中国汽车业 - 6 月强劲的销售能否延续到下半年 ？

CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车业 2023年6月21 日 跑赢大盘 (维护) 中国汽车业 SHIJi,CFA (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk DOUWenjing,CFA (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 古思杰 jasongu@cmbi.com.hk (单位) 中国按月批发量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 Jan2019 2022 MarMay 7月 2020 2023 11月9日 2021 来源：CAAM、CPCA、CMBIGM (单位) 3,000,000 按月划分的中国零售额 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 JanMar2019 2022 May7月 2020 2023 Sep11月 2021 来源：CATARC，CMBIGM 涵盖的股票: 名称 Ticker LIUS 2015香港NIOUSXPEVUS 9868香港 175香港 2333香港 601633CH 2238香港 601238CH 1211香港 002594CH 3669香港 1268香港 838香港 额定值 LiAutoLiAutoNIO XpengXpeng吉利GWMGWMGACGAC 比亚迪比亚迪永达梅东EVA 购买 购买HOLDHOLDHOLD 购买购买购买购买购买HOLDHOLD 购买 HOLD 购买 TP(LC)44 172 8.5 9 35 15 12 32 7.5 14 230 240 8.5 17 1.5 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车业-前景喜忧参半 随着库存风险持续存在“-2023年5月29日 6月强劲的销售可能会延续到下半年吗？ 中国乘用车（PV）零售额同比增长33%和10% 2023年5月的月环比，比我们之前的预测高4%，推动年初至今零售额 销量比一年前增长5%。批发销量同比增长26%和13% 2023年5月的MoM，比我们先前的预测高3％。批发量增长了11％ 2023年前五个月同比增长，83%的增长来自出口。 上个月，中国经销商的库存增加了约7500个单位，导致根据我们的数据，2023年前五个月库存补充了0.16万台计算。大约98%的YTD库存增加来自新能源 在销量不断增长的情况下，汽车(NEV)。我们估计整个行业和根据我们的零售量，新能源汽车的库存水平约为2.1个月 未来几个月的预测。 6月和23日下半年销量展望。我们预计零售额将下降 根据6月1日至18日的销售数据，2023年6月同比增长3%至188万台我们已经编制了。我们认为，考虑到高基数，这样的数字是强大的 去年。事实上，我们预计2023年6月零售额将位居第三在历史上。我们认为，这种潜在的强劲零售额 2023年6月可能是由于去库存和1H23销售目标的推动。我们预计 2023年6月的批发量将同比下降6%，至208万台，假设 库存减少8万台。 我们估计6月新能源汽车零售量将同比增长27%，达到0.64万台 2023年，假设市场份额为34%。我们仍然预计新能源汽车的市场份额将随着新产品的加速推出，在今年剩余时间里顺序上升 模型，如上个月所述。我们预计新能源汽车批发量将增长25% 2023年6月同比增长至0.71万辆，假设新能源汽车的库存没有变化。 尽管知名度较低，但我们预计中国的批发和零售额在高基数的情况下，两者在下半年同比下降6%。 这一轮股价反弹可能是短暂的，尽管 一些关键指标的恶化开始停止：中国汽车制造商 在Xpeng和NIO的带领下，过去20天的股价反弹可能是归因于先前对刺激措施的预期，有所改善 对地缘政治风险和新能源汽车加速推出的情绪 有吸引力的定价。一些因素可能会很快消失，特别是考虑到我们认为，竞争动态不变。另一方面，我们期望 经销商的折扣将在2023年6月至7月达到峰值，因为我们看到汽车制造商将在2H23重新进货。关键是它是“L”形还是“U”形2H23的恢复，我们仍然有较低的能见度。例如，它很难 让我们量化当前强劲的6月销售对7月销售的影响，如我们认为，由于去库存，部分需求可能会提前 一些地方政府补贴的折扣和到期。 现在可能对长期生存至关重要的收益风险可能是以前被忽视了，可能会在23年下半年徘徊。 在这份报告中，我们总结了2023年前五个月的关键汽车数据不同的视角，如客户流、新订单、零售、 库存和折扣。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk Contents Company手表列表… 很棒墙马达……………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………3 吉利4 比亚迪4 广州汽车集团5 NEV领先指标…………………………………………………………………………………… …………………………………9 编号of引线:NIO玫瑰最多MoM,特斯拉仍然引线9 客户流量:NIO玫瑰最多MoM,followed由Li自动10 New订单玫瑰MoMforallNEV品牌。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。11 NEV分部12 NEV库存玫瑰forafifth连续month12 NEV由城市层级:下层城市跑赢大盘MoM13 NEV由城市类型:城市没有ICE限制增益市场份额.13 NEV由型号:特斯拉模型Y仍然topsthe名单…………………………………………………………… …………………………………………………………………………………………………………………… ……………………………………………………15 BEV品牌:Top3all已获得市场共享最后一个月。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。 。。。。。。16 PHEV品牌:更少的外国品牌在the顶部10list17 OtherIndustry指标to手表19 PV由城市tier:更高层城市跑赢大盘年初至今19 中国品牌尾随12个月市场共享超出45%19 传统奢华表现不佳后8个月表现优异20 长城的批发量，包括皮卡，同比增长26%，月环比增长8%，至2023年5月约101,000台，与整个行业的同比增长基本一致。PV和皮卡的零售量同比增长20%，月环比增长5%。 上个月约有72,000个单位，导致约3,500个单位的库存补充。长城的库存水平目前约为1.8个月，仍好于行业平均水平 水平。 长城的累计批发量同比下降1%，至第一季度约414,000台 2023年的五个月，弱于整个行业11%的同比增长。尽管 大量即将推出的新车型，我们相信长城2023年的160万辆销量目标过于激进。我们维持23财年销量预测为125万台。 长城2H23E销量增长的关键显然在于新的PHEV。事实上， 2023年5月的MoM批发量增长来自两款新的PHEV：Wey 蓝山SUV（+4,100辆MoM）和哈弗小龙（+3,100辆MoM）SUV。NEV 占2023年5月长城光伏批发量的29%，年最高 历史。尽管小龙的可退还押金在早期达到了20,000个订单 根据管理层的说法，我们仍然看到这种模式在未来更广泛的折扣比亚迪之歌和吉利银河L7的竞争加剧。不可退款 据管理层称，兰山的存款已超过10,000个订单。 韦高山MPV计划于23年第三季度推出，随后哈弗中型- 尺寸SUV（编码B26），重新设计的H5和Tank400。有趣的是，后三个车型都是越野风格，价格范围不同，这可能会导致一定的 我们认为销售蚕食程度。我们认为长城的越野外观 新车型的风格偏好可能是因为匹配其新的Hi4全轮混合动力车 technologies.Weprojectthesenewmodels,alongwithmorePHEVvariantsforexisting 模型，在2H23E每月贡献约20,000个单位，导致平均 2023E年的月销售量约为12万辆，约为125万辆。 2023年5月，长城经销商的折扣继续扩大至自 根据我们的计算，2021年1月。我们预计折扣将随着 新车型正在崛起。然而，盈利能力不应该是长城今年的优先事项，在我们的观点 公司观察名单 长城汽车 图1：长城汽车在经销商处的折扣图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 2023年5月，吉利的批发量同比增长35%，环比增长6%，达到约12万辆， Zeekr的销量同比增长一倍，达到约8,700辆。新能源汽车占23% 吉利上月批发总量。吉利零售额同比增长55% 和21%的MoM到上个月约110,000个单位。 吉利在2023年5月削减了经销商库存约1.3万辆，是最大的 今年到目前为止，去库存。然而，我们计算出它的库存水平仍然高于2个月。吉利在经销商处的平均折扣在2023年5月扩大至26个月高点，根据我们的计算。 吉利累计批发量同比增长14%，前五季约55.6万辆 到2023年的几个月，占其全年165万台目标的34%。我们维持我们的通过将Zeekr的销量预测削减10,000，FY23销售预测为150万台 单位，并将LivanAuto的销售预测上调10,000单位。我们预计Zeekr 推出更重的促销活动，以抵御竞争，特别是对于Zeekr001， 因为最近推出了更多的竞争对手车型，包括DenzaN7和XpengG6。基于e-CMA的全新吉利银河L7PHEV（138,700-173,700元）平台于2023年6月13日开始交付，这是吉利的又一次尝试 在我们看来，以相当有吸引力的价格渗透到PHEV市场。 吉利 比亚迪5月份的光伏批发量同比增长109%，月环比增长14%，达到约239,000台 2023年，创历史新高。比亚迪零售量同比增长110%，环比增长22%。 上个月约有216,000个单位，导致约13,000个单位的库存。 尽管比亚迪的折扣最低(约4%)，经销商的库存也最低(约1.4 几个月)在采用经销商销售网络的汽车制造商中，其不断上涨的折扣和库存部分反映了竞争的加剧。事实上，比亚迪一直在降低 自20世纪90年代以来，秦、唐、汉和宋改版的平均售价 2023年开始，以抢占市场份额。 这种策略似乎得到了回报，因为MoM批发量的增长主要来自 新的小型海鸥BEV(+12,800台MoM)，HanBEV和PHEV(+6,000台 MoM），宋PHEV（+5,600单位MoM）和驱逐舰05（+5,000单位MoM，由于更广泛的折扣)。 比亚迪还一直在扩大其车型组合，扩大价格范围，以承受竞争。它将至少有四个品牌涵盖不同的价格范围，包括 比亚迪品牌(人民币25万元以下)、登扎品牌(人民币35-45万元)、F 品牌（可能为40-60万元人民币）和扬旺品牌（80-120万元人民币）。 Denza的目标是在2023年实现21万台的销售量，每月的销售量目标为D9的15,000辆，在我们看来可能是激进的。一款新的中型SUV，DenzaN7，配备比亚迪专有的智能空气悬架系统 DiSus-A（中文“Yunnian”）将于2023年6月下旬推出，随后是中期- 大型SUVN8在2H23。 Denza现在采用直销模式，已经开设了300家商店，目标是500家商店在中期。可能棘手的是，我们计算Denza的库存 根据保险数据，截至2023年5月，经销商约为8300辆，这在直销模式。 比亚迪 我们维持比亚迪的FY23EPV批发量预测为274万台，但我们看到上行潜力，因为它在PHEV市