动态点评：深蓝SL03在手订单4万，带动销量结构持续改善

公司公告8月产销数据。8月整车销量合计11.57万辆，同比-42.78%，本年累计销量76.72万辆，累计同比-9.02%；8月整车产量合计11.26万辆，同比-44.88%，本年累计产量71.77万辆，累计同比-9.9%。 8月限电影响10万产销，9月开始生产全面恢复。8月公司自主品牌乘用车销量合计6.84万辆，同比-18.74%，环比-46.69%，销量的同环比下降主要系8月川渝地区限电，公司自主品牌产能主要集中在重庆，受影响较大。根据公司9月2号公告，川渝地区限电导致公司8月产销目标减量10万辆，还原该影响后预计公司8月产量21.16万辆，同环比均为正增长。公司目前生产已全面恢复，并与相关部门就供电保障保持积极沟通，我们看好公司后续产销情况。 继续强车型周期，SL03带动销量结构向上。2022年公司新上市主力车型表现强势：1）深蓝SL038月底开始正式交付，目前在手订单数量累计超过4万辆。2）深蓝第二款车型C673预计2023年Q1上市，定位紧凑型SUV。3）高端智能纯电品牌阿维塔首款车型11已于8月8日正式发布，预计12月正式上市，目前在手订单超2万辆。4）2022年公司新车型欧尚Z6、UNI系列混动车型UNI-V iDD等也继续强化公司的新车型周期。根据我们测算，截至2022年上半年，自主品牌15万元以下车型销量占比达90%，深蓝SL03定位20万上下，销量目标15万辆/年，假设销量目标达成，将深蓝SL03销量加回至2022上半年销量中，15万以上车型销量占比达到19%，会极大改善公司销量结构，带动公司品牌向上。 合资销量稳健，期待新车型带来销量增长。8月长安福特销量合计2.45万辆，同比-18.63%，环比+3.89%；长安马自达销量合计0.53万辆同比-2.57%，环比-33.57%，合资品牌销量整体保持稳健。8月马自达赛拉黑曜版、CX-30黑曜版上市，9月福特新款探险者上市，期待新车型为合资品牌销量贡献边际增量。 投资建议 公司自主品牌燃油车+纯电+混动+智能化取得初步成功（以CS75Plus、深蓝SL03、UNI-T/K、阿维塔为代表），后续混动及纯电平台会继续加速新车型供给。自主由新能源车新品周期带动量价齐升，合资品牌或受益于新品投放产品结构改善，底部向上。我们预计2022-2024年公司的营业收入为1250/1450/1600亿元，对应的归母净利为84.5/89.6/103.3亿元，对应EPS为0.85/0.90/1.04元，对应PE为17/16/14倍，首次覆盖给予“谨慎推荐”评级。 盈利预测 风险提示 上游原材料持续涨价；芯片供给短缺；新能源车产品竞争加剧； 市场竞争加剧。 图表1：长安自主（重庆+河北+合肥）月度销量（辆）图表2：自主品牌新能源月度销量及占比（辆） 图表3：自主品牌各车系月度销量（辆） 图表4：长安福特月度销量（辆） 图表5：长安马自达月度销量（辆） 图表6：公司整车合计月度销量（辆） 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 利润表（百万元）至12月31日营业收入营业成本