【行业研究】中国互联网 - 6 月网上零售销售回顾

2023年7月18日 CMB国际全球市场|股票研究|行业更新 中国互联网 6月在线零售销售回顾 根据国家统计局数据，1H23在线零售额GMV/在线实物商品GMV达到7.2/6.1万亿元，同比增长13.1/10.8%，均高于1H20水平39%。2023年6月在线实物商品GMV同比增长7.1%，表明两年复合年增长率为6.4%，低于2023年5月的两年复合年增长率11.8%，因为618购物节销售的一部分GMV提前到5月，整体消费情绪需要时间恢复。尽管在消费情绪复苏的情况下，电子商务平台正在升级投资以提高消费者的心态份额，但鉴于投资是ROI驱动的，行业竞争格局的恶化可能会比人们担心的要好，这可能表明短期内电子商务平台的利润率状况好于市场预期。维持对拼多多(PDD)、阿里巴巴和京东的买入。com(JD)。 6月份零售额同比增长仍然疲软。根据国家统计局的数据，6月份零售额同比增长3.1 ％，低于Wind的预期3.5％。餐饮服务GMV的两年复合年增长率在MoM基础上略 有反弹，至2023年6月的5.6％（3月/4月/5月：两年复合年增长率为2.8/5.4 /3.2％）。 6月在线渗透率进一步上升。根据国家统计局，中国的在线零售 销售GMV/在线实物商品GMV在1H23年同比增长13.1/10.8%，达到7.2/6.1万亿 元人民币，均高于1H20水平39%。实物商品的线上零售渗透率从1H22年的25.9%和5M23年的25.6%上升至1H23年的26.6%，这得益于流媒体直播电商等新业态的渗透推动下，消费行为从线下到线上的结构性变化。我们认为，家电、快消、生鲜等品类仍有进一步线上渗透的空间。分消费类型来看,1H23年食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长8.9/13.3/10.3%,意味着两年复合年增长率为12.2/7.7/7.7%,其中食品和服装类呈现环比复苏趋势,消费品走软。 尽管618强劲，但消费者信心需要时间来恢复 购物节。2023年6月网上实物商品GMV同比增长7.1%,显示两年复合年增长率为 6.4%,低于2023年5月两年复合年增长率11.8%,因部分618购物节销售GMV于5月 提前预订,整体消费情绪需要时间恢复。根据国家统计局的数据和我们的计算，在线实物商品GMV在23年第二季度同比增长14.0%，表明两年的复合年增长率为8.3%，高于23年第一季度8.0%的两年复合年增长率。 比担心的行业竞争可能会导致更好的- 23年第二季度电子商务平台的预期利润率。尽管在消费情绪复苏的情况下，电子商务平 台正在增加投资以提高消费者的心态份额，但鉴于投资是由投资回报率驱动的，行业竞 争的恶化可能比人们担心的要好。此外，这些投资主要集中在产品供应和供应链能力的增强，以及核心用户群的用户粘性的增强，这可能表明电子商务平台在第二季度的盈利增长可能好于预期。 跑赢大盘 (维护) 中国互联网行业 SaiyiHe,CFA (852)39161739 YeTAO 卢文涛 相关报告 1.阿里巴巴（BABAUS）-持续复苏的 基本面-7月10日 2.互联网：从今年618购物节观察到的趋势-6月20日 3.Trip.com集团（TCOMUS）-在第二季度-6月9日保持强劲复苏 4.美团（3690HK）-决心维持本地消费者服务行业消费者心态份额-5月29日 5.PDDHoldings（PDDUS）-核心业务实现了高质量的增长-5月29日 6.电子商务-4月在线零售销售回顾-5月17日 7.JD.com（JDUS）-专注于推动健康和高质量的增长 -5月12日 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1 来自彭博社的更多报告：重新设置CMBR<GO>或http://www.cmbi.com.hk 2023年7月18日 库存建议 PDDhaspotentialtodriveforrobustGMVgrowththroughincorporationofbradedproductsandhighASPproduct,andPDD’smonetizationhaspotentialtofurtherincreasinggivenitsrelativelybetterROIcomparedwithpeers.Wealsolike阿里巴巴在其深度价值折扣上。阿里巴巴的核心中国市场GMV正处于 稳定的复苏轨道，这得益于可自由支配的消费复苏。云智能集团的潜在全面分拆以及不同业务部门的其他 资本市场活动可能会提供有关业务发展的更多更新，并在市场情绪恢复时推动估值重新评级。对于。JD，鉴于增强供应链和产品供应的举措成本不高，近期盈利可见度仍然很高，而我们认为，公司仍需要扩大用户群，以推动长期稳定的平台业务发展。 图1：实物商品网上零售额同比增长 25% 20% 15% 10% 5% 0% 5月21日7月21日9月21日11月21日2M224月22日6月22日8月22日10月22日12月22日3月23日5月23日 -5% -10% 实际增长 两年复合年增长率 资料来源：NBS，CMBIGM 食品在线零售额增长 服装在线零售额增长 社会消费品网上零售额增长 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 图2：食品/服装/消费品网上零售额GMV同比增长 6M23 5M23 4M23 3M23 2M23 12M22 11M22 10M22 9M22 8M22 7M22 6M22 5M22 4M22 3M22 2M22 12M21 11M21 10M21 9M21 8M21 7M21 6M21 5M21 4M21 3M21 2M21 12M20 11M20 10M20 9M20 8M20 7M20 6M20 5M20 4M20 3M20 2M20 12M19 11M19 10M19 9M19 8M19 7M19 6M19 5M19 4M19 3M19 2M19 12M18 11M18 10M18 9M18 8M18 7M18 6M18 资料来源：NBS，CMBIGM 请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE2 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 3 2023-06 2023-04 2023-02 2022-12 2022-10 2022-08 2022-06 2022-04 2022-02 2021-12 2021-10 2021-08 2021-06 2021-04 2021-02 2020-12 2020-10 2020-08 2020-06 2020-04 2020-02 2019-12 2019-10 2019-08 2019-06 2019-04 2019-02 2018-12 2018-10 2018-08 2018-06 2018-04 2018-02 图3：实物商品零售额线上渗透率 2017-12 2017-10 2017-08 2017-06 2017-04 资料来源：NBS， 2017-02 2023年7月 2016-12 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 2016-10 2023年7月18日 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的 个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票 HOLD：未来12个月潜在回报率为+15%至-10%的股票 SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票 NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）39000888传真：（852）39000800 CMBInternationalGlobalMarketsLimited(“CMBIGM”)是CMBInternationalCapitalCorporationLimited(招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现 的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法 。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。 有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a-6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收