11983 分析师:张蔓梓 登记编码:S0730522110001 zhangmz@ccnew.com13681931564 养殖板块短期承压,周期拐点渐行渐近 ——农林牧渔行业月报 证券研究报告-行业月报强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 4.97 9.58 增持 圣农发展 0.33 1.80 13.57 增持 海大集团 1.79 2.51 22.81 增持 大北农 0.01 0.50 14.92 增持 登海种业 0.29 0.43 52.42 增持 投资要点: 发布日期:2023年05月12日 农林牧渔相对沪深300指数表现 农林牧渔沪深300 21% 16% 12% 7% 3% -2% -7% -11% 2022.052022.092023.012023.05 资料来源:中原证券 相关报告 《农林牧渔行业月报:鸡价强势上行,饲料原料价格高位回调》2023-04-17 《农林牧渔行业月报:政府工作报告提出粮食增产,鸡价持续反弹》2023-03-08 《农林牧渔行业点评报告:明确“中原农谷”目标,河南加快建设种业强省》2023- 02-27 联系人:马嵚琦 电话:021-50586973 地址:上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编:200122 行情回顾:2023年4月,农林牧渔指数下跌3.0%,在中信一级30个行业排第21位;同期沪深300指数下跌0.5%,农林牧渔跑输对标指数2.5个百分点。从子行业来看,4月种植板块涨幅居前,水产加工板块跌幅居前。从个股来看,4月涨幅居前的个股为万辰生物、众兴菌业、道道全、华绿生物、南宁糖业,涨幅居后的个股为傲农生物、佩蒂股份、国投中鲁、*ST正邦、鹏都农牧。 生猪养殖:根据博亚和讯数据,2023年4月生猪均价14.45元 /kg,月环比下跌6.23%;4月仔猪均价35.41元/kg,环比下跌5.72%。二季度普遍属于消费淡季,短期内需求难以出现较大改善,但是供应端相对充足,生猪产能仍处于相对高位。4月24-28日当周,全国平均猪粮比价处于过度下跌二级预警区间,发改委会同有关部门研究启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作。预计猪价下行空间有限,5、6月份继续维持低位震荡。 白羽鸡:根据博亚和讯数据,2023年4月肉毛鸡均价10.45元/公斤,环比上涨0.5%,同比上涨16.6%;4月份鸡苗均价5.4元/羽,环比下跌8.5%,同比上涨125.0%。短期来看,2023年二季度肉鸡出栏量整体有望增加,鸡价上行空间有限,预计维持高位震荡。受益于鸡价的快速上涨,2023年一季度肉鸡养殖利润恢复至相对高位,相关上市公司盈利水平有望提升。 饲料:2023年3月,全国工业饲料产量2511万吨,环比增长10.4%,同比增长5.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主。2023Q1全国工业饲料总产量7052万吨,同比增长3%。随着原料价格压力的缓解,相关上市公司盈利水平有望逐步修复。 投资建议:目前,上市猪企市净率大多数处于历史低位,随着行业景气度提升有望迎来估值回归。2023年春节后肉毛鸡价格快速上涨,肉鸡养殖利润回升,相关上市公司有望受益于盈利水平的提升。2023年畜禽生产产能有望持续回升,将拉动上游饲料需求,叠加成本端压力的缓解,饲料企业盈利能力有望迎来周期复苏。预计转基因玉米可在2023年开始种植销售,行业头部种企有望率先受益。建议关注牧原股份、圣农发展、海大集团、大北 农、登海种业。 风险提示:猪价大幅下跌,粮价大幅波动,非洲猪瘟再次大范围扩散;我国生物育种商业化进程不及预期,食品安全问题,自然灾害事件。 内容目录 1.行情回顾:2023年4月农林牧渔指数表现弱于沪深3003 2.畜禽养殖行业数据跟踪4 2.1.生猪养殖:猪价偏弱震荡,产能逐步去化4 2.2.白羽鸡:肉鸡、鸡苗价格分化5 3.饲料:2023年3月产量同环比皆增7 4.主要农产品价格跟踪8 5.行业动态及公司要闻9 5.1.行业动态跟踪9 5.2.上市公司重点公告10 6.投资评级及主线13 7.风险提示14 图表目录 图1:2023年4月中信一级行业涨跌幅(%)3 图2:2023年4月农林牧渔子行业涨跌幅3 图3:2023年4月农林牧渔涨幅居前、居后个股3 图4:2023年4月猪价震荡下行4 图5:2023年4月仔猪价格偏弱震荡4 图6:2023年1月开始能繁母猪连续4个月环比下降4 图7:2023年3月全国生猪存栏量环比下降4 图8:2023年3月生猪养殖利润维持亏损5 图9:2023年4月猪粮比小幅下行5 图10:2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图6 图11:2023年3月肉鸡养殖盈利维持较高水平6 图12:2020-2023年饲料产量月度数据7 图13:2020-2023年分品种饲料7 图14:2023年4月玉米现货价格偏弱震荡8 图15:2023年4月小麦价格持续回调8 图16:2023年4月豆粕现货价格震荡上行8 图17:2023年4月菜粕价格偏强震荡8 图18:2023年4月棉粕市场均价震荡上行8 图19:2023年4月鱼粉价格维持偏强震荡8 图20:农林牧渔(中信)指数PE(TTM)剔除负值13 图21:农林牧渔(中信)指数PB(LF)13 表1:部分上市猪企2023年4月销售数据5 表2:2023年4月行业重点事件跟踪9 表3:2023年4月农林牧渔行业上市公司重点公告10 1.行情回顾:2023年4月农林牧渔指数表现弱于沪深300 根据Wind数据统计,2023年4月,农林牧渔指数下跌3.0%,在中信一级30个行业中排第21位;同期沪深300指数下跌0.5%,农林牧渔跑输对标指数2.5个百分点。 从子行业来看,4月种植板块涨幅居前,水产品加工板块跌幅居前。 从个股来看,4月涨幅居前的个股为万辰生物、众兴菌业、道道全、华绿生物、南宁糖业,涨幅居后的个股为傲农生物、佩蒂股份、国投中鲁、*ST正邦、鹏都农牧。 图1:2023年4月中信一级行业涨跌幅(%) 25.0% -0.5% -3.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% CS传媒CS石油石化 CS建筑CS非银行金融 CS通信CS银行 CS电力及公用事业 CS医药CS交通运输CS商贸零售 CS家电CS煤炭 CS有色金属CS综合金融沪深300 CS国防军工 CS电子CS机械 CS纺织服装CS房地产CS钢铁 CS农林牧渔CS电力设备及新能源 CS轻工制造CS计算机CS建材CS汽车 CS食品饮料 CS综合CS基础化工CS消费者服务 -10.0% 资料来源:Wind,中原证券 图2:2023年4月农林牧渔子行业涨跌幅图3:2023年4月农林牧渔涨幅居前、居后个股 资料来源:Wind,中原证券资料来源:Wind,中原证券 2.畜禽养殖行业数据跟踪 2.1.生猪养殖:猪价偏弱震荡,产能逐步去化 根据博亚和讯数据,2023年4月生猪均价14.45元/kg,月环比下跌6.23%;4月仔猪均价35.41元/kg,环比下跌5.72%。由于气温逐渐转暖,市场需求低迷,叠加月底生猪出栏积极性上涨,猪价再次跌破15元/kg,但仍高于2022年同期价格。猪价下行因素影响养殖户补栏情绪减弱,加上前期集中补栏后,4月仔猪价格偏弱震荡。 从产能来看,根据博亚和讯数据,2023年4月全国能繁母猪存栏量环比下降1.21%,同比增加7.13%;全国生猪存栏量环比下降0.44%,同比增加4.25%。自2023年1月,能繁母猪存栏连续4个月环比下降,且4月份环比降幅扩大,生猪产能持续去化。 整体来看,二季度普遍属于消费淡季,短期内需求难以出现较大改善,但是供应端相对充足,生猪产能仍处于相对高位。根据国家发改委监测,4月24-28日当周,全国平均猪粮比价5.21:1,处于过度下跌二级预警区间,发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作,推动生猪价格尽快回归合理区间。预计猪价下行空间有限,5、6月份继续维持低位震荡。 图4:2023年4月猪价震荡下行图5:2023年4月仔猪价格偏弱震荡 资料来源:Wind,中原证券资料来源:Wind,中原证券 图6:2023年1月开始能繁母猪连续4个月环比下降图7:2023年3月全国生猪存栏量环比下降 资料来源:Wind,中原证券资料来源:农业农村部,中原证券 2023年4月,外购仔猪和自繁自养养殖户养殖利润亏损程度小幅扩大。根据博亚和讯数 据,2023年4月,外购仔猪养殖利润月均亏损417.79元/头,月环比下降12元/头;自繁自 养生猪养殖利润月均亏损336.47元/头,养殖利润亏损较3月扩大110元/头;猪粮比价为 5.21:1,仍处于二级预警区间。 图8:2023年3月生猪养殖利润维持亏损图9:2023年4月猪粮比小幅下行 资料来源:Wind,中原证券资料来源:Wind,中原证券 从部分上市猪企销售数据来看,2023年4月,除了牧原股份以外其他猪企生猪销量同比均呈增长趋势,上一轮周期中的产能扩张逐步进入兑现期,行业集中度有望持续得到提升。其中,温氏股份生猪销售头均收入较高,为1767.55元/头,对应南方地区猪价普遍相对较高。从商品猪出栏均价来看,4月猪企的销售均价都维持在14.1-14.4元/公斤之间,均呈现出同比增长,环比小幅下滑的趋势。 表1:部分上市猪企2023年4月销售数据 销售生猪(万头) 同比 环比 销售收入(亿元) 同比 环比 头均收入(元/头) 商品猪均价(元/公斤) 同比 环比 牧原股份 534.2 -15.49% 6.82% 91.06 14.66% 4.08% 1704.61 14.2 13.06% -5.33% 温氏股份 210.63 47.60% 1.62% 37.23 64.52% -0.75% 1767.55 14.36 7.73% -5.53% 新希望 157.39 39.70% -6.92% 23.62 47.26% -8.56% 1500.73 14.2 11.90% -5.59% 天邦食品 45.68 19.90% -15.7% 7.38 10.94% -16.41% 1614.65 14.4 7.14% -4.89% 大北农 49.64 43.63% 9.63% 7.92 71.06% 7.90% 1595.49 14.1 11.20% -4.41% 傲农生物 42.84 11.22% 8.22% 唐人神 26.8 61.93% 0.75% 4.23 108.05% -2.00% 1578.13 资料来源:公司公告,中原证券 2.2.白羽鸡:肉鸡、鸡苗价格分化 根据博亚和讯数据,2023年4月肉毛鸡均价10.45元/公斤,环比上涨0.5%,同比上涨16.6%;4月份鸡苗均价5.4元/羽,环比下跌8.5%,同比上涨125.0%。4月白羽肉鸡出栏量环比小幅增加,屠宰企业收购难度减弱,拉动鸡肉产品出货,但是市场消费表现疲软,五一前企业备货不及预期,鸡价先涨后跌,低点跌至10元/公斤左右。4月商品鸡苗供应增加,养殖补栏情绪谨慎,鸡苗价格迎来高位回调,低点跌至3元/羽。 图10:2016-2023年我国白羽肉鸡产业链市场价格走势图 资料来源:博亚和讯,中原证券 4月肉鸡价格先涨后跌,鸡苗价格高位大幅回调,肉鸡养殖盈利快速下降,盈利1.03元/ 羽,环比减少1.63元/羽,同比减少1.35元/羽;屠宰环节亏损1.70元/羽,一体化企业平均 盈利0.80元/羽;父母代种鸡养殖盈利收窄。 图11:2023年3月肉鸡养殖盈利维持较高水平 元/羽 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 -6.00 -8.00 养殖利润孵化利润种鸡利润屠宰利润 资料来源:博亚和讯,中原证券 2023年1季度在产父母代种鸡存栏量逐步恢复,市场上商品代鸡苗