【行业研究】中国汽车业 7 月折价 ： 中国收窄 ， 外国扩大

CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国汽车业 2023年8月7 日 跑赢大盘 (维护) 中国汽车业 SHIJi,CFA (852)37618728 shiji@cmbi.com.hk DOUWenjing,CFA (852)69394751 douwenjing@cmbi.com.hk 古思杰 jasongu@cmbi.com.hk 涵盖的股票: 美东1268香港 HOLD 11 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告： “中国汽车行业-历史最高销量 七个品牌“-2023年8月2日 “中国汽车行业-强劲的6月提供 对2H23更有信心“-2023年7月24日 “中国汽车业-何时打折 上升8个月后达到峰值“-2023年7月10日 7月折扣：中国收窄，外国扩大 我们总结了2023年7月主要汽车制造商经销商的价格折扣此报告。请注意，每个汽车制造商的此类折扣是基于 2023年6月每种车型零售额的加权平均值，按7月零售额计算销量数据尚未公布。大多数经销商的折扣 中国品牌在2023年7月缩小了MoM，与我们之前的论点一致 该折扣可能在2023年6月至7月左右达到峰值。然而，大多数外国品牌的上个月，经销商的折扣继续上升，以促进销售 在市场份额下降的情况下。 长城汽车。长城对经销商的平均折扣仍然存在 根据我们的计算，与6月相比，2023年7月基本稳定每个模型的Jun零售量（图1）。我们估计其实际 平均折扣可能会更低，因为它的销售额连续上升 7月新车型的销量。Tank品牌和 WeyLanshanPHEV上个月。小龙和小龙Max的折扣PHEV在7月没有扩大MoM，尽管我们仍然相信长城应该对即将推出的PHEV采取更加激进的定价策略。 名称 Ticker 额定值 TP(LC) LiAuto LIUS 购买 44 LiAuto 2015香港 购买 172 NIO NIOUS HOLD 9.2 Xpeng XPEVUS HOLD 9 Xpeng 9868香港 HOLD 35 吉利 175香港 购买 14.5 GWM 2333香港 购买 12 GWM 601633CH 购买 32 比亚迪 1211香港 HOLD 240 比亚迪 002594CH HOLD 265 GAC 2238香港 购买 7 GAC 601238CH 购买 14 EVA 838香港 购买 1.5 永达 3669香港 购买 6.5 吉利。吉利在经销商处的平均折扣在2023年7月有所收窄 （图2），在其银河L7，兴瑞和宾悦的帮助下。另一方面，汽车制造商在8月为大多数经销商提供额外的浮动回扣 内燃机(ICE)模型，基于我们的通道检查， 这可能会导致本月更高的折扣。我们估计吉利的整体 经销商的折扣可能会在一段时间内保持在目前的水平，因为其PHEV 销售量上升。 比亚迪比亚迪在经销商处的平均折扣上个月缩小了MoM，仍然是所有主要汽车制造商中最低的(图3)。然而，这样的折扣收窄的部分原因是平均售价降低 是由于其大多数型号推出了更便宜的变体。 鉴于比亚迪目前在新能源汽车中的成本优势，我们认为其定价策略可能部分取决于其目标和实际销量之间的销售差距。 广汽集团。Trumpchi在经销商处的折扣在7月缩小了一点MoM，由GS8驱动。Aion在经销商处的折扣扩大了约2.5个百分点 MoM在7月，主要用于AionS和AionYEV。HyperGTEV开始 7月25日交货，这可能有助于缩小Aion在未来几年的折扣月。管理层预计HyperGT的每月交付量将超过 2-3个月10,000辆。广汽丰田和广汽经销商的折扣 本田在2023年7月继续扩大MoM（图5和图6）。 宝马。华晨宝马的折扣在2023年7月扩大了MoM，达到了历史最高水平高水平(图7)，比我们之前的预期更糟糕。降低的折扣 对于新一代X1来说，不足以抵消其他产品不断上涨的折扣车型，尤其是7月份的i3EV。上个月，我们预计宝马将提供 下半年再次向经销商提供特别补贴，因为这家汽车制造商只提高了 2013年第3季度与第2季度相比，每辆车的奖励约为1,000元(不包括 2023年6月1日宣布的特别补贴)，基于我们的渠道检查。 它比我们预期的要早。2023年7月13日，宝马宣布 为当地生产的车辆提供每辆车5,000-7,000元人民币的额外补贴 车型和进口车型在2013年第三季度每辆车4,000元人民币。 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露1 来自彭博社的更多报告：RESPCMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 梅赛德斯-奔驰.北京奔驰的折扣也将MoM扩大到创纪录的水平2023年7月约18%的高点(图8)，因为E级轿车的折扣，EQAEV和EQBEV的增幅超过1个百分点。 图1：长城汽车在经销商处的折扣图2：吉利在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 图3：比亚迪在经销商处的折扣图4：广汽传祺和Aion在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图5：广汽丰田在经销商处的折扣图6：广汽本田在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM 图7：华晨宝马在经销商处的折扣图8：北京奔驰在经销商处的折扣 来源：ThinkerCar，CMBIGM来源：ThinkerCar，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券 或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及（2）他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师表达的具体观点直接或间接相关 在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义 和期货事务监察委员会)(1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）服务作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益 本报告涵盖。 CMBIGM额定值 购买 HOLD SELL 未评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 ：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 ：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 ：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现性能欠佳 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准 ：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致 ：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852)39000888传真：(852)39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited的全资子公司( 招商银行子公司) 重要披露 Therearerisksinvolvedintransactioninanysecurities.Theinformationcontainedinthisreportmaybenotsuitableforthepurposesofallvestors.CMBIGMdoes Notprovideindividualtailoredinvestmentadvice.Thisreporthasbeenpreparedwithoutregardtotheindividualinvestmentobjectives,financialpositionorspecialrequirements.Pastperformancehasnoindicateoffutureperformance,andactualeventsmaydifferentsignificallyfromthatwhichiscontainedinthereport.Thevalue的和收益，任何投资都是不确定的，得不到保证，且可能因其对标的资产表现的依赖而波动 或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者 咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其客户提供信息本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或任何证券权益或 enterintoanytransaction.AnitiesCMBIGMnoranyofitsaffiliates,shareholders,agres,consultants,directors,officersoremployeesshallbeliableforanyloss,damageorexpensewhatever,whetherdirectorconsequential,incurredonrelyingontheinformationcontainedinthisreport.Anyonemakinguseoftheinformation本报告中包含的风险完全由他们自己承担。 Theinformationandcontentscontainedinthisreportarebasedontheanalysisandinterpretationsofinformationbelievedtobepublicavailableandreliable.CMBIGMhasexerciseeveryeffortsinitscapacitytoensure,butnottoguarantee,theiraccuracy,integrity,及时性orcorrectness.CMBIGMprovidestheinformation, 基于“原样”的建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有信息的出版物和/或与本报告不同的结论。这些出版物在编制时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会使 投资决策或采取与本报告中的建议或观点不一致的自营头寸。 CMBIGM可能为自己和/或代表本报告中提到的公司持有头寸、做市或作为委托人或从事证券交易 ofitsclientsfromtimetotime.InvestorsshouldassumethatCMBIGMdoesorseekstohaveinvestmentbankingorotherbusinessrelationshipwiththecompaniesin Thisreport.Asaresult,recipientsshouldbeawarethatCMBIGMmayhaveaconflictofinterestthatcouldaffecttheobjectivityofthisreportandCMBIGMwillnotassume 本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、转载、出售、重新分发或未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分出版。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合2005年《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条规定的人员（I）不时)(“本命令”)或(II)是属于本命令第49(2)(a)至(d)条(“高净值公司、非法人协会等”)的人， 未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师没有注册或具有研究资格金融业监管局(“FINRA”)的分析师。分析师不受FINRA规则下适用的限制，旨