纺织服饰行业月报：行业跟踪：品牌服饰年末低基数下有望兑现业绩弹性，制造端短期波动不改整体回暖趋势

纺织服饰行业月报 证券研究报告·行业月报·纺织服饰 行业跟踪：品牌服饰年末低基数下有望兑现业绩弹性，制造端短期波动不改整体回暖趋势 增持（维持） 关键词：#新需求、新政策投资要点 近期行情回顾：今年以来品牌服饰表现突出，本月行业整体仍跑赢大盘。 23年初迄今纺服板块整体跑赢大盘，涨幅在31个申万一级行业中位列第 10位、消费行业中位列2位，其中品牌服饰表现尤为突出。本月以来 （2023/10/16-2023/11/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别-0.03%/+1.54%/-0.53%，纺服板块上涨2.4%，涨幅在全行业中位列第8。个股中，本月至今华孚时尚（+22.8%）、都市丽人（+21.74%）、浙文影业 （+20.97%）涨幅靠前，ST柏龙（-35.7%）、千百度（-28.2%）、李宁（-26.3%）跌幅靠前。 品牌零售数据跟踪：10月服装零售额及线上同比增速均有放缓，双十一服装销售表现相对较好。1）10月整体：10月社零整体保持增长、增速提升、同比+7.6%（23年9月同+5.5%）。10月服装鞋帽针纺织品类零售额同 比+7.5%（23年9月同+9.9%），气温偏高+假期消费前置等外部因素扰动致增速有所放缓。2）10月线上：10月22个品牌天猫官方店GMV汇总额同比下降超20%、较9月降幅加深。从细分领域来看，运动服饰由低单位数 负增长加深至低双位数负增长，家纺由9月正增转为高双位数下滑，高端女装/户外/男装/休闲服饰降幅均加深。3）双十一线上：全平台稳健增长、同+2.1%，其中服装表现相对较好、超越大盘、同+14%；占比仍最大 的天猫平台服装双十一整体销售额同比-3%，细分领域中户外/运动服/运动鞋/内衣/男装/女装分别同+29.4%/+7.3%/+0.4%/-4.5%/-13.9%/-10.8%；上市公司层面，表现优于行业整体，多数保持同比正增、龙头品牌效应显著。 纺织制造数据跟踪：10月纺织服装出口降幅略加深。1）出口：10月国内整体出口同比-6.4%、降幅略加深（9月同比-6.2%），其中对美国出口继续回暖、欧洲出口压力仍存。纺织服装10月出口降幅有所加深，纺织制品及 服装出口金额分别同比-5.79%/-10.25%（9月分别为-3.75%/-8.91%）。2）原材料价格：棉价进一步回落，截至2023/11/14，国内328级棉现货16,843元/吨（10/13-11/14涨跌幅-6.8%）、内外棉价差950元/吨（09/15- 10/13涨跌幅-29.3%）。2023年10月纱线、坯布库存天数分别同比-1.37天、+0.36天至28.76天、35.89天。 品牌服饰观点：外部因素扰动致10月社零增速、线上销售及重点公司流水增速放缓，但双十一表现较好，仍看好11、12月流水弹性释放。结合社零数据、线上销售数据及重点公司流水跟踪，10月流水增速受气温偏 高、假期预支消费等外部因素影响，增速波动放缓，但双十一服装表现超越大盘、龙头公司表现较好，预计随11、12月进入低基数期、又将呈现较 大修复弹性。我们继续看好品牌服饰估值业绩双重修复，当前时点建议把握：1）继续推荐流水较为强劲的男装品牌公司，如比音勒芬、报喜鸟、海澜之家。2）运动品牌部分龙头估值已调整到历史较低水平，长周期价值凸显，如安踏、特步国际、361度、李宁。3）利润弹性较大的“困境反转”型品牌、24年有望延续修复趋势，如森马服饰、太平鸟、罗莱生 活、歌力思、朗姿股份、锦泓集团等。同时消费弱复苏背景下建议关注近 3年股息率较高的防御性标的。 纺织制造观点：下游品牌库存压力持续缓解，短期出口波动不改回暖趋势。纺服10月出口数据下滑幅度略有加深，但整体趋势上看较23年上半年中高双位数下滑有较大改善、好转趋势明显。展望来看：�出口型：需 求端美国消费韧性相对较强、欧洲需求仍较为疲软，下游品牌方面，Adidas/VF最新季度库存同比首次超过营收同比，各品牌库存压力正在缓解。供给侧看10月中国/越南/中国台湾鞋服出口额同比总体较9月有所转弱，但我们统计的多数中国台湾代工厂月度营收增速环比改善，供给端整体趋势仍逐渐改善。推荐布局运动赛道上游的制造龙头申洲国际、华利集团等。②内销型：关注国内国外两个消费市场需求拐点的渐次出现，国内品牌复苏逐步传导至制造端、订单有望改善，下半年海外品牌去库完成后订单或进一步回暖，关注大国崛起背景及逻辑下的受益公司，如台华新材 （技术突破）、伟星股份（国产替代）、新澳股份（份额提升）等。 风险提示：消费疲软、原材料价格波动、人民币汇率波动等。 2023年11月21日 证券分析师李婕 执业证书：S0600521120003 lijie@dwzq.com.cn 证券分析师赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn 研究助理郗越 执业证书：S0600122080022 xiy@dwzq.com.cn 行业走势 纺织服饰沪深300 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 2022/11/212023/3/212023/7/192023/11/16 相关研究 《纺织服装板块2023三季报总 结：Q3基数扰动下品牌服饰持续修复，制造端改善趋势向好》 2023-11-08 《行业跟踪：制造端出口链改善延续，看好品牌服饰Q4流水修复弹性释放》 2023-10-25 《行业跟踪：8月品牌流水改善，制造加速回暖》 2023-09-22 《行业跟踪：品牌短期数据呈波动，制造订单环比改善趋势有望延续》 2023-08-21 《行业跟踪：品牌中报预增亮眼，制造订单拐点渐近》 2023-07-20 《行业跟踪：5月品牌流水短期波动无虞、仍看好全年修复，制造端仍承压、拐点渐近》 2023-06-23 1/27 东吴证券研究所 内容目录 1.近期行情回顾5 2.行业数据跟踪7 2.1.国内零售：10月服装消费增速有所放缓7 2.1.1.社零整体：10月社零同比增速提升，服装零售额同比增速有所放缓7 2.1.2.10月线上：各细分领域旗舰店GMV增速均有所放缓8 2.1.3.双十一线上消费数据跟踪：全平台稳健增长，服装表现相对较好8 2.2.出口：10月纺织服装出口降幅略加深、但整体趋势仍逐渐好转12 2.3.原材料：国内外棉价下跌，纱线库存同比继续回落13 3.行业新闻跟踪15 4.重点公告、业绩及限售股跟踪16 4.1.纺服公司重点公告16 4.2.纺服板块个股2023年前三季度及23Q3业绩情况汇总17 4.3.纺服公司限售股解禁跟踪19 5.观点更新：品牌服饰年末低基数下有望兑现业绩弹性，制造端短期波动不改整体回暖趋势.19 5.1.品牌服饰：外部因素扰动致10月社零增速、线上销售及重点公司流水增速放缓，看好 11、12月流水弹性释放19 5.2.纺织制造：下游品牌库存压力持续缓解，短期出口波动不改回暖趋势20 6.风险提示24 7.附录24 2/27 东吴证券研究所 图表目录 图1：2023年以来纺服板块、子版块及大盘走势5 图2：2023年以来A股各行业月涨跌幅5 图3：2023年本月以来A股各行业月涨跌幅6 图4：2023年本月以来纺服各子行业涨跌幅6 图5：2023年初至今纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的6 图6：2023年本月以来纺服板块涨幅前10、跌幅前5标的6 图7：各类商品限额以上企业零售额月度同比走势7 图8：2023年10月社零保持增长、增速提升7 图9：2023年10月服装零售增速环比9月放缓7 图10：各平台2023年双十一活动时间节点一览9 图11：2023年双十一天猫服装行业细分领域占比情况10 图12：2023年双十一天猫服装行业细分领域增速情况10 图13：2023年双十一抖音服装细分领域GMV占比11 图14：2023年双十一抖音服装细分领域GMV同比增速11 图15：2023年10月纺织服装出口增速降幅略加深12 图16：长期看纺织服装出口占总出口比例趋于下滑12 图17：2023年以来人民币呈贬值趋势12 图18：国内、海外棉花价格走势13 图19：中国长绒棉价格走势13 图20：内外棉价差走势14 图21：棉花供需、库存走势14 图22：粘胶涤纶价格走势14 图23：氨纶价格走势14 图24：纱线库存天数14 图25：坯布库存天数14 图26：国际鞋服品牌收入及库存同比变动情况21 图27：美国服装及服装配饰店月度销售额同比情况21 图28：欧元区20国零售销售指数同比情况21 图29：越南纺织品及鞋类出口情况22 图30：印尼纺织品及鞋类出口情况22 图31：柬埔寨服装及鞋类出口情况22 图32：中国台湾纺织及鞋帽品出口情况22 图33：台企鞋类制造龙头月度营收增速情况23 图34：台企成衣制造龙头月度营收增速情况23 表1：天猫平台各细分领域品牌官方旗舰店双十一销售额TOP20增速表现情况10 表2：抖音平台服饰品牌双十一销售额TOP10表现情况11 表3：原材料价格&库存数据汇总13 表2：重点公司公告汇总16 表4：品牌服饰板块重点公司三季报汇总17 表5：纺织制造板块重点公司三季报汇总18 表6：纺服公司限售股解禁进度跟踪19 3/27 东吴证券研究所 附表1：淘系平台分行业月度销售额统计样本公司列表24 附表2：品牌服饰板块公司估值表24 附表3：纺织制造板块公司估值表25 附表4：纺织服装板块2020-2022年平均股息率超5%标的一览26 4/27 1.近期行情回顾 2023年初迄今（2023/01/01-2023/11/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300累计涨跌幅分别-0.53%/-8.52%/-6.83%，纺织服装板块整体累计涨跌幅为1.69%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+2.22%/+10.21%/+8.52%，涨跌幅在31 个申万一级行业中位列第10位、消费行业中位列2位、仅次于家电。 年初迄今分细分行业看，品牌端好于制造端。服装家纺累计涨跌幅为+2.37%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为+2.9%/+10.9%/+9.2%；纺织制造 累计涨跌幅为+2.20%、相较于上证综指/深证成指/沪深300累计超额收益分别为-2.7%/+10.7%/+9.0%。 图1：2023年以来纺服板块、子版块及大盘走势 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：2023年以来A股各行业月涨跌幅 31% 2023年以来涨跌幅 23% 18% 12%11% 6%5%5%5% 2%2%2% -1%-1%-1%-1%-2%-2%-2%-3%-4% -5%-8% -10%-11% -13%-13%-14%-16% -19%-19% -21% -26%-27% 通传计电汽石非机家服纺纺饰建煤公国环钢轻医银有食基综交农建社房电美商信媒算子车油银械用装织织品筑炭用防保铁工药行色品础合通林筑会地力容贸机石金设电家制服装事军制生金饮化运牧材服产设护零 化融备器纺造饰饰业工造物属料工输渔料务备理售 35% 25% 15% 5% -5% -15% -25% -35% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 本月以来（2023/10/16-2023/11/15，下同）上证综指/深证成指/沪深300涨跌幅分别 -0.03%/+1.54%/-0.53%，纺织服装板块上涨2.4%，涨跌幅在31个申万一级行业中位列第8位。 纺服二级子行业中，本月至今纺织制造板块上涨6.62%、服装家纺板块下跌0.51%。三级子行业中，印染（+10.19%）和棉纺（7.64%）涨幅高于板块均值。 5/27 东吴证券研究所 纺服个股中，本月至今华孚时尚（+22.8%）、都市丽人（+21.74%）、浙文影业 （+20.97%）涨幅靠前；ST柏龙（-35.7%）、千百度（-28.2%）、李宁（-26.3%）跌幅靠前。 图3：202