银行业：存贷款对称降息，银行息差影响较小

事件：6月20日，1年期和5年期LPR均较上月下降10bp至3.55%、4.2%。 LPR如期下降，主要是为托底经济。6月央行陆续下调了OMO、SLF、MLF等政策利率10bp。作为LPR报价的锚定利率，MLF利率下调带动各期限LPR同等幅度下调。此前LPR已连续9个月保持不变，此次下调主要是为了托底经济，5月份的经济金融数据有所转弱，制造业PMI继续下跌至48.8，社融同比少增1.3万亿，经济复苏的步伐不及预期，实体经济仍需要政策支持，进一步降低融资成本。 存款利率下调基本对冲了LPR下降对息差的负面影响。资产端，假设上市银行贷款收益率降幅与LPR一致均为10bp，以2022年末数据测算上市银行生息资产收益率将下降5.7bp，对息差负面影响5.7bp；负债端，5月通知存款与协定存款自律上限下调，国有行/其他银行相比之前分别调降30bp/50bp，6月国股行活期/2年期/3年期/5年期分别下调了5bp/10bp/15bp/15bp（后续其他中小行也大概率会跟进），测算今年两次存款利率下调对上市银行息差正面影响6.2bp。整体来看，由存款成本下调传导至贷款利率下降，存贷款对称降息下银行息差基本保持稳定。 后续稳增长政策有望继续出台以托底经济。在近期经济数据走弱情况下，稳增长政策有望进一步出台。6月13日，发改委等四部门发布了《关于做好2023年降成本重点工作的通知》，将加大对中小企业的减税降费支持力度，减轻中小企业的融资成本；6月16日，国常会指出“必须采取更加有力的措施，增强发展动能，优化经济结构，推动经济持续回升向好”，后续稳增长政策有望继续出台以提振经济表现。 投资建议：此次LPR降息并非金融让利导向的再一次延续，而是先降低金融机构成本再降低实体经济融资成本，对于银行而言息差压力有所缓解。当前主要矛盾在于经济预期较为悲观，本次降息意在降低企业融资成本，刺激企业投资需求，改善经济预期。未来稳增长政策有望继续出台来托住经济。目前银行板块估值仅0.52x23PB，推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济失速、地缘政治风险、金融监管超预期、地产城投风险暴露。 图表1：存款利率下调基本对冲了LPR降息对银行息差的负面影响