深蓝S7性价比较高，预计将与SL03共同促进销量向上

核心观点 深蓝S7性价比较高，预计将与SL03共同促进销量向上 事件：6月25日，长安深蓝S7正式上市。 深蓝S7产品力出众、智能化配置丰富，性价比较高。6月25日，深蓝品牌旗下第二款车型深蓝S7正式上市，增程版推出3款配置车型，售价14.99-16.99万元；纯电版推出2款配置车型，售价18.99-20.29万元。深蓝S7基于EPA1平台打造，纯 电版续航里程520km/620km（CLTC），增程版纯电续航达121km/200km （CLTC），综合续航达1040km/1120km（CLTC），百公里馈电油耗低至4.95L （CLTC），续航及能耗水平在同级别车型中表现不俗。深蓝S7配备环抱式智能座舱，设计灵感源自豪华游艇，搭载可旋转15.6英寸向日葵中控大屏、AR-HUD、 12.3英寸副驾驶超感智慧屏、前排双零重力座椅、64色氛围灯、80寸全景天窗、悬浮声音岛等配置，为驾乘者提供舒适感及精致感兼具的座舱体验。深蓝S7预计将于6月30日正式开启交付，有望凭借出众的产品力及丰富的智能化配置在同级别市场中占据一定优势，性价比较高。 深蓝S7定价具备较强竞争力。深蓝S7预售价为16.99-23.99万元，正式上市的起售价较预售阶段降低2万元，最高价较预售阶段降低3.7万元，与深蓝品牌第一款车型深蓝SL03优惠后终端售价14.99-19.99万元基本一致。在纯电续航里程相近的 可比车型中，深蓝S7混动版本起售价14.99万元，与哈弗枭龙（14.98万元）、宋ProDM-i110km版本（14.98万元）基本持平，较宋PlusDM-i（15.98万元）、银河L7115km版本（15.37万元）具备一定优势；深蓝S7纯电版本起售价18.99万元，与极氪X（18.98万元）基本持平，低于ModelY、问界M5等同级别纯电车型。预计深蓝S7正式上市售价将具备较强竞争力，有望与SL03形成互补，共同推动深蓝品牌销量向上。 深蓝品牌营销网络迅速拓展。深蓝品牌融合了长安现有渠道资源和直营模式的优点，开创了“线上线下融合、直通直联、直收车款、价格一致”的创新销售模式， 快速铺设深蓝营销网络。截至5月9日，深蓝品牌已在全国235个城市建成订单中  盈利预测与投资建议 心650家、创新性触点1100个、交付中心427个、维保中心507个，为深蓝用户提供“低成本、高效率、强体验”的购车服务，有望助力深蓝品牌口碑提升。 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 买入（维持） 股价（2023年06月26日）12.85元目标价格15.45元 52周最高价/最低价21.43/10.88元总股本/流通A股（万股）991,932/928,975A股市值（百万元）127,463国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2023年06月26日 1周1月3月12月绝对表现2.154.819.18-24.45相对表现5.235.8814.58-11.14沪深300-3.08-1.07-5.4-13.31 证券分析师姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 联系人袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 预测2023-2025年归母净利润102.05、96.26、103.95亿元，维持可比公司23年平均PE15倍估值，目标价15.45元，维持买入评级。 整体销量同环比改善，深蓝S7即将上市 2023-06-11 深蓝S7开启预售，预计将与SL03互补促 2023-05-22 进销量提升自主新能源车维持同比高增长，关注深蓝 2023-05-11 新车上市 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 公司主要财务信息 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)105,142121,253141,527162,265180,227 同比增长(%)24.3%15.3%16.7%14.7%11.1% 营业利润(百万元)3,7317,63410,81610,20311,017 同比增长(%)42.2%104.6%41.7%-5.7%8.0% 归属母公司净利润(百万元)3,5527,79810,2059,62610,395 同比增长(%)6.9%119.5%30.9%-5.7%8.0% 每股收益（元）0.360.791.030.971.05 毛利率(%)16.6%20.5%19.2%20.8%20.8%净利率(%)3.4%6.4%7.2%5.9%5.8% 市盈率 35.9 16.3 12.5 13.2 12.3 市净率 2.3 2.0 1.7 1.5 1.4 净资产收益率(%)6.5%13.2%14.9%12.3%11.7% 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 43,116 48,680 54,068 营业收入 105,142 121,253 141,527 162,265 180,227 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 51,259 58,601 65,400 营业成本 87,649 96,410 114,412 128,539 142,672 预付账款 3,241 750 2,003 2,767 2,246 营业税金及附加 3,972 4,102 5,236 6,004 6,668 存货 6,853 5,823 8,442 9,099 9,748 营业费用 4,646 5,138 6,652 7,302 8,110 其他 3,127 3,055 4,166 4,097 4,396 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,756 11,683 12,976 流动资产合计 91,140 102,076 108,986 123,244 135,858 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 543 489 519 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,661 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 330 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 10,816 10,203 11,017 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 7,090 11,768 利润总额 3,821 7,708 10,796 10,183 10,997 应付票据及应付账款 47,943 51,522 62,766 69,839 77,345 所得税 216 (36) 540 509 550 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 流动负债合计 76,107 79,949 89,668 104,924 116,807 少数股东损益 52 (54) 51 48 52 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 10,205 9,626 10,395 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 91,355 106,816 118,581 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 142 190 243 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,919 9,919 9,919 营业收入 24.3% 15.3% 16.7% 14.7% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,535 8,535 8,535 营业利润 42.2% 104.6% 41.7% -5.7% 8.0% 留存收益 38,883 44,908 55,112 64,738 75,133 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 30.9% -5.7% 8.0% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 73,824 83,505 93,958 毛利率 16.6% 20.5% 19.2% 20.8% 20.8% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 165,179 190,321 212,539 净利率 3.4% 6.4% 7.2% 5.9% 5.8% ROE 6.5% 13.2% 14.9% 12.3% 11.7% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 13.5% 10.6% 9.8% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 3,604 7,745 10,256 9,674 10,447 资产负债率 58.7% 56.9% 55.3% 56.1% 55.8% 折旧摊销 2,654 3,489 2,902 3,677 4,651 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (781) (1,017) (898) (992) (777) 流动比率 1.20 1.28 1.22 1.17 1.16 投资损失 (1,014) 769 (5,661) (533) (530) 速动比率 1.10 1.20 1.08 1.05 1.04 营运资金变动 14,738 (6,594) (10,672) (937) (563) 营运能力 其它 3,770 1,276 926 570 346 应收账款周转率 55.1 51.1 45.6 49.4 47.7 经营活动现金流 22,972 5,666 (3,147) 11,460 13,574 存货周转率 12.5 14.0 12.3 10.0 10.2 资本支出 1,526 (824) (14,057) (14,057) (14,057) 总资产周转率 0.8 0.9 0.9 0.9 0.9 长期投资 (1,136) (1,161) 1,153 (381) (130) 每股指标（元） 其他 (1,879) (969) 5,755 497 522 每股收益 0.36 0.79 1.03 0.97 1.05 投资活动现金流 (1,489) (2,954) (7,149) (13,942) (13,664) 每股经营现金流 3.01 0.57 -0.32 1.16 1.37 债权融资 6