铅周报：宏观情绪消退 铅价有所回落

第一章 行情与逻辑

• 交易逻辑与策略：

  • 单边：宏观情绪消退，铅价或有所下行，但国内消费提振预计下行空间不大。
  • 套利：暂时观望。
  • 衍生品策略：暂时观望。

• 关键数据：

  • 库存：截至3月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.4万吨，较3月17日增加0.23万吨；3月21日LME库存较3月14日增加2.75万吨至23.23万吨。
  • 原料：SMM国产铅精矿周度加工费650元/金属吨，进口铅精矿周度加工费-20美元/干吨；2025年2月铅精矿进口量10.16万吨，环比减少15.34%，同比增加49.05%。
  • 冶炼：河南地区原生铅开工率下滑至64.01%，再生铅四省周度开工率为60.50%。
  • 消费：国内以旧换新政策持续发力，电瓶车整车销售好转。

• 研究结论：

  • 进口铅锭到港及铅锭社会库存累库或对铅价造成压力，但国内消费提振或限制下行空间。
  • 再生铅冶炼厂利润收窄，存减产意愿，但原料供应紧张推高废电瓶价格。

第二章 原料端

• 原生铅精矿：
  • 全球铅矿产量及进口数据，国内铅精矿总供应及矿山开工率。
• 再生铅原料：
  • 含铅废料价格（废电蓄价格），再生铅冶炼厂原料库存。

第三章 冶炼端

• 原生铅冶炼：
  • 全球精炼铅产量及需求，国内精炼铅进出口数据。
  • 原生铅冶炼企业利润（铅精矿加工费、冶炼利润、硫酸收益、白银收益）。
  • 原生铅供应（开工率、产量），电解铅主要交割品牌产量。
• 再生铅冶炼：
  • 再生铅冶炼企业成本及利润（规模企业及中小规模企业）。
  • 再生铅供应（开工率、产量），再生粗铅产量。

第四章 需求端

• 铅蓄电池：
  • 企业开工率，成品库存，进出口量。
• 铅合金及其板材：
  • 铅合金价格，进出口数据。
• 汽车：
  • 中国汽车产量（传统燃油车、新能源汽车），汽车出口。
• 摩托车、电力、通信：
  • 摩托车产量，电力工程（电网工程、通信建设量），电源工程。