行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近

纺织服饰行业月报 证券研究报告·行业月报·纺织服饰 行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近 增持（维持） 关键词：#新需求、新政策 投资要点 近期行情回顾：本月纺服板块涨幅跑输大盘。本月以来（2023/05/18-2023/06/16，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别+0.18%/-0.73%/+2.06%，纺织服装板块下跌2.08%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第19位。纺服个股中，本月至今日播时尚（+42%）、新澳股份（+26%）、 中胤时尚（+24%）涨幅靠前，德永佳集团（-17%）、互太纺织（-17%）、梦洁股份（-15%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：5月服装社零保持增长、增速环比有所放缓，多数品牌线上增速亦放缓，618全平台整体稳健增长、服装中运动户外表现较好。1）整体：低基数下5月社零整体复苏趋势延续、保持增长，增速有所回落、同+12.7%（23年4月同+18.4%），弱复苏过程中存波动。5月服装鞋帽针 纺织品类零售额同+17.6%（23年4月同+32.4%），增速超过社零整体、但环比4月亦呈放缓。2）线上5月：5月同比+15.8%（4月为+9.7%），个别公司拉动整体环比4月增幅扩大，但大部分公司增速环比4月放缓。其中高端女装增速有所回落、运动服饰在Nike拉动下表现优秀、男装增速转负、 休闲服饰回落程度加深、户外高基数下回落。3）线上618：整体看主流平 台长战线逐渐常态化，优惠力度基本与去年一致。全平台618整体累计销售额7987亿元、同增14.7%，淘系等传统电商6143亿元、同增5.4%，以抖音为代表的直播电商1844亿元，增长较好、但增速较去年有所回落。服装赛道中，运动户外表现较好、其中Nike、FILA增速表现突出，其他细分品类中家纺类品牌罗莱、水星表现较好、童装巴拉巴拉表现领先、男装中海澜之家表现不错。 纺织制造数据跟踪：5月纺织服装出口转负、压力仍存。1）出口：5月国内整体出口同比-7.5%、增速转负（4月+8.5%），结构上看，“一带一路”国家相较更稳定，俄罗斯和中东等地区的空间更大、欧美地区下滑幅度加深。纺织服装5月出口增速转负，纺织制品及服装出口金额分别同比-14.3%/-12.5%（4月分别+3.9%/+14.0%）。2）原材料价格：国内棉价回升、内外棉价差大幅扩大。截至2023/6/16，国内328级棉现货17,570元/吨 （05/15-06/16涨跌幅+7.9%）、内外棉价差1,536元/吨（05/15-06/16涨跌幅+293.8%）。4月纱线、坯布库存天数同比-17天、-4天至20天、38天。 品牌服饰观点：5月流水短期波动，下半年复苏有望超上半年，仍看好全年业绩修复。服装社零、多数品牌线上增速、我们跟踪的重点公司流水，5月增速环比4月均呈放缓，618表现整体亮点不多，我们分析主要受到二阳增 多、�一节假日前置、天气等原因影响。我们认为弱复苏消费环境下数据波动在所难免，全年来看在消费力和加盟商信心逐步恢复带动下，板块下半年业绩有望好于上半年，仍看好品牌服饰23年业绩和估值的修复机会。当 前时点具体来说：1）继续重点推荐流水复苏较早、业绩有望超21年的品牌，如比音勒芬、海澜之家、报喜鸟。2）运动服饰存业绩超预期可能，继续看好李宁、安踏体育、特步国际、361度。3）关注恢复相对较晚、但复苏弹性较大的“困境反转”型公司，如休闲服龙头森马服饰及太平鸟、家纺龙头罗莱生活、高端女装歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。 纺织制造观点：5月出口增速转负、压力仍存，下半年有望迎向上拐点。纺服出口5月转负，我们对纺织制造仍持谨慎乐观态度，下游去库、外需较弱等因素仍存在。但我们判断，目前虽仍处左侧、但订单拐点渐近，内销型制造企业下游需求预计率先修复，出口型企业目前订单仍承压，但随海外 品牌去库进程渐近尾声、需求有望逐步回暖，订单拐点将近。当前时点建议紧密跟踪后期订单拐点的出现，其中：�出口型：下半年随海外品牌库存恢复正常，上游制造订单增速有望触底回升，预计下半年将迎订单向上拐点，关注布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团订单拐点的出现； ②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，Q2国内品牌复苏有望逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司如伟星股份（国产替代）、台华新材（技术突破）等。 风险提示：疫情反复、消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 2023年06月22日 证券分析师李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 纺织服饰沪深300 6% 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022/6/222022/10/212023/2/192023/6/20 相关研究 《行业跟踪：4月品牌服饰延续逐月改善态势，提示全年业绩估值双重修复机会》 2023-05-19 《纺织服装板块2022年报&23年一季报总结：品牌服饰23Q1业绩靓丽、趋势向好，看好估值业绩双重修复持续兑现》 2023-05-08 《行业跟踪：3月品牌服饰复苏向好，23Q1业绩有望超预期》 2023-04-24 《行业跟踪：1-2月终端消费回暖，关注全年业绩复苏可观的重点公司》 2023-03-31 《行业跟踪：春节消费回暖，继续推荐运动+困境反转双主线》 2023-02-01 《行业深度：走向复苏之海外经验启示：美日放开后，服装品牌如何表现？》 2023-01-20 内容目录 1.近期行情回顾4 2.行业数据跟踪5 2.1.国内零售：5月服装消费保持增长，但增速环比4月放缓5 2.1.1.社零整体：5月社零及服装零售额保持同增、增速环比均放缓5 2.1.2.5月线上：赛道增速波动分化，个别公司拉动整体环比4月增幅扩大、大部分公司增速环比4月放缓6 2.1.3.618线上消费数据跟踪：全平台稳健增长、活动战线逐渐常态化，服装细分赛道中运动户外表现较好8 2.2.出口：5月出口增速转负，纺织服装出口压力仍存12 2.3.原材料：国内棉价回升，内外棉价差大幅扩大12 3.行业新闻跟踪14 4.重点公告、业绩及限售股跟踪16 4.1.纺服公司重点公告16 4.2.纺服板块个股2022年及2023Q1业绩情况汇总18 4.3.纺服公司限售股解禁跟踪20 5.观点更新：品牌服饰流水短期波动、看好全年业绩修复，制造端压力仍存、拐点渐近20 5.1.品牌服饰：服装消费短期波动，下半年业绩复苏有望超上半年20 5.2.纺织制造：5月出口增速转负、压力仍存，下半年有望迎向上拐点21 6.风险提示22 7.附录22 图表目录 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情4 图2：2023年本月以来A股各行业月涨跌幅4 图3：2023年本月以来纺服各子行业涨跌幅5 图4：2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的5 图5：2023年本月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的5 图6：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势6 图7：2023年5月社零保持增长、增速有所放缓6 图8：2023年5月服装零售增速环比4月放缓6 图9：品牌服饰重点细分领域月度淘系GMV同比增速7 图10：运动服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速7 图11：休闲服饰重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图12：男装重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图13：高端女装重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图14：家纺重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图15：户外用品重点品牌月度淘系GMV同比增速8 图16：抖音平台各细分领域5.31-6.18现货期累计GMV排行11 图17：2023年5月纺织服装出口增速转负12 图18：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑12 图19：国内、海外棉花价格走势13 图20：中国长绒棉价格走势13 图21：内外棉价差走势13 图22：棉花供需、库存走势13 图23：粘胶涤纶价格走势14 图24：氨纶价格走势14 图25：纱线库存天数14 图26：坯布库存天数14 表1：22年&23年各电商平台活动时间一览9 表2：淘系平台各细分领域5.26-6.18最新全阶段累计GMV排行10 表3：淘系平台各细分领域5.26-6.3预售+尾款期累计GMV排行10 表4：抖音平台各细分领域5.25-5.30预售期累计GMV排行11 表5：原材料价格&库存数据汇总13 表6：重点公司公告汇总16 表7：服装家纺重点公司营收及归母净利增速18 表8：纺织制造重点公司营收及归母净利增速19 表9：纺服公司限售股解禁进度跟踪20 附表1：淘系平台分行业月度销售额统计样本公司列表22 附表2：品牌服饰板块公司估值表22 附表3：纺织制造板块公司估值表23 1.近期行情回顾 本月以来（2023/05/18-2023/06/16，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别 +0.18%/-0.73%/+2.06%，纺织服装板块下跌2.08%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第19位。 纺服二级子行业中，本月至今纺织制造板块下跌0.13%、服装家纺板块下跌3.82%。三级子行业中，辅料（-2.06%）、棉纺（-2.09%）、鞋帽及其他（-2.15%）跌幅低于板块均值。 纺服个股中，本月至今日播时尚（+42%）、新澳股份（+26%）、中胤时尚（+24%）涨幅靠前，德永佳集团（-17%）、互太纺织（-17%）、梦洁股份（-15%）跌幅靠前。 图1：2021年以来纺服板块及大盘行情 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2023年本月以来A股各行业月涨跌幅 22% 2023年本月以来涨跌幅 15% 14% 8%6%6% 5%5%4% 2%1%0% -1%-1%-2%-2%-2%-2%-2%-2%-2%-3% -3%-3%-3%-3%-4%-4%-4%-5% -9% 通传计家电社汽机食轻建综有美房商基建纺交石电国公银医钢农环非煤信媒算用子会车械品工筑合色容地贸础筑织通油力防用行药铁林保银炭 机电服设饮制材金护产零化装服运石设军事生牧金器务备料造料属理售工饰饰输化备工业物渔融 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：2023年本月以来纺服各子行业涨跌幅 2023年本月以来纺服子行业涨跌幅 -0.13% -2.06%-2.09%-2.15% -3.92% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图4：2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的图5：2023年本月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 200% 150% 100% 50% 0% -50% -100% 178% 89% 61%60%60%57%47%42%42%41% -49%-50%-50%-64%-67% 2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2023年本月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的 42% 26%24%24%24% 20%16% 12%11%8% -9%-10% -15%-17%-17% 日都中锦 万新九报酷雪 慕安中搜 日新中申雪浙巨华 台三梦互德 ST ST ST 播市胤泓事澳牧喜特时丽时集利股王鸟智 松贵尚奈潜于发人集儿股特 播澳胤洲松文星利贵华起夫洁太永时股时国发影农集人新步户股纺佳 尚人尚团份 能展团份 控股 尚份尚际展业牧团材外份织集 团 备注：上图涨跌幅数据为截至6月15日收盘数据数据来源：Wind，东吴证券研