自主销量持续向好，深蓝SL03及阿维塔11有望促进新能源车品牌向上

核心观点 自主销量持续向好，深蓝SL03及阿维塔 11有望促进新能源车品牌向上 长安整体销量稳步增长。长安汽车7月整体销量20.09万辆，同比增长12.9%；1-7月整体销量132.67万辆，同比下滑3.8%。在国内供应链持续改善及购车刺激政策的叠加作用下，7月长安整体销量实现稳步增长。 长安自主销量持续向好，深蓝SL03及阿维塔11有望带动自主新能源品牌向上。长安自主品牌7月销量12.83万辆，同比增长35.6%，环比增长8.5%；1-7月累计销量75.75万辆，同比微增0.4%，7月长安自主品牌销量同环比维持增长趋势。长安 自主品牌新能源7月销量2.34万辆，同比增长84.2%；1-7月累计销量10.84万辆，同比增长116.3%。7月长安Lumin销量0.74万辆，奔奔E-star销量1.01万辆，CS75销量2.14万辆，逸动销量1.78万辆，UNI-V销量1.56万辆。长安新纯电品牌深蓝首款车型SL03于7月25日正式上市，515纯电版/705纯电版/1200增程版/730氢电版定价分别为18.39/21.59/16.89/69.99万元，深蓝SL03座舱系统搭载“长安智慧芯”整车域控制器及基于高通8155芯片的座舱域控制器，标配14.6英寸智能旋转向日葵屏、10.2英寸全液晶仪表、1.9m2揽星全景天幕系统等高端硬件，支持手势识别、3D全息人脸登录、蓝牙/NFC数字钥匙等人性化功能；深蓝SL03智驾系统标配6个超声波雷达、3个毫米波雷达以及6颗摄像头，能够实现主动紧急刹车、车道偏离预警、车道保持、倒车横向预警等L2级辅助驾驶功能，并提供配备28个传感器的高级别智驾系统选装，座舱及智驾配置在同价位车型中较为出 众。此外，由长安、华为、宁德时代携手打造的阿维塔11于8月8日正式上市，定价34.99-40.99万元，续航里程555km/680km，最快百公里加速3.98s，动力及续航性能不俗。阿维塔11将全系搭载华为HI全栈智能汽车解决方案及宁德时代先进电池技术。预计阿维塔11及深蓝SL03将具备较强产品竞争力，有望带动长安自主新能源品牌持续向上。 长福、长马销量短期略有承压。长安福特7月销量2.36万辆，同比下滑9.4%；1-7月累计销量14.70万辆，同比下滑7.3%。长安马自达7月销量0.80万辆，同比下滑20.0%；1-7月累计销量7.17万辆，同比增长1.9%。新车方面，改款蒙迪欧、新 款福克斯等车型于近期上市，8月还将推出改款探险者等，预计新车上市将助力合资品牌销量逐步改善。 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 买入（维持） 股价（2022年08月09日）17.48元目标价格22.36元 52周最高价/最低价21.43/6.51元总股本/流通A股（万股）992,180/924,603A股市值（百万元）173,433国家/地区中国 行业汽车与零部件报告发布日期2022年08月09日 1周1月3月12月 绝对表现-12.29-1.96101.8320.31 相对表现-13.895.97101.8244.2沪深3001.6-7.930.01-23.89 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 盈利预测与投资建议 预测2022-2024年归母净利润85.54、94.08、114.31亿元，可比公司22年平均 PE26倍左右，给予公司22年PE26倍估值，目标价22.36元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。 深蓝SL03正式定价好于预期，销量值得期待 自主品牌盈利提升促进业绩高增长，关注即将上市新能源车销量 整体销量改善，自主销量实现同比较高增长 2022-07-30 2022-07-14 2022-07-10 公司主要财务信息 2020A2021A2022E2023E2024E 营业收入(百万元)84,566105,142129,222152,798173,153 同比增长(%)19.8%24.3%22.9%18.2%13.3% 营业利润(百万元)2,6243,7319,0699,94312,083 同比增长(%)224.5%42.2%143.1%9.6%21.5% 归属母公司净利润(百万元)3,3243,5528,5549,40811,431 同比增长(%)225.6%6.9%140.8%10.0%21.5% 每股收益（元）0.340.360.860.951.15 毛利率(%)14.7%16.6%18.8%20.0%20.6%净利率(%)3.9%3.4%6.6%6.2%6.6% 净资产收益率(%)6.8%6.5%14.2%13.5%14.3% 市盈率 52.2 48.8 20.3 18.4 15.2 市净率 3.2 3.1 2.7 2.3 2.0 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 32,002 51,976 38,766 45,839 51,946 营业收入 84,566 105,142 129,222 152,798 173,153 应收票据、账款及款项融资 30,513 25,943 46,224 54,954 61,948 营业成本 72,101 87,649 104,903 122,209 137,546 预付账款 461 3,241 1,943 2,613 3,634 营业税金及附加 3,228 3,972 4,781 5,654 6,407 存货 5,968 6,853 7,588 9,503 10,466 营业费用 3,406 4,646 5,427 6,418 7,272 其他 3,947 3,127 4,270 4,388 4,398 管理费用及研发费用 7,061 7,015 9,046 10,696 12,121 流动资产合计 72,890 91,140 98,791 117,298 132,393 财务费用 (210) (781) (302) (506) (464) 长期股权投资 12,109 13,245 12,121 12,492 12,619 资产、信用减值损失 1,626 1,042 713 502 413 固定资产 0 21,326 29,098 36,936 45,375 公允价值变动收益 2,035 42 0 0 0 在建工程 0 1,460 7,759 10,909 12,484 投资净收益 3,154 1,014 3,885 1,287 1,395 无形资产 4,432 4,386 3,655 2,924 2,193 其他 81 1,076 530 830 830 其他 28,835 3,847 3,539 3,638 3,665 营业利润 2,624 3,731 9,069 9,943 12,083 非流动资产合计 45,376 44,264 56,172 66,900 76,337 营业外收入 62 130 60 60 60 资产总计 118,265 135,405 154,963 184,198 208,730 营业外支出 89 40 80 50 50 短期借款 578 19 6,021 15,002 18,847 利润总额 2,597 3,821 9,049 9,953 12,093 应付票据及应付账款 40,693 47,943 57,635 67,654 75,650 所得税 (692) 216 452 498 605 其他 21,322 28,145 23,086 24,508 25,431 净利润 3,288 3,604 8,597 9,455 11,489 流动负债合计 62,593 76,107 86,742 107,164 119,928 少数股东损益 (36) 52 43 47 57 长期借款 955 600 600 600 600 归属于母公司净利润 3,324 3,552 8,554 9,408 11,431 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.34 0.36 0.86 0.95 1.15 其他 1,237 2,832 2,484 1,835 2,108 非流动负债合计 2,192 3,432 3,084 2,435 2,708 主要财务比率 负债合计 64,785 79,538 89,826 109,599 122,636 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 70 133 176 224 281 成长能力 实收资本（或股本） 5,363 7,632 9,922 9,922 9,922 营业收入 19.8% 24.3% 22.9% 18.2% 13.3% 资本公积 10,931 9,120 7,487 7,487 7,487 营业利润 224.5% 42.2% 143.1% 9.6% 21.5% 留存收益 36,997 38,883 47,437 56,845 68,276 归属于母公司净利润 225.6% 6.9% 140.8% 10.0% 21.5% 其他 119 97 115 122 128 获利能力 股东权益合计 53,480 55,866 65,136 74,599 86,094 毛利率 14.7% 16.6% 18.8% 20.0% 20.6% 负债和股东权益总计 118,265 135,405 154,963 184,198 208,730 净利率 3.9% 3.4% 6.6% 6.2% 6.6% ROE 6.8% 6.5% 14.2% 13.5% 14.3% 现金流量表 ROIC 6.2% 5.0% 12.9% 11.0% 11.2% 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 偿债能力 净利润 3,288 3,604 8,597 9,455 11,489 资产负债率 54.8% 58.7% 58.0% 59.5% 58.8% 折旧摊销 4,028 2,654 3,029 3,807 4,780 净负债率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 财务费用 (210) (781) (302) (506) (464) 流动比率 1.16 1.20 1.14 1.09 1.10 投资损失 (3,154) (1,014) (3,885) (1,287) (1,395) 速动比率 1.06 1.10 1.01 0.97 0.98 营运资金变动 6,380 14,646 (18,178) (1,058) (462) 营运能力 其它 343 3,862 1,211 (89) 657 应收账款周转率 56.8 55.1 65.2 57.7 57.0 经营活动现金流 10,676 22,972 (9,529) 10,321 14,605 存货周转率 13.8 12.5 11.3 9.9 9.6 资本支出 (455) 1,526 (14,059) (14,059) (14,059) 总资产周转率 0.8 0.8 0.9 0.9 0.9 长期投资 (1,101) (1,136) 1,124 (371) (128) 每股指标（元） 其他 5,160 (1,879) 3,156 1,814 1,287 每股收益 0.34 0.36 0.86 0.95 1.15 投资活动现金流 3,605