纺织服装行业24H1业绩复盘：制造端景气延续，品牌端有所承压

行业研究报告 制造端景气延续，品牌端有所承压 ——纺织服装24H1业绩复盘 西部证券研发中心2024年9月17日 分析师|李雯S080052302000213418643430 机密和专有 未经西部证券许可，任何对此资料的使用严格禁止 01 纺服板块24H1业绩情况汇总 录 ENTS 录 目 02 重点公司24H1情况汇总 CONTENTS 03 投资建议 04 风险提示 纺服板块24H1业绩情况汇总 前言 纺服板块各公司2024年中期业绩已悉数公布，我们对A+H纺服板块中报数据进行了汇总与复盘。本次复盘，我们选取A股10亿人民币市值以上的78家公司（包含制造端公司46家、男装公司8家、女装7家、休闲服饰5家、家纺5家、内衣4家、户外用品公司3家），港股10亿港元市值以上的22家公司（包含运动服饰5家、品牌服饰5家、制造端10家、服装零售2家）作为测算标的。在测算过程中，部分异常值已进行剔除。 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.1A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼 A股市场 24H1纺服板块营收增速持续修复，制造端拉动规模增长较多。从营收看，24H1纺服板块营收有所增长，同比+4.6%。各细分板块中，24H1制造端营收同比+9.1%、户外用品营收同比+5.4%、男装营收同比+1.3%、内衣营收同比+0.9%、女装营收同比-2.2%、休闲营收同比-3.2%、家纺营收同比-7.0%。其中，制造端和户外用品表现较好。制造端延续了23Q4以来的复苏态势，Q1和Q2均保持了稳健增长。户外用品24Q1营收大幅增 长，Q2增速有所回落。 图：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况 图：A股纺织服装细分板块半年度营业收入情况 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 营业 2024H1 收入YoY 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 制造端 4.4% -7.2% 25.8% 12.7% -9.0% 9.1% -8.1% -9.9% -9.6% 16.5% 9.7% 8.5% 男装 10.6% -3.5% 0.9% 23.8% -3.7% 1.3% -19.2% 24.2% -9.6% 55.6% 6.9% -5.2% 女装 27.0% -14.5% 41.8% -10.1% 16.9% -2.2% 8.0% 27.5% 13.2% 14.4% 0.6% -5.0% 休闲 11.2% -22.3% 22.5% -16.8% -6.9% -3.2% -11.3% -0.8% -6.5% 8.3% -4.7% -1.3% 家纺 3.8% -6.0% 26.9% -1.9% 3.0% -7.0% -4.3% 10.7% 3.2% 5.9% -2.5% -11.2% 内衣 11.6% 123.6% 19.7% -4.3% 12.0% 0.9% 5.8% 19.4% 5.7% 19.3% 3.3% -1.6% 户外用品 -16.4% -28.7% 39.3% 31.2% 13.2% 5.4% 15.4% 11.5% 21.8% 22.6% 17.3% -3.8% 表：A股纺服板块半年度及分季度营收增速 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.1A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼 24H1纺服板块整体归母净利润略有承压，户外用品品类利润增速最快。从归母净利润看，A股纺服板块整体同比-1.3%。各细分板块中，24H1户外用品归母净利润同比+33.0%、制造端同比+11.4%、休闲同比-1.5%、男装同比-5.6%、内衣同比-17.3%、家纺同比-20.8%、女装同比-33.7%。其中，户外用品因景气度高利润增速最为亮眼，其次是制造端随着订单增加利润有所修复。上半年按季度看，制造端按季净利润修复较好，制造端24Q1/24Q2归母净利润增速分别为+18.8%/+7.3%。 图：A股纺织服装细分板块半年度归母净利润情况图：A股纺织服装细分板块半年度归母净利润YoY 表：A股纺服板块半年度及分季度归母净利润增速 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 归母净利润YoY 2024H12023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4 2024Q1 2024Q2 制造端 3.1% -41.6% 133.4% 12.8% -19.6% 11.4% -24.5% -16.6% 5.5% 131.4% 18.8% 7.3% 男装 19.1% -12.6% -7.1% 23.6% -3.9% -5.6% -25.5% 36.0% 4.5% 12.0% 9.4% -20.7% 女装 2.8% -33.4% 77.7% -57.5% 75.4% -33.7% 41.8% 153.4% -0.4% 139.4% 30.8% -37.4% 休闲 -19.6% -131.7% 584.3% -127.5% 378.1% -1.5% 108.6% 142.4% 102.3% -37.0% -2.5% 0.7% 家纺 -5.7% -11.6% 45.5% -27.4% 34.4% -20.8% 10.2% 81.9% 13.8% 163.3% -13.9% -29.0% 内衣 5.2% 63.3% 65.0% -43.0% 41.5% -17.3% 8.4% 169.2% 123.9% 1128.3% 2.8% -48.5% 户外用品 84.2% -194.4% 160.7% 71.1% 9.8% 33.0% 17.3% 4.8% 453.2% -32.7% 85.6% -6.4% 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.1A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼 港股市场 24H1港股纺服板块整体营收+4.4%，品牌端表现较好，制造端增速企稳。24H1港股纺服板块整体营收同比+4.4%。其中，品牌端恢复较好，运动服饰营收同比+10.7%，品牌服饰营收同比+12.5%。制造端和服装零售端业绩下滑，制造端营收同比-0.4%，主要因为海外需求尚未完全恢复；服装零售营收同比-0.1%，主要受终端消费略有承压的影响。 图：港股纺织服装细分板块半年度营业收入情况图：港股纺织服装细分板块半年度营业收入YoY 表：港股纺服细分板块营收增速 营业收入YoY 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 运动服饰 27.0% 1.6% 46.4% 18.0% 13.8% 10.7% 品牌服饰 11.1% 3.5% 16.9% 7.5% 10.3% 12.5% 制造端 10.2% -14.1% 10.7% 10.9% -8.6% -0.4% 服装零售 19.4% 0.8% 0.5% -11.8% -5.0% -0.1% 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.1A股制造端收入持续修复，港股品牌端表现亮眼 24H1港股纺织板块归母净利润增长较快，制造端和运动服饰利润修复加速。从归母净利润看，24H1港股纺服板块整体归母净利润同比+40.0%。各细分板块，24H1品牌服饰净利润同比+8.2%、运动服饰净利润同比+37.6%、服装零售净利润同比+15.3%、制造端净利润同比73.3%。其中，运动服饰和制造端增速较为亮眼。 图：上半年纺织服装细分板块归母净利润情况图：上半年纺织服装细分板块归母净利润YoY 表：港股纺服细分板块归母净利润增速 归母净利润YoY 2018H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 运动服饰 20.7% -25.0% 151.6% -20.3% 27.2% 20.7% 37.6% 品牌服饰 11.8% -22.8% 53.1% 8.5% 18.7% 11.8% 8.2% 制造端 10.4% -55.1% -36.9% 5.3% -42.2% 10.4% 73.3% 服装零售 39.3% -9.6% 31.1% -25.5% 0.2% 39.3% 15.3% 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.2棉价下跌，利润端基本企稳 成本端：棉价下跌，纱线价格波动 年初以来棉价整体呈下跌趋势。一方面，终端需求表现较为疲软；另一方面，巴西棉扩产，叠加美棉、巴西棉丰产预期，棉价呈下跌趋势，我们判断年内棉价或将底部震荡。 图：棉花328价格走势（元/吨）图：纱线价格走势（元/吨）图：CCFEI锦纶价格走势（元/吨） 纺服板块24H1业绩情况汇总 1.2棉价下跌，利润端基本企稳 费用端：期内费用有所增长 A股纺服细分板块看，24H1销售费用率分别为：制造端2.5%、男装27.4%、女装43.8%、休闲29.7%、家纺25.4%、内衣39.0%、户外用品17.4% 。24H1管理费用率分别为：制造端4.5%、男装6.0%、女装7.8%、休闲6.0%、家纺5.6%、内衣6.0%、户外用品10.0%。 港股纺服细分板块看，24H1销售费用率分别为：运动服饰31.4%、品牌服饰35.5%、制造端5.5%、服装零售28.1%；23H1管理费用率分别为： 运动服饰6.3%、品牌服饰6.0%、制造端7.2%、服装零售3.9%。 图：上半年A股纺织服装细分板块相关费用率图：上半年港股纺织服装细分板块相关费用率 纺服板块24H1业绩情况汇总 表：上半年A股纺服板块销售费用率及管理费用率 销售费用率管理费用率 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 制造端 3.7% 3.9% 2.7% 2.4% 2.7% 2.5% 4.3% 5.1% 4.1% 4.2% 4.6% 4.5% 男装 17.5% 17.1% 24.4% 21.3% 24.9% 27.4% 7.0% 6.8% 7.0% 5.9% 6.2% 6.0% 女装 36.4% 38.2% 38.7% 44.5% 41.8% 43.8% 7.9% 7.6% 6.4% 7.3% 7.0% 7.8% 休闲 30.6% 32.3% 29.0% 32.5% 28.2% 29.7% 4.8% 6.5% 5.1% 6.1% 6.1% 6.0% 家纺 23.7% 23.4% 22.3% 23.1% 23.5% 25.4% 5.5% 6.2% 5.8% 5.5% 5.3% 5.6% 内衣 34.7% 35.6% 35.0% 39.4% 37.0% 39.0% 6.4% 8.2% 6.1% 6.6% 5.8% 6.0% 户外用品 17.0% 23.3% 19.6% 17.2% 18.3% 17.4% 9.4% 11.0% 7.3% 8.1% 9.0% 10.0% 表：上半年A股纺服板块研发费用率及财务费用率 研发费用率财务费用率 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 2019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1 制造端 2.0% 2.5% 2.4% 2.3% 2.5% 2.4% 1.2% 1.4% 0.9% 0.0% -0.1% 0.5% 男装 0.8% 0.8% 1.1% 1.1% 1.4% 1.3% 2.6% 2.0% 1.5% 0.8% 0.7% 0.5% 女装 3.5% 3.2% 2.5% 2.9% 2.6% 2.7% 1.9% 1.7% 1.3% 1.1% 0.6% 0.8% 休闲 2.1% 2.1% 2.0% 2.1% 2.4% 2.6% -0.1% -0.1% 0.1% 0.5% -0.4% -0.9% 家纺 2.1% 2.3% 2.3% 3.0% 2.8% 3.4% 0.1% -0.5% 0.0% -0.2% -0.3% -0.5% 内衣 0.8% 2.2% 2.2% 2.7