纺织服装双周报（2220期）：品牌端看好秋冬旺季发力，制造端关注库存拐点

行情回顾：近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为红豆股份、振静股份、康隆达、棒杰股份、开润股份。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料、力世纪、互太纺织、时计宝、天虹纺织。 数据跟踪：1）品牌零售方面，8月服装社零在低基数下增长5%，延续6~7月增长势头；9月重点天猫旗舰店，安踏/FILA/李宁/特步分别同比+17%/+12%/+21%/+44%， 比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+6%/+2%/+0%；得物潮鞋运动品牌销售额前三依次为耐克、李宁、阿迪达斯，奢侈品销售额前三依次为LV、古驰、巴黎世家，奢侈品销售额9月环比下跌、均价9月环比小幅上涨。2）制造出口方面，9月越南纺织出口压力显现。越南纺织出口8/9月同比2019年+15%/-5%，国内8月纺织品和服装出口在高基数下仍有不错表现。盛泽织机开机率+3pct至61%，表现相比7-9月改善，但相比2019~2020年仍有24pct的差距，反映内需较弱。3）成本方面，内外棉价总体保持较低水平。国内棉花价格经历前一轮降价后总体保持较低水平，外棉价格9月后下探至1.7万元/吨，10月18日反弹至2.2万元/吨，持续性有待观察。 行业动态：美国消费者受通胀困扰；Shein最新估值减少1/3；维密Q3销售额高单位数下滑；优衣库2022财年收入增长9%；截至7月奢侈品行业价格平均上涨4.6%；10月以来先后出现两次大幅降温。 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点。服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，10月以来先后出现大幅降温，关注秋冬服装旺季发力，看好后续震荡复苏趋势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、稳健医疗、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。 风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为红豆股份、振静股份、康隆达、棒杰股份、开润股份。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为永盛新材料、力世纪、互太纺织、时计宝、天虹纺织。 表1：A股与港股纺织服装板块涨跌幅前五名 数据跟踪 8月服装社零在低基数下增长5%。2022年3~5月受疫情影响，服装零售同比-12.7%/-22.8%/-16.2%，受益于618促销推动及疫情封控措施缓解，6~8月服装社零增速回正，分别同比+1.2%/+0.8%，8月在低基数下增长5.1%，但由于疫情多地散发比7月严重，同比2019年增幅相对7月放缓（7/8月分别同比2019年+5.7%/+2.9%）。2022年1-8月累计实物商品网上零售额同比增长4%，穿类商品网上零售累计同比3.4%，疫情缓解后恢复速度有所加快。 出口方面，9月越南出口对比2019年同期下降，8月国内仍然处于较好水平 1）9月越南纺织品出口增速21.3%，表观增长较好，但考虑到去年同期有越南基地封锁影响，若与疫情前相比较，8/9月越南纺织品出口分别同比2019年同期增长15.2%/-5.0%，反映欧美通胀对出口的影响逐步显现。 2）国内8月纺织品/服装的增速分别下降至0%/5%，而与2019年相比，6/7/8月纺织品出口分别增长31%/26%/25%，服装出口分别增长26%/17%/18%，虽然受到疫情影响，7-8月相比年初的增速小幅下滑，但仍处于较好水平。 10月17日328棉花价格指数（元/吨）为15991，国内棉价在6月中旬之前维持在2.2万元/吨的水平，自6月中旬大幅下跌，9月底至今维持在15500元/吨左右；外棉价格8月中下旬反弹至2.2万元/吨，但9月后下降至1.73万元/吨，10月18日单日再次反弹至2.2万元/吨，持续性有待观察；总体趋势来看，6月至今，内外棉价有不同程度的下滑，预计纺织制造企业原材料成本压力有望减轻。 图1：社会消费品零售总额和服装零售当月同比 图2：实物商品网上零售和穿类商品网上零售累计同比 图3：中国纺织品和服装、越南纺织品出口金额当月同比 图4：内外棉价（元/吨） 据国家统计局披露，8月纱/布产量按月同比-11.5%/-9.6%；疫情好转、纺织旺季到来，9月盛泽地区织机开机率同比降幅收窄，若剔除去年9月中下旬限电影响，今年开机率7月/8月/9月上旬分别同比-11.8/-16.7/-8.1pct，10月14日开机率61.3%，同比增长3.3百分点，趋势向好，但相比2019~2020年的85%仍有较大差距。近一周锦纶丝价格为18350元/吨，环比上周+0.3%，近一周锦纶66切片价格为25000元/吨，环比上周+0%，化纤价格在8月探底后，近期有小幅回升。 图5：锦纶丝价格与变化 图6：锦纶66切片价格与变化 图7：纱、布产量当月同比 图8：盛泽地区喷水喷气机开机率 从线上数据来看，天猫京东平台8月女装、男装、童装、运动服、运动鞋零售销售额为8813.1/4414.2/2205.7/1033.9/2710.9百万元，同比-16.8%/-8.7%/-6.8%/-7.0%/-12.9%。 图9：2022年8月各服装品类天猫和京东当月销售额及同比情况 1）2022年9月重点关注品牌天猫旗舰店 ， 安踏/FILA/李宁/特步分别同比+17%/+12%/+21%/+44%， 耐克/阿迪达斯/lululemon/新百伦分别同比-3%/-76%/+25%/+29%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比+6%/+2%/+0%。 2）2022年9月重点关注品牌京东旗舰店 ， 安踏/FILA/李宁/特步分别同比-47%/-41%/-48%/+30%， 耐克/阿迪达斯/ascis/迪卡侬/新百伦分别同比-18%/-84%/+12%/+29%/+31%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯分别同比-10%/-26%/-59%。 图10：2022年9月天猫重点品牌旗舰店销售额及同比情况 图11：2022年9月京东重点品牌旗舰店销售额及同比情况 2022年9月，抖音渠道运动户外销售额前三的品牌分别为阿迪、耐克、FILA；男装销售额前三的品牌分别为罗蒙、啄木鸟、杉杉；女装销售额前三的品牌分别为鸭鸭、AlessandroPaccuci、简&搭。 1)在运动户外品类，重点关注的品牌销售额排名略有波动。阿迪达斯近4个月销售额稳居第1；NIKE/fila发力抖音渠道,9月GMV均超过1.7亿元，同比增长584%/165%，李宁、安踏、斯凯奇排名4~7。 2)在男装品类，海澜之家、太平鸟男装、雅戈尔9月GMV为3500万元，同比分别增长57%/82%/259%。 3)在女装品类，TeenieWeenie的9月GMV为1.4亿元，同比增长10%；太平鸟和波司登发力，9月GMV分别为3500/1750万元，分别同比增长82%/178%。 图12：2022年6-9月抖音销售额前十品牌榜单 图13：2022年6-9月抖音重点品牌销售额、增速及ASP（销售额单位：万元，ASP单位：元） 2022年9月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克、李宁、阿迪达斯。 1）国际运动品牌按销售额排名，第一名耐克平均价格641元，环比+13%，第二名阿迪三叶草平均价格645元，环比+1%，第三名新百伦平均价格521元，环比+2%； 2）国内品牌按销售额排名，第一名李宁平均价格368元，环比+7%，第二名安踏平均价格286元，环比+2%，第三名匹克平均价格226元，环比+1%； 3）奢侈品牌按销售额排名，第一名路易威登平均价格9298元，环比+6%，第二名古驰平均价格4545元，环比+114%，第三名巴黎世家平均价格4918元，环比+17%。 图14：2022年8-9月得物重点品牌潮鞋销售额与单价变化情况 行业动态 行业新闻和海外业绩 10月18日，美国消费者饱受通胀困扰可自由支配的购物金额大幅减少。据美国商务部14日公布的数据显示，美国9月零售销售额基本上没有变化，8月数据向上修正后环比增长0.4%。随着核心物价涨幅冲上40年来最高位，美国消费者在生活必需品上的花费激增，导致其它可自由支配的购物金额所剩无几，这对近期频频押注美国市场的奢侈时尚行业来说将会是一个打击。其中8/9月美国服装及服装配饰店销售额同比分别为0.4%/0.3%。（ladymax） 10月17日，据英国金融时报消息，估值一度超过1000亿美元的中国跨境快时尚电商Shein近几个月在私募市场上的估值已缩水三分之一，最新估值为650亿至850亿美元。此前有消息人士透露，Shein2022年上半年GMV同比大涨逾50%，突破160亿美元，今年有望提前完成300亿美元的年度销售目标。（ladymax） 10月15日，进入10月以来，国内10月4日前后出现大幅降温，辽宁，内蒙古，河北等地均出现了秋季以来首场降雪，相对于常年较早。10月15-17日，又有一股较强冷空气将影响中东部地区，东北、华北等地大部将有6~8℃降温，局地降温幅度超过10℃（CCTV）。 10月13日，维密日前发布盈利预喜，表示虽然销售额仍将出现高个位数的下滑，但第三季度营业利润将接近4000万美元，符合此前预期的1000万至4000万美元之间的范畴。与此同时，维密还发布新的增长战略计划，未来会继续专注于贴身内衣和美妆业务，通过国际合作伙伴进一步实现全球化，并推出新品牌来弥补市场空白，以巩固自身在行业内的领先地位。（ladymax） 10月13日，据时尚商业快讯，在截至8月31日的12个月内，日本快时尚巨头迅销集团销售额同比增长7.9%至2.3万亿日元，营业利润大涨19.4%至2973.25亿日元净利润大涨60.9%至2733亿日元。按品牌分，优衣库整体销售额同比增长近9%至1.93万亿日元，但优衣库日本销售额下滑3.8%至8102亿日元，优衣库在国际市场的销售额则大涨20.3%至1.11万亿日元，中国市场销售额增长1.1%至5385亿日元。（ladymax） 10月12日，根据瑞银最新报告数据，在没有引用相应通胀数据的情况下，截至今年7月奢侈品行业的价格平均上涨4.6%。瑞银分析师表示，包括该行业巨头LVM H旗下LouisVuitton在内的奢侈品牌每年都以约25倍的通胀率来提价，并预测明年的价格涨幅至少在中位数左右，全球通胀预期约为4%。（ladymax） 投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长赛道，制造端关注下游库存拐点 服装消费端，7-8月消费维持良好复苏势头，9月疫情反复或导致增长暂时放缓，10月以来先后出现大幅降温，关注秋冬服装旺季发力，看好后续震荡复苏趋势。 制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登，A股重点推荐华利集团、比音勒芬、报喜鸟、稳健医疗、台华新材、伟星股份、盛泰集团、鲁泰A。 附表：相关公司盈利预测及估值