铅周报：资金作用消退 铅价或高位回落

2023年6月26日 资金作用消退 铅价或高位回落 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价维持震荡偏强的走势。宏观面看，鲍威尔重申温和步伐继续加息，美元走强，不过欧美央行紧缩政策下，经济衰退担忧升温。国内央行如期调降LPR利率，稳增长政策逐步推出。 基本面看，LME0-3升水冲高回落，伦铅挤仓暂告一段落。国内基本面变化不大，国内矿山正常生产，暂无新增检修计划，内外铅矿加工费维持低位。部分原生铅及再生铅炼厂检修后恢复生产，供应有望逐步回升。同时，下游消费维持淡季，大部分蓄电池企业端午放假1-3天，需求延续疲态。不过，近期铅价走势外强内弱，铅锭出口利润大幅攀升，部分铅锭出口缓解了国内节前累库压力。 整体看，目前基本面呈现供应恢复而需求弱势的格局，并不支持铅价持续性上涨。预计伴随着海外交割，资金影响退潮后，铅价走势回归基本面，期价存高位回调的风险，可逢高沽空。 策略建议：逢高沽空 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月16日 6月23日 涨跌 单位 SHFE铅 15460 15595 135 元/吨 LME铅 2135 2128 -7 美元/吨 沪伦比值 7.2 7.3 0.1 上期所库存 39501 38633 -868 吨 LME库存 38400 39775 1375 吨 社会库存 4.39 4.28 -0.11 万吨 现货升水 -235 -290 -55 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周恰逢国内端午假期，仅三个交易日，沪铅主力2308合约期价延续震荡偏强运行，但 随着期价触及15600元/吨附近，压力增加，涨势放缓，最终收至15595元/吨，周度涨幅0.91%。伦铅现挤仓行情，前半周在资金助推下维持强势，后半周美元指数反弹，伦铅承压，最终收至2128美元/吨，周度跌幅0.33%。 现货市场：截止至6月21日，上海市场驰宏铅15570-15590元/吨，对沪期铅2307合约 升水0-20元/吨报价；江浙市场江铜、济金铅15520-15590元/吨，对沪期铅2307合约贴水 50到升水20元/吨报价。沪铅走势强劲，持货商报价暂无较大变化，期间部分贸易商有意接炼厂大贴水货源，询价增多，下游亦开始询价，但贸易商报价偏高，下游倾向于炼厂厂出货源，市场交投整体有所好转。 库存方面，截止至6月24日，LME周度库存环比增加1375至39775吨。上期所库存减 868吨至38633吨。SMM五地社会库存为4.28万吨，较上周五减少0.11万吨。铅价维持涨势， 下游畏高观望，叠加端午假期大部分蓄电池企业计划放假1-3天，节前现货市场交易清淡。不过，铅锭出口窗口开启，出口带动库存下滑。然后期看，炼厂检修陆续结束，供应有望逐步回升，叠加下游放假，节后仍有累库压力。 上周沪铅主力期价维持震荡偏强的走势。宏观面看，鲍威尔重申温和步伐继续加息，美元走强，不过欧美央行紧缩政策下，经济衰退担忧升温。国内央行如期调降LPR利率，稳增长政策逐步推出。基本面看，LME0-3升水冲高回落，伦铅挤仓暂告一段落。国内基本面变化不大，国内矿山正常生产，暂无新增检修计划，内外铅矿加工费维持低位。部分原生铅及再生铅炼厂检修后恢复生产，供应有望逐步回升。同时，下游消费维持淡季，大部分蓄电池企 业端午放假1-3天，需求延续疲态。不过，近期铅价走势外强内弱，铅锭出口利润大幅攀升，部分铅锭出口缓解了国内节前累库压力。整体看，目前基本面呈现供应恢复而需求弱势的格局，并不支持铅价持续性上涨。预计伴随着海外交割，资金影响退潮后，铅价走势回归基本面，期价存高位回调的风险，可逢高沽空。 三、行业要闻 1.海关数据：5月铅精矿进口量9.52万实物吨，环比增加1.58%，同比下滑3.64%。1-5月累计进口量48.23万实物吨，累计同比增加31.82%。 2.世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示，2023年4月，全球精炼铅产量为 116.5322万吨，消费量为122.3342万吨，供应短缺5.802万吨。2023年4月全球铅矿产量 为36.6682万吨。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨10 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 27009 2500 23008 2100 19007 17006 1500 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 1500 LME铅库存 吨 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 120 100 80 60 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-10-232021-10-232022-10-23 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 40 20 0 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 -20 -40 -60 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-08-06 2021-10-06 2021-12-06 2022-02-06 2022-04-06 2022-06-06 2022-08-06 2022-10-06 2022-12-06 2023-02-06 2023-04-06 2023-06-06 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨 2020年 2022年 2021年 2023年 万吨2020年2021年 34 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 452022年2023年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会… 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 2023-05-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，