社会服务行业月报：4月及五一餐饮复苏趋势验证，看好龙头

社会服务行业月报 证券研究报告·行业月报·社会服务 4月及�一餐饮复苏趋势验证，看好龙头2023年05月17日 增持（维持） 关键词：#困境反转 投资要点 餐饮收入持续回暖，补偿性消费需求释放。4月社零餐饮收入3751亿元，同比增速为43.8%（增速环比3月+17.5pct），高于社零同比增速总体水平（18.4%）。�一假期迎来客流高峰，餐饮消费复苏弹性显著。据商务部，�一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。居民出游热情高涨，线下消费场景修复逻辑演绎，餐饮行业景气度向上。 海底捞：月度翻台率企稳向上。整体翻台率：预计同比增长40%+，较三月环比略微上升。同店翻台率：预计稍高于整体平均翻台率，同店同比增长与整体相似。�一假期：预计日均翻台率达5+次/天 （大中华区整体门店和同店翻台率同比上升40%左右），同店翻台率略高于整体门店翻台率。不同级别城市翻台率明显上升，城市间翻台率差异不大。 特海国际：整体翻台率环比略有上升。门店：截至4月底合计门店114家门店。翻台率：4月整体翻台率环比略有上升，预计约为3月份的105%。2022年同期海外疫情对运营影响已逐步消退，整体翻台率预计约为去年4月的104%。 九毛九：同店恢复持续，怂表现亮眼。1）太二酸菜鱼。同店收入：较22年预计增长33%，同店恢复至19年84%。�一：整体翻台率6.3次（2022年同期4.6次，yoy+36%），同店日均收入恢复至22年126%，恢复至19年89%。2）九毛九面馆。同店收入：相比22年预计增长31%，恢复至19年85%。�一：整体翻台率4.3次（2022年同期3.0次，yoy+44%），预计同店日均收入恢复至22年121%，恢复至19年80%。3）怂火锅。同店收入：相比22年预计增长28%。�一：整体翻台率5.9次（2022年同期5.1次，yoy+16%），预计同店日均收入恢复至22年112%。 呷哺呷哺：韧性凸显，同比续增。1）呷哺呷哺。同店收入：预计同店同比较22年增长43.7%，较21年恢复至84.7%。�一：预计同店对比较22年�一增长131.6%，翻台率3.0翻。2）凑凑。同店收入：预计同店同比较22年增长22.4%，较21年恢复至75%。�一：预计同店对比较22年�一增 长15.8%，翻台率2.8翻。3）趁烧。4月：净收入环比上涨54.3%。�一：翻台率3.6翻，来客超 4300人，新增会员数1006人。 海伦司：整体日销与3月基本持平。整体日销：预计4月整体店均日销0.9万，与3月基本持平。恢复至去年同期约117%。同店层面：预计4月同店恢复至19年同期85%（86家）、去年同期101% （500家）。�一：整体日销恢复至去年同期约106%；同店恢复至19年同期的85%、去年同期91%。 奈雪的茶：同店恢复持续回暖。4月：预计平均店效同比2022年恢复至120%，平均订单量同比恢复至135%；客单价为31.4元，同比恢复至约90%。�一：同店店效同比+30%，同店约恢复至2021年的80%。 喜茶：二三线城市门店快速扩张。订单量：4月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为512.0万单 /714.2万单/332.3万单，环比+1%/+13%/+85%，同比+82%+/77%/+731%。在营门店：一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为338家/573家/307家，环比上月+6家/+113家/+165家，同比去年+71家 /+115家/+262家。 Mannner：在营门店数稳步增加。订单量：4月一线/二线城市订单量分别为272.9万单/51.2万单，环比上月-6%/+14%，同比去年+541%/+327%。在营门店：4月一线/二线城市在营门店分别为566家 /114家，环比上月+32家/+24家，同比去年+499家/+87家。 Tims：订单量环比有所下降，开店步伐放缓。订单量：4月一线/二线/三线及以下城市订单量分别为227.6万单/161.4万单/5.6万单，环比上月-7%/-3%/-5%，同比去年+322%/+119%/+3011%(低基数效应显著)。在营门店：4月一线/二线/三线及以下城市在营门店分别为336家/270家/15家，环比上月-1家/-3家/持平，同比去年+219家/+117家/+12家。 投资建议：4月社零餐饮收入回暖。�一假期出行链景气度回暖，龙头餐饮消费表现突出。短期市场担忧 “二阳”，股价有所承压。但从基本面角度看，二季度天气转暖，居民出行意愿上行，复苏方向仍较为明确。 中长期消费力提升，头部餐饮企业收入持续增长，叠加单店模型优化精进，业绩弹性凸显。同时，头部品牌重启扩张周期，集中度进一步提升，估值向上修复。推荐海底捞、海伦司、九毛九、奈雪的茶。建议关注呷哺呷哺、百胜中国-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 证券分析师汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师李昱哲 执业证书：S0600522090007 liyzh@dwzq.com.cn 行业走势 社会服务沪深300 28% 24% 20% 16% 12% 8% 4% 0% -4% -8% -12% 2022/5/172022/9/152023/1/142023/5/15 相关研究 《酒店行业双周报：奢华酒店和经济型酒店恢复弹性领先》 2023-05-09 《检测服务2022年报&2023年一季报总结：长跑型赛道增长稳健，估值回落底部》 2023-05-09 1/11 东吴证券研究所 内容目录 1.餐饮收入持续回暖，补偿性消费需求释放4 1.1.餐厅&酒馆：头部餐饮企业复苏稳中有进，�一表现强势4 1.2.茶饮&咖啡：茶饮旺季来临，喜茶新店加速下沉8 2.投资建议10 3.风险提示10 2/11 东吴证券研究所 图表目录 图1：历年社零餐饮收入4 图2：海底捞月度翻台率数据预计5 图3：特海国际月度整体翻台率预计恢复同比5 图4：太二月度同店预计恢复同比6 图5：九毛九月度同店预计恢复同比6 图6：呷哺呷哺月度同店预计恢复同比7 图7：凑凑月度同店预计恢复同比7 图8：海伦司同店日均销售额同比8 图9：奈雪同店恢复同比8 图10：喜茶各线城市月度订单量（单位：千单）9 图11：喜茶各线城市在营店铺数（单位：家）9 图12：Manner各线城市月度订单量（单位：千单）9 图13：Manner各线城市在营店铺数（单位：家）9 图14：Tims各线城市月度订单量（单位：千单）10 图15：Tims各线城市在营店铺数（单位：家）10 3/11 1.餐饮收入持续回暖，补偿性消费需求释放 图1：历年社零餐饮收入 4月餐饮收入维持高增速，限上餐饮企业优于整体。4月社零餐饮收入3751亿元， 同比增速为43.8%（增速环比3月+17.5pct），高于社零同比增速总体水平（18.4%）。其中4月限额以上单位餐饮收入同比增速44.6%，优于整体。2023年1-4月餐饮收入1.59万亿，约为2019年同期的114.1%。餐饮消费活跃，复苏动能强劲。 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 限上餐饮企业收入累计值（亿元）社零餐饮收入累计值（亿元） 限上餐饮企业收入累计同比社零餐饮收入累计同比 数据来源：Wind，东吴证券研究所 �一假期迎来客流高峰，餐饮消费复苏弹性显著。据文化和旅游部，2023年“�一”假期，全国国内旅游出游合计2.74亿人次，同比增长70.8%，按可比口径恢复至2019 年同期的119.1%；据商务部，�一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长18.9%。重点餐饮企业销售额同比增长57.9%。美团数据显示，假期前三天，全国餐饮消费规模较2019年同期增长92%。居民出游热情高涨，线下消费场景修复逻辑演绎，餐饮行业景气度向上。 1.1.餐厅&酒馆：头部餐饮企业复苏稳中有进，�一表现强势 海底捞：月度翻台率企稳向上 1）4月整体翻台率：预计同比增长40%+，较三月环比略微上升。 2）4月同店翻台率：预计稍高于整体平均翻台率，同店同比增长与整体相似。 3）4月门店：前4月累计新开门店数为低单位数。 4）�一假期：预计日均翻台率达5+次/天（大中华区整体门店和同店翻台率同比上升40%左右，我们预计公司春节翻台率在3.8次左右），同店翻台率略高于整体门店翻 4/11 东吴证券研究所 台率。不同级别城市翻台率明显上升，城市间翻台率差异不大。（对比口径：23年4月 29日至5月3日对比22年4月30日至5月4日） 图2：海底捞月度翻台率数据预计 6 5 4 3 2 1 0 2019年2020.42020.82020.122021.42021.82021.122022.42022.82022.122023.4 海底捞预计翻台率（次/天） 数据来源：东吴证券研究所预计 特海国际：整体翻台率环比略有上升 1）门店：截至4月底合计门店114家门店。 2）翻台率：4月整体翻台率环比略有上升，预计约为3月份的105%。2022年同期海外疫情对运营影响已逐步消退，整体翻台率预计约为去年4月的104%。 图3：特海国际月度整体翻台率预计恢复同比 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2023.12023.22023.32023.4 特海国际整体翻台率预计恢复同比 数据来源：东吴证券研究所预计 九毛九：同店恢复持续，怂表现亮眼 1）太二酸菜鱼： -4月翻台率：我们预计4月翻台率为4.1次（yoy+46%，不含外卖），外卖及自提占比14%（22年同期21%）。 -4月整体收入：同比2022年预计（353家，含上海）增长67%。 5/11 东吴证券研究所 -4月同店收入：较22年预计增长33%（251家），同店恢复至19年84%（68 家）。（注：同店指两期营业天数一致的门店，剔除了上海等疫情管控门店） -4月门店：新开门店11家，闭店0家；1-4月累计新开门店27家，闭店0家。 -�一假期：整体翻台率6.3次（2022年同期4.6次，yoy+36%），同店日均收入恢复至22年126%（304家），恢复至19年89%（75家） 2）九毛九面馆： -4月翻台率：我们预计4月翻台率为2.8次（yoy+56%）。 -4月同店收入：相比22年预计增长31%（54家），恢复至19年85%（59家）。 -4月门店：23年4月新开门店1家，闭店0家；23年累计新开门店1家，闭店 1家。 -�一假期：整体翻台率4.3次（2022年同期3.0次，yoy+44%），预计同店日均收入恢复至22年121%（73家），恢复至19年80%（60家）。 3）怂火锅： -4月翻台率：我们预计4月翻台率为3.9次（yoy+30%）。 -4月同店收入：相比22年预计增长28%（4家）。 -4月门店：4月新开门店6家，闭店0家；23年累计新开门店8家，闭店0家。 -�一假期：整体翻台率5.9次（2022年同期5.1次，yoy+16%），预计同店日均收入恢复至22年112%（6家）。 图4：太二月度同店预计恢复同比图5：九毛九月度同店预计恢复同比 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020.42020.102021.42021.102022.42022.102023.4 太二同店预计恢复同比 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2020.42020.102021.420