑煤机、中煤北京煤矿机械等；知名农业机械厂商，如洛阳一拖、河北英虎等。 图表1：公司产品收入构成情况图表2：公司产品毛利率情况（%） 项目 2021 2022 金额（万元） 比例 金额（万元） 比例 钢丝缠绕橡胶软管 8,770.54 26.45% 7,370.25 19.66% 钢丝编织橡胶软管 15,962.32 48.14% 14,634.27 39.04% 纤维增强橡胶软管 1,650.89 4.98% 1,632.74 4.36% 胶管总成及配套管件 5,073.59 15.30% 12,284.83 32.78% 混炼胶 1,282.31 3.87% 1,455.97 3.88% 其他 416.79 1.26% 103.68 0.28% 合计 33,156.45 100.00% 37,481.74 100.00% 项目 2021 2022 钢丝缠绕橡胶软管 34.98 32.39 钢丝编织橡胶软管 23.55 24.37 纤维增强橡胶软管 19.7 22.87 胶管总成及配套管件 22.22 62.67 混炼胶 12.83 12.43 其他 24.97 34.89 图表4：公司前五大客户情况（万元） 图表3：公司境内外销售情况（%） 项目 2021 2022 境内 56.56 42.28 境外 43.44 57.72 序号 2020年 2021年 2022年 客户 金额 占比 客户 金额 占比 客户 金额 占比 1 江西苏强格液压有限公司 4,356.21 15.26% 江西苏强格液压有限公司 3,338.19 10.07% 客户一 6,009.68 16.03% 2 郑州宇通重工有限公司 1,830.92 6.41% STROBBEHNOS.SRL(福特罗) 2,187.80 6.60% 客户二 2,310.19 6.16% 3 STROBBEHNOS.SRL(福特罗) 1,057.20 3.70% Pirtek(澳洲博泰科) 1,835.82 5.54% 客户三 1,967.29 5.25% 4 Pirtek(澳洲博泰科) 898.24 3.15% DISTRIBUIDORAINTERNACIONALCARMEN,S.A.(迪卡塞) 1,413.62 4.26% 客户四 1,860.47 4.96% 5 TraktorodetalGroup,LLC.(拉科泰尔) 866.09 3.03% 郑州宇通重工有限公司(含同一控制下客户) 1,147.48 3.46% 客户五 1,048.28 2.80% 9,008.65 31.55% 9,922.91 29.93% 13,195.91 35.20% 1.2产品介绍 公司主要产品为液压软管、工业管及软管总成等 图表5：公司的产品情况 产品系列 产品特征 产品用途 图示 液压软管 钢丝编织系列 一、二或三层钢丝编织 工程机械、煤矿机械、建筑机械 钢丝缠绕系列 四、六层钢丝缠绕 工程机械、煤矿机械、建筑机械 工业管 物料吸排管 耐磨、耐腐蚀、耐高压 工程机械、矿山机械 化工管 耐高温、耐腐蚀、耐高压 化工、食品、医药等 石油钻采软管 耐高压、耐高温、耐腐蚀 石油钻井机械 软管总成 高脉冲性能、无泄漏、耐老化 工程机械、矿山机械、石油钻采 由高压钢丝编织或缠绕胶管及软管连接件经专用设备加工而成 1.3财务情况 近期公司业绩增长情况较好，2022年营业收入同比增长13.05%，净利润同比增长175.66% 2018-2021年，公司的业绩波动较大，期间内公司的成长性较差。2022年，公司营业收入同比增长13.05%，净利润同比增长175.66%；2023年一季度，公司营业收入同比增长28.94%，净利润同比增长44.52%，近期公司的业绩增长情况较好。2022年公司净利润大幅增长的原因有：一是胶管总成及配套管件的毛利率大幅提升；二是因公司在北交所上市获得政府补贴800万元；三是公司期间费用率同比下降。 盈利能力方面，2018-2022年，公司平均毛利率为32.22%，2022年公司毛利率为38%，同比增加12.22个百分点；公司平均净利率为13.19%，2022年公司净利率为22.18%，同比增加13.08个百分点。公司期间费用率持续下降，2022年为14.33%，较2019年减少6.73个百分点。 37,481.74 27,587.93 33,156.45 26,244.88 28,554.15 10,537.98 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 营业收入（万元） 同比增长 -4.87% 8.80% 13.05% 16.12% 75% 26. 28.94% 8,308.76 4,156.92 3,068.47 2,605.23 2,328.21 3,014.11 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1 净利润（万元） 同比增长 -27.49% 3.57% 31.80% 44.52% 35.47% 175.66% 图表6：公司营业收入情况图表7：公司净利润情况 图表8：公司毛利率及净利率情况图表9：公司期间费用率情况 2018 2019 2020 2021 2022 毛利率 净利率 9.09% 8.44% 11.69% 14.56% 22.17% 25.78% 29.64% 38.00% 34.01% 33.65% 2018 2019 2020 2021 2022 14.33% 15.74% 16.96% 18.30% 21.06% 1.3财务情况 公司研发费用持续增长，研发投入较大；近五年公司现金收入比均值仅为65.97%，收现能力较弱 2020-2022年，公司研发费用持续增长，研发投入较大。2018-2022年，公司研发费用累计6,416.99万元，年均支出1,283.40万元。截至 2022年末，利通科技共拥有28项专利，其中发明专利17项。公司研发人共有74人，占公司员工总人数比例为12.63%，其中专科及以下学历的研发人员有51人，占研发人员的69%。 从公司的资产周转情况来看，公司的存货周转天数持续上升，2022年为183天，处于较高水平，公司存货的周转速度较慢。公司应收账款周转天数处于较为合理的范围内，应收账款周转天数平均为94天。近五年公司现金收入比均值仅为65.97%，收现能力较弱。 图表10：公司研发费用情况图表11：公司资产周转情况 1,751.30 1,358.77 1,115.09 1,071.26 1,120.57 4.67% 4.04% 4.08% 4.10% 3.92% 2018 2019 2020 2021 2022 研发费用（万元） 研发费用率 183 126 142 106 108 100 100 81 93 98 2018 2019 2020 2021 2022 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天) 图表12：公司应收票据及应收账款情况图表13：公司现金收入比情况 1.11 0.91 0.93 0.69 0.67 21.92% 17.60% 20.55% 15.92% 16.59% 2018 2019 2020 2021 2022 应收票据及应收账款(亿元) 资产百分比 2018 2019 2020 2021 2022 58.45% 60.78% 63.31% 67.32% 79.97% 行业分析 2.1所属行业及产业链 2.2橡胶行业情况 2.3胶管胶带行业情况 2.4行业竞争格局 7 2.1所属行业及产业链 公司产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业领域 利通科技主营业务为液压橡胶软管及软管总成的研发、生产和销售，是一家研发、生产、销售“低弯曲、高压力、长寿命”高性能钢丝增强液压橡胶软管的国家级高新技术企业。 根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C29橡胶和塑料制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为“C2912橡胶板、管、带制造”行业。 橡胶软管行业上游主要是人工合成橡胶、纤维和接扣的生产厂商。公司生产所需的主要原材料为橡胶、钢丝、炭黑。 橡胶软管是一种应用广泛的橡胶制品，应用范围涉及汽车工业、工程机械、化学工业、石油钻采、农林灌溉、消防系统、航空航海等诸多领域。公司产品广泛应用于工程机械、煤矿机械、化工、石油钻采、食品等行业领域。 下游行业 汽车工业工程机械化学工业 石油钻采农林灌溉消防系统 航空航海 中游行业 橡胶软管 上游行业 橡胶纤维 钢丝接扣 图表14：橡胶软管产业链图 2.2橡胶行业情况 2022年，我国橡胶行业的重点企业实现销售收入4,588.33亿元，同比增长3.78% 根据中国橡胶工业协会的统计数据显示，2022年，我国橡胶行业的重点企业现价工业总产值为4,367.93亿元，同比增长2.37%，实现销售收入4,588.33亿元，同比增长3.78%。2022年，由于地缘政治、新冠疫情、极端高温天气等因素影响，橡胶行业的销售收入尽管继续保持正增长，但增幅同比下降较大。 从细分领域上看，轮胎、胶管胶带、橡胶制品、胶鞋、炭黑、橡胶助剂6个细分领域均实现了正增长，其中炭黑、橡胶助剂2个专业增幅超过10%。 图表15：2022年橡胶行业主要经济指标情况 项目 金额（亿元） 现价工业总产值 4,367.93 销售收入 4,588.33 出口交货值 1,593.04 利润 135.34 图表16：中国橡胶行业现价工业产值增长情况图表17：中国橡胶行业销售收入增长情况 2018 2019 2020 2021 2022 -2.93% 0.07% 2.37% 6.11% 15.87% 2018 2019 2020 2021 2022 -0.80% -0.11% 3.78% 5.72% 17.42% 图表18：中国橡胶行业出口交货值增长情况图表19：中国橡胶行业利润增长情况 2018 2019 2020 2021 2022 -1.98% -8.83% 7.37% 16.44% 23.96% 2018 2019 2020 2021 2022 -9.41% 6.47% 11.71% 13.19% 25.95% 2.3胶管胶带行业情况 2022年胶管胶带重点企业产值为228.76亿元，同比增长5.65% 根据中国橡胶工业协会的统计数据显示，2016-2019年，我国橡胶胶管产量持续上升，平均增长率为8.18%，2019年产量达到最大值为19亿标米；2022年橡胶胶管产量小幅下滑2.63%，为18.50亿标米。 从产值上看，我国胶管胶带的现价工业总产值基本稳定。根据中国橡胶工业协会的统计数据显示，2015-2022年，我国胶管胶带行业的重点企业的现价工业总产值均值为207.37亿元；2022年产值为228.76亿元，同比增长5.65%。 从出口情况上看。2022年，我国胶管进口额为5.53亿美元，同比