中国汽车业 - 强劲的 6 月为下半年提供了更多信心

中国汽车业 强劲的6月为下半年提供了更多信心 跑赢大盘(维护) 中国汽车部门史吉， 在高基数的情况下，2023年6月，中国乘用车（PV）零售额同比增长2%，月环比增长12%，比我们之前的预测高出5%，推动1H23零售额比一年前高出5%。2023年6月，批发量同比增长2%，月环比增长11%，达到227万台，是历史上最高的6月，比我们之前的预测高出9%。上半年批发量同比增长9%（或同比增长0.41万台），得益于出口同比增长88%（或同比增长0.83万台）。 CFA(852) 3761 8728 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751 根据我们的计算，上个月中国经销商的库存增加了约3.2万辆，高于我们的预期，导致1H23年增加了0.19万辆。事实上，内燃机（ICE）车辆的库存已经连续三个月下降，导致1H23年去库存约17, 000辆。新能源汽车制造商在1H23增加了0.21万台（或10天）的库存。根据我们对未来几个月的零售额预测，我们估计整个行业和新能源汽车的库存水平约为两个月。 7月和23日下半年的销售量展望。尽管在6月强劲推动1H23销售之后，7月出现波动，但根据我们编制的7月1日至16日的销售数据，我们预计2023年7月的零售销量将同比下降2％，至175万台。假设库存为10, 000台，我们预计2023年7月的批发量将同比下降5％，至206万台。 我们估计2023年7月新能源汽车零售量将同比增长38%，至0.61万台，假设市场份额为34.8%。自2023年4月以来，新能源汽车零售市场份额一直在连续上升，正如我们预期的那样，我们预计这种趋势将继续下去。假设库存持续温和补充，我们预计新能源汽车批发量将在7月同比增长27%，至0.72万台。 在连续四个月的月度数据超出我们的预期之后，我们将全年中国零售额上调了70万台，至2079万台，同比增长1.4％。我们将全年中国批发量上调120万台，至2437万台，同比增长3.4%。我们将2023年中国新能源汽车的零售量维持在7.1万台，并将新能源汽车的批发量提高了0.2万台，至850万台，前提是要更加积极地补充库存。 价格战风险可能在很大程度上被计入，因为关键指标似乎有所改善：在2023年7月10日的报告中，我们预计经销商的折扣将在6月7日达到峰值，我们仍然持有相同的观点。一些汽车制造商还降低了全年销售目标，这可能有助于削减库存和折扣。新模式效应似乎超过了竞争和利润担忧。长城汽车和比亚迪公布的第二季度初步业绩均超过了我们先前的预测，这可能会让投资者对价格战的影响有更多的信心。我们认为，汽车股仍可能是一个区间交易市场，但我们对整个行业持乐观态度。 在本报告中，我们从不同的角度总结了2023年6月和1H23年全行业和重点公司的关键汽车数据，例如零售量，库存，折扣等。 来源：彭博社，CMBIGM 相关报告：“中国汽车行业- 6月强劲的销售可能会延续到下半年” - 2023年6月21日 Contents 公司观察名单3 长城汽车3吉利4比亚迪4广州汽车集团5 新能源汽车第9部分 Jun NEV批发量创历史新高9按城市线划分的新能源汽车：一线城市在1H23年同比跑赢10按城市类型划分的NEV：受ICE限制的城市失去了市场份额HoH 10按车型划分的NEV：比亚迪Song系列PHEV在1H23中超过了Y型12BEV品牌：2013年上半年排名前三的市场份额均获得13PHEV品牌：长安、长城、吉利追赶14 其他行业指标值得关注16 按城市等级划分的光伏：一线城市表现优于YTD 16中国品牌落后的12个月市场份额上升至45.7％16传统奢侈品表现不佳第二个月17 附录：新能源汽车领先指标19 公司观察名单 长城汽车 2023年6月，包括皮卡在内的长城批发量同比增长4%，环比增长4%，达到约10.5万辆，与整体行业同比增长2%基本一致。上个月，PV和皮卡的零售量同比增长7％，月环比增长12％，达到约81, 000辆，导致与2023年5月相比，库存水平保持不变。长城目前的库存水平约为1.6个月，好于行业平均水平。 事实上, 2023年6月MoM批发量增长主要来自哈弗小龙PHEV (+ 3, 000台MoM)。2023年6月，NEV占长城光伏批发量的30%，创历史新高。根据管理层的说法，小龙系列的订单摄入量在2023年7月显示MoM恢复。 Wey高山MPV计划于第三季度推出，随后是哈弗A级SUV（编码B26），重新设计的H5和Ta 400。有趣的是，后三种车型都是不同价格范围的越野风格，这可能导致一定程度的销售蚕食，在我们看来。我们预计这些新车型以及现有车型的更多PHEV变体将在下半年每月贡献约20, 000辆，导致下半年平均每月销量约为120, 000辆，或2023E约为125万辆。 2023年6月，长城经销商的加权平均折扣较2023年4月至5月的2.5年峰值有所收窄，得益于小龙和蓝山PHEV的销售增长。我们预计，随着新车型销量的增加，平均折扣将继续小幅收窄。尽管如此，我们仍然认为，今年投资者可能会更关注长城新能源汽车的销售增长，而不是盈利能力。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 吉利 2023年6月，吉利的批发量同比增长9%，环比增长15%，达到约138, 000辆，Zeekr的销量同比增长147%，达到约11, 000辆。新能源汽车上月占吉利总批发量的28%。吉利零售量同比增长26%，环比增长14%，达到约126, 000辆。 在2023年5月减少了13, 000辆库存之后，吉利在2023年6月将经销商的库存减少了约10, 000辆。然而，根据我们的计算，截至2023年6月，其经销商的库存水平仍约为两个月。由于产品组合的改善，吉利在经销商处的平均折扣在2023年6月也从2023年5月的26个月高点有所收窄。 吉利上半年的累计批发量同比增长13%，达到约694, 000辆，占全年165万辆目标的42%。我们维持对FY23销量的预测，即152万台。我们预计Zeer将推出更大的促销活动，以抵御竞争，特别是Zeer 001，因为最近推出了更多的竞争对手，包括Xpeg G6，NIO ET5 Torig和Deza N7。基于e - CMA平台的Galaxy L7 PHEV（人民币138, 700 - 173, 700元）于2023年6月13日开始交付，上月批发量为9,700台，零售量为4, 700台。我们预计Galaxy L7的零售量将在2023年7月超过7, 000台，因为其在7月上半年的每周销量为1, 500 - 1, 700台。Galaxy系列是吉利渗透PHEV市场的另一次尝试，L6 PHEV（紧凑型轿车）和E8 EV（中型轿车）分别在即将到来的3Q23和4Q23中。 比亚迪 2023年6月，比亚迪的光伏批发量同比增长89%，环比增长5%，至25.3万台左右，再创历史新高。上个月，比亚迪的零售销量同比增长78%，环比增长8%，至23.4万台左右，导致库存补充约7600台。 虽然在采用经销商销售网络的汽车制造商中，比亚迪的折扣(约3.5%)和经销商库存(约1.4个月)最低，但自2023年初以来，比亚迪一直在降低新车型和改型版本的销售价格，以抢占市场份额。这种策略似乎得到了回报，因为MoM批发量的增长主要来自新的小型海鸥BEV（8, 700台MoM），Ha BEV和PHEV（2, 800台MoM）和Sog PHEV（3, 400台MoM）。 Deza的目标是在2023年销售21万台，D9的月销售量目标是15, 000台，我们认为这可能是激进的。它的新中型SUV Deza N7于7月3日亮相，MSRP为人民币301, 800 - 379, 800元，我们认为，鉴于竞争加剧，这可能太贵了。丹扎现在采用直接销售模式。可能棘手的是，我们根据保险数据计算，截至2023年6月，Deza在经销商处的库存约为8900辆，这在直销模式中是罕见的。另一方面，我们认为Deza的利润率可能会超过我们先前的预期，因为它在23年第二季度的初步业绩。 我们维持比亚迪的FY23E批发量预测为290万台，该预测已从2023年初的260万台上调，因为比亚迪在PHEV市场的主导地位似乎比我们预期的要长。因此，关注长安Deepal S7，吉利Galaxy L7和哈弗小龙PHEV的销售增长是很有趣的。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 广州汽车集团 2023年6月，广汽集团的总批发量同比增长1%，环比增长13%，达到约23.6万辆，与行业平均水平一致。广汽集团的销量主要受到广汽本田（同比增长18%）和广汽丰田（同比增长14%）的拖累。上月广汽Aion的销量同比增长87%，达到约4.5万辆（持平MoM）。 2023年6月，Aio零售量同比增长91%，月环比增长2%，达到约4.1万辆，导致库存增加3500辆。我们估计Aio现在的库存水平约为1.9个月。我们预计Aio的FY23批发量将达到48万台，仍低于广汽50 -60万台的销售目标。我们认为，投资者现在对Aio的主要担忧是其疲软的利润率和大部分乘车车队的品牌建设。 GAC Toyota的零售量同比下降21%，但在2023年6月增长14%，达到约9万辆，导致库存减少约2300辆。我们计算，截至2023年6月，广汽丰田的库存水平将降至约1.1个月。2023年6月，广汽丰田在经销商处的平均折扣也略有收窄。根据经销商渠道检查，广汽丰田已将其2023年的销量目标下调至我们预期的95万辆。在高折扣的情况下，丰田还提高了对经销商的回扣。 广汽本田的零售量同比下降9%，但在2023年6月增长30%，达到约6.5万辆，这导致库存减少约4500辆，主要来自Avacier和Itegra。然而，根据我们的计算，其库存水平仍接近两个月。由于新一代雅阁的折扣迅速上升，广汽本田上个月在经销商处的折扣再次扩大。我们认为，广汽本田今年可能面临的挑战比以往任何时候都多。如果当前低迷的销售持续下去，广汽本田将在短期内面临严重的产能过剩。 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 来源：ThinkerCar，CMBIGM 华晨宝马的折扣在2023年6月扩大了MoM，达到了非常接近1H19历史最高水平的水平。2023年6月1日，它还宣布在1H23为经销商提供慷慨的额外回扣。宝马在第3季度将每辆车的激励措施提高了约1,000元，而不是第23季度（不包括2023年6月1日公布的特别补贴），基于我们的渠道检查。我们预计宝马将在下半年再次向经销商提供特别补贴。尽管如此，我们预计宝马在经销商处的折扣将在2H23中逐步缩小HoH，因为新一代X1以及1系列和X2的逐步生产淘汰。 北京奔驰的折扣在2023年6月将MoM扩大至创纪录的约17％，这与我们先前的预期基本相符，因为我们认为新GLC的折扣可能会迅速扩大。根据我们的渠道检查，OEM还在1H23为经销商提供了额外的折扣。我们认为，在1H23中，Mecedes - Benz经销商的新车利润率可能会比宝马经销商略好。 NEV部分 Jun NEV批发量创历史新高 2023年6月，客运NEV零售量同比增长30%，月环比增长16%，达到约655, 000辆，略高于我们先前预测的64万辆。以零售为基础，新能源汽车的市场份额从2023年5月的31.9%攀升至2023年6月的33.2%。截至2023年6月，落后的12个月新能源汽车市场份额连续36个月上升至29.1%。上半年，新能源汽车累计零售额同比增长40%，达到290万辆，有望实现我们全年预测的710万辆。 2023年6月，个人客户约占新能源汽车零售总额的77%。这一比率在2023年1月创下了83%的历史新高，因为在补贴逐步取消之前，购买了对价格更