社会服务行业月报：5月餐饮增速趋于平稳，关注旺季业绩兑现

1-5月餐饮收入持续修复，5月增速有所收窄。5月社零餐饮收入4070亿元，同比增速为35.1%（增速环比4月-8.7pct），高于社零同比增速总体水平（12.7%）。其中5月限额以上单位餐饮收入同比增速31.4%。2023年1-5月餐饮收入19,958亿元，约为2019年同期的113.7%。5月增速环比4月有所收窄，原因是去年4月餐饮收入基数较低，且今年五一假期前置，4月同比增速加快。 海底捞：3月至5月翻台率持续上升。整体翻台率：预计5月同比增长25%，3-5月持续上升，5月翻台率基本与1月相同，不同线级城市翻台率差距不大。同店翻台率：预计高于整体且同比增长更明显，5月同店同比增长约30%。门店：5月未新开店。 特海国际：翻台率受节假日影响略有下降。门店：截至5月底合计门店114家门店。翻台率：同比约为2022年5月的93.6%，主要因海外市场已进入复苏期且叠加东南亚开斋节的周期波动，推高去年同期基数。环比略有下降，主要因欧美澳国家有复活节、在东南亚印尼有开斋节、泰国有宋干节等节假日推高4月基数。 九毛九：整体翻台率稳中有升。1）太二酸菜鱼。翻台率：预计5月翻台率为4.0次（yoy+18%，不含外卖），外卖及自提营收占比17%（22年同期16%）。同店收入：较22年同期预计增长8%（295家），同店恢复至19年80%（68家），剔除五一假期影响，23年3-5月环比整体持平。2）九毛九面馆。翻台率：预计5月翻台率为2.8次（yoy+12%）。同店收入：相比22年同期预计增长5%（66家），恢复至19年同期的79%（57家）。3）怂火锅。翻台率：预计5月翻台率为3.7次（yoy-3%）。同店收入：相比22年同期预计增长5%（6家）。 呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢复强劲。1）呷哺呷哺。同店收入：5月同店同比较22年同期增长60%，较21年同期恢复至74%。翻台率：5月翻台率预计为1.7翻，22年同期0.7翻。2）凑凑。同店收入：同店同比较22年同期轻微下滑，较21年同期恢复至65%。翻台率：5月翻台率预计为1.6翻，22年同期1.5翻。3）趁烧。5月净收入环比上涨3.5%。 海伦司：同店恢复趋于平缓。整体日销：预计5月整体店均日销恢复至去年同期约110%；剔除调整门店后，预计5月整体店均日销恢复至去年同期约120%。同店层面：预计5月同店恢复至19年同期75%（80家）、去年同期100%（400家）。 奈雪的茶：同店收入与4月基本持平。同店层面：预计5月平均店效同比2022年恢复至110%，平均订单量同比恢复至110%；客单价为30.1元，同比基本持平。同店收入基本与4月持平，在门店UE模型成熟的基础上，盈利能力继续维持较好水平。 喜茶：加盟门店蓬勃扩张，订单量高增。订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为594.9万单/929.3万单/563.8万单 ， 环比+16.2%/+30.1%/+69.7%， 同比+105.8%/+80.7%/+912.2%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为350家/700家/480家，环比上月+12家/+127家/+173家，同比去年+77家/+244家/+435家。 Mannner：订单量稳步增长。订单量：5月一线/二线城市订单量分别为288.2万单/59.1万单，环比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。在营门店：5月一线/二线城市在营门店分别为590家/129家，环比上月+24家/+15家，同比去年+482家/+99家。 Tims：一线城市订单量环比增速领先。订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为247.9万单/165.8万单/5.3万单，环比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863%(低基数效应显著)。在营门店：5月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为335家/269家/15家，环比上月-1家/-1家/持平，同比去年+214家/+111家/+13家。 投资建议：五一客流复苏略超预期，全国消费场景有望在底部快速修复，企业单店模型精进叠加收入端稳健增长，降本增效业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修复。ROE修复、收入x利润率x估值三重奏有望在餐饮旺季演绎。今年前5月收入复苏不及预期影响市场信心，暑期数据需持续验证坚定信心，展望全年行业景气度上行&基本面持续回暖趋势明确，期待暑期餐饮旺季表现。推荐海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司，建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。 1.五月餐饮增速放缓，咖啡茶饮表现突出 1-5月餐饮收入持续修复，5月增速有所收窄。5月社零餐饮收入4070亿元，同比增速为35.1%（增速环比4月-8.7pct），高于社零同比增速总体水平（12.7%）。其中5月限额以上单位餐饮收入同比增速31.4%。2023年1-5月餐饮收入19,958亿元，约为2019年同期的113.7%。5月增速环比4月有所收窄，原因是去年4月餐饮收入基数较低，且今年五一假期前置，4月同比增速加快。 图1：历年社零餐饮收入 1.1.餐厅&酒馆：龙头企业经营稳健，基本符合预期 海底捞：3月至5月翻台率持续上升 1）5月整体翻台率：预计同比增长25%，3-5月持续上升，5月翻台率基本与1月相同，不同线级城市翻台率差距不大。 2）5月同店翻台率：预计高于整体且同比增长更明显，同店同比增长约30%。 3）门店：5月未新开店。 图2：海底捞月度翻台率数据预计 特海国际：翻台率受节假日影响略有下降 1）5月门店：截至5月底合计门店114家门店。 2）5月整体翻台率：同比约为2022年5月的93.6%，主要因海外市场已进入复苏期且叠加东南亚开斋节的周期波动，推高去年同期基数。环比略有下降，主要因欧美澳国家有复活节、在东南亚印尼有开斋节、泰国有宋干节等节假日推高4月基数。 图3：特海国际月度整体翻台率预计恢复同比 九毛九：整体翻台率稳中有升 1）太二酸菜鱼： -5月翻台率：预计5月翻台率为4.0次（yoy+18%，不含外卖），外卖及自提营收占比17%（22年同期为16%）。 -5月同店收入：较22年同期预计增长8%（295家），同店恢复至19年同期的80%（68家），剔除五一假期影响，23年3-5月环比整体持平。（注：同店指两期营业天数一致的门店，剔除了上海等疫情管控门店）。 -5月门店：新开门店4家，闭店0家；1-5月累计新开门店31家，闭店0家。 2）九毛九面馆： -5月翻台率：预计5月翻台率为2.8次（yoy+12%）。 -5月同店收入：相比22年同期预计增长5%（66家），恢复至19年同期的79%（57家）。 -5月门店：5月新开门店0家，闭店1家；23年累计新开门店1家，闭店2家。 3）怂火锅： -5月翻台率：预计5月翻台率为3.7次（yoy-3%）。 -5月同店收入：相比22年同期预计增长5%（6家）。 -5月门店：5月新开门店5家，闭店0家；23年累计新开门店13家，闭店0家（2023年新开店指引从25家上调至40家）。 图4：太二月度同店预计恢复同比 图5：九毛九月度同店预计恢复同比 呷哺呷哺：呷哺呷哺品牌恢复强劲 1）呷哺呷哺： -同店收入：5月同店同比较22年同期增长60%，较21年同期恢复至74%。 -翻台率：5月翻台率预计为1.7翻，22年同期0.7翻。 -门店：5月新开店10家，闭店15家。 2）凑凑： -同店收入：同店同比较22年同期轻微下滑，较21年同期恢复至65%。 -翻台率：5月翻台率预计为1.6翻，22年同期1.5翻。 -门店：5月新开店7家。 3）趁烧：5月净收入环比上涨3.5%。 图6：呷哺呷哺月度同店预计恢复同比 图7：凑凑月度同店预计恢复同比 海伦司：同店恢复趋于平缓 1）整体日销：预计5月整体店均日销恢复至去年同期约110%；剔除调整门店后，预计5月整体店均日销恢复至去年同期约120%。 2）同店层面：预计5月同店恢复至19年同期75%（80家）、去年同期100%（400家）。 图8：海伦司同店日均销售额同比 1.2.茶饮&咖啡：旺季来临，订单量上行 奈雪的茶：同店收入与4月基本持平 1）门店总数：5月门店总数1139家，其中：深圳179家/上海74家/广州84家/武汉66家/西安42家/北京67家，合计占比44.9%。 2）同店层面：预计5月平均店效同比2022年恢复至110%，平均订单量同比恢复至110%；客单价为30.1元，同比基本持平。同店收入基本与4月持平，在门店UE模型成熟的基础上，盈利能力继续维持较好水平。 图9：奈雪同店恢复同比 喜茶：加盟门店蓬勃扩张，订单量高增 1）订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为594.9万单/929.3万单/563.8万单，环比+16.2%/+30.1%/+69.7%，同比+105.8%/+80.7%/+912.2%。 2）在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为350家/700家/480家，环比上月+12家/+127家/+173家，同比去年+77家/+244家/+435家。 图10：喜茶各线城市月度订单量（单位：千单） 图11：喜茶各线城市在营店铺数（单位：家） Manner：订单量稳步增长 1）订单量：5月一线/二线城市订单量分别为288.2万单/59.1万单，环比上月+5.6%/+15.4%，同比去年+559.5%/+251.8%。 2）在营门店：5月一线/二线城市在营门店分别为590家/129家，环比上月+24家/+15家，同比去年+482家/+99家。 图12：Manner各线城市月度订单量（单位：千单） 图13：Manner各线城市在营店铺数（单位：家） Tims：一线城市订单量环比增速领先 1）订单量：5月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为247.9万单/165.8万单/5.3万单，环比上月+9%/+3%/-5%，同比去年+477%/+113%/+1863%(由于门店数量少，叠加22年同期疫情封控，三线以下城市低基数效应显著)。 2）在营门店：5月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为335家/269家/15家，环比上月-1家/-1家/持平，同比去年+214家/+111家/+13家。 图14：Tims各线城市月度订单量（单位：千单） 图15：Tims各线城市在营店铺数（单位：家） 2.投资建议 五一客流复苏略超预期，全国消费场景有望在底部快速修复，企业单店模型精进叠加收入端稳健增长，降本增效业绩弹性凸显。同时，疫后行业景气逐步提升下品牌重启扩张周期，估值亦有望向上修复。ROE修复、收入x利润率x估值三重奏有望在餐饮旺季演绎。今年前5月收入复苏不及预期影响市场信心，暑期数据需持续验证坚定信心，展望全年行业景气度上行&基本面持续回暖趋势明确，期待暑期餐饮旺季表现。推荐海底捞、九毛九、奈雪的茶、海伦司，建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 3.风险提示 疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；餐饮企业经营&扩张不及预期风险。