中国汽车业 - 强劲的 6 月为下半年提供了更多信心

2023 年 7 月 24 日中国汽车业强劲的 6 月为下半年提供了更多信心在高基数的情况下，2023 年 6 月，中国乘用车 （ PV ） 零售额同比增长 2%，月环比增长 12%，比我们之前的预测高出 5%，推动 1H23 零售额比一年前高出 5% 。2023 年 6 月，批发量同比增长 2%，月环比增长 11%，达到 227 万台，是历史上最高的 6 月，比我们之前的预测高出 9% 。上半年批发量同比增长 9% （ 或同比增长 0.41 万台 ），得益于出口同比增长 88% （ 或同比增长 0.83 万台 ） 。根据我们的计算，上个月中国经销商的库存增加了约 3.2 万辆，高于我们的预期，导致 1H23 年增加了 0.19 万辆。事实上，内燃机 （ ICE ） 车辆的库存已经连续三个月下降，导致 1H23 年去库存约 17, 000 辆。新能源汽车制造商在 1H23 增加了 0.21 万台 （ 或 10 天 ） 的库存。根据我们对未来几个月的零售额预测，我们估计整个行业和新能源汽车的库存水平约为两个月。 7 月和 23 日下半年的销售量展望。尽管在 6 月强劲推动 1H23 销售之后 ， 7 月出现波动 ， 但根据我们编制的 7 月 1 日至 16 日的销售数据 ， 我们预计 2023 年 7 月的零售销量将同比下降 2 ％ ， 至 175 万台。假设库存为 10, 000 台 ， 我们预计 2023 年 7 月的批发量将同比下降 5 ％ ， 至 206 万台。我们估计 2023 年 7 月新能源汽车零售量将同比增长 38% ， 至 0.61 万台 ， 假设市场份额为 34.8% 。自 2023 年 4 月以来 ， 新能源汽车零售市场份额一直在连续上升 ， 正如我们预期的那样 ， 我们预计这种趋势将继续下去。假设库存持续温和补充 ， 我们预计新能源汽车批发量将在 7 月同比增长 27% ， 至 0.72 万台。在连续四个月的月度数据超出我们的预期之后，我们将全年中国零售额上调了 70 万台，至 2079 万台，同比增长 1.4 ％ 。我们将全年中国批发量上调 120 万台，至 2437 万台，同比增长 3.4% 。我们将 2023 年中国新能源汽车的零售量维持在 7.1 万台，并将新能源汽车的批发量提高了 0.2 万台，至 850 万台，前提是要更加积极地补充库存。 价格战风险可能在很大程度上被计入 ， 因为关键指标似乎有所改善 ：在 2023 年 7 月 10 日的报告中，我们预计经销商的折扣将在 6 月 7 日达到峰值，我们仍然持有相同的观点。一些汽车制造商还降低了全年销售目标，这可能有助于削减库存和折扣。新模式效应似乎超过了竞争和利润担忧。长城汽车和比亚迪公布的第二季度初步业绩均超过了我们先前的预测，这可能会让投资者对价格战的影响有更多的信心。我们认为，汽车股仍可能是一个区间交易市场，但我们对整个行业持乐观态度。在本报告中 ， 我们从不同的角度总结了 2023 年 6 月和 1H23 年全行业和重点公司的关键汽车数据 ， 例如零售量 ， 库存 ， 折扣等。请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1来自彭博社的更多报告 ： RESP CMBR < GO > 或CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新跑赢大盘(维护)中国汽车部门史吉 ， CFA(852) 3761 8728DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751古思杰(单位)3,000,000中国按月批发量2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000Jan Mar Mar 7 月 9 月 11 日 20192022202020232021来源 ： CAAM 、 CPCA 、 CMBIGM(单位)3,000,000按月划分的中国零售额2,500,0002,000,0001,500,0001,000,000500,000Jan 20192022MarMay7 月11 月 9 日202020232021来源 ： CATARC ， CMBIGM涵盖的股票:来源 ： 彭博社 ， CMBIGM相关报告 ：“中国汽车行业 - 6 月强劲的销售可能会延续到下半年 ” - 2023 年 6 月 21 日名称Ticker额定值TP (LC)Li AutoLI US购买44Li Auto2015 香港购买172NIONIO USHOLD9.2XpengXPEV USHOLD9Xpeng9868 香港HOLD35吉利175 香港购买14.5GWM2333 香港购买12GWM601633 CH购买32GAC2238 香港购买7GAC601238 CH购买14比亚迪1211 香港HOLD240比亚迪002594 CHHOLD265永达3669 香港购买6.5梅东1268 香港HOLD11EVA838 香港购买1.5 2023 年 7 月 24 日2请阅读最后一页的分析师认证和重要披露Contents公司观察名单 3长城汽车 3吉利 4比亚迪 4广州汽车集团 5新能源汽车第 9 部分Jun NEV 批发量创历史新高 9按城市线划分的新能源汽车 ： 一线城市在 1H23 年同比跑赢 10按城市类型划分的 NEV ： 受 ICE 限制的城市失去了市场份额 HoH 10按车型划分的 NEV ： 比亚迪 Song 系列 PHEV 在 1H23 中超过了 Y 型 12BEV 品牌 ： 2013 年上半年排名前三的市场份额均获得 13PHEV 品牌 ： 长安、长城、吉利追赶 14其他行业指标值得关注 16按城市等级划分的光伏 ： 一线城市表现优于 YTD 16中国品牌落后的 12 个月市场份额上升至 45.7 ％ 16传统奢侈品表现不佳第二个月 17附录 ： 新能源汽车领先指标 19 2023 年 7 月 24 日3请阅读最后一页的分析师认证和重要披露公司观察名单长城汽车2023 年 6 月，包括皮卡在内的长城批发量同比增长 4%，环比增长 4%，达到约 10.5 万辆，与整体行业同比增长 2% 基本一致。上个月，PV 和皮卡的零售量同比增长 7 ％，月环比增长 12 ％，达到约 81, 000 辆，导致与 2023 年 5 月相比，库存水平保持不变。长城目前的库存水平约为 1.6 个月，好于行业平均水平。事实上, 2023 年 6 月 MoM 批发量增长主要来自哈弗小龙 PHEV (+ 3, 000 台 MoM) 。2023 年 6 月 ， NEV 占长城光伏批发量的 30% ， 创历史新高。根据管理层的说法 ， 小龙系列的订单摄入量在 2023 年 7 月显示 MoM 恢复。Wey 高山 MPV 计划于第三季度推出，随后是哈弗 A 级 SUV （ 编码 B26 ），重新设计的 H5 和 Ta 400 。有趣的是，后三种车型都是不同价格范围的越野风格，这可能导致一定程度的销售蚕食，在我们看来。我们预计这些新车型以及现有车型的更多 PHEV 变体将在下半年每月贡献约 20, 000 辆，导致下半年平均每月销量约为 120, 000 辆，或 2023E 约为 125 万辆。2023 年 6 月，长城经销商的加权平均折扣较 2023 年 4 月至 5 月的 2.5 年峰值有所收窄，得益于小龙和蓝山 PHEV 的销售增长。我们预计，随着新车型销量的增加，平均折扣将继续小幅收窄。尽管如此，我们仍然认为，今年投资者可能会更关注长城新能源汽车的销售增长，而不是盈利能力。图 1 ： 长城汽车在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 2 ： 吉利在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM 2023 年 7 月 24 日4请阅读最后一页的分析师认证和重要披露吉利2023 年 6 月 ， 吉利的批发量同比增长 9% ， 环比增长 15% ， 达到约 138, 000 辆 ， Zeekr 的销量同比增长 147% ， 达到约 11, 000 辆。新能源汽车上月占吉利总批发量的 28% 。吉利零售量同比增长 26% ， 环比增长 14% ， 达到约 126, 000 辆。在 2023 年 5 月减少了 13, 000 辆库存之后 ， 吉利在 2023 年 6 月将经销商的库存减少了约 10, 000 辆。然而 ， 根据我们的计算 ， 截至 2023 年 6 月 ， 其经销商的库存水平仍约为两个月。由于产品组合的改善 ， 吉利在经销商处的平均折扣在 2023 年 6 月也从 2023 年 5 月的 26 个月高点有所收窄。吉利上半年的累计批发量同比增长 13%，达到约 694, 000 辆，占全年 165 万辆目标的 42% 。我们维持对 FY23 销量的预测，即 152 万台。我们预计 Zeer 将推出更大的促销活动，以抵御竞争，特别是 Zeer 001，因为最近推出了更多的竞争对手，包括 Xpeg G6，NIO ET5 Torig 和 Deza N7 。基于 e - CMA 平台的 Galaxy L7 PHEV （ 人民币 138, 700 - 173, 700 元 ） 于 2023 年 6 月 13 日开始交付，上月批发量为 9, 700 台，零售量为 4, 700 台。我们预计 Galaxy L7 的零售量将在 2023 年 7 月超过 7, 000 台，因为其在 7 月上半年的每周销量为 1, 500 - 1, 700 台。Galaxy 系列是吉利渗透 PHEV 市场的另一次尝试，L6 PHEV （ 紧凑型轿车 ） 和 E8 EV （ 中型轿车 ） 分别在即将到来的 3Q23 和 4Q23 中。比亚迪2023 年 6 月 ， 比亚迪的光伏批发量同比增长 89% ， 环比增长 5% ， 至 25.3 万台左右 ， 再创历史新高。上个月 ， 比亚迪的零售销量同比增长 78% ， 环比增长 8% ， 至 23.4 万台左右 ， 导致库存补充约 7600 台。虽然在采用经销商销售网络的汽车制造商中，比亚迪的折扣 (约 3.5%) 和经销商库存 (约 1.4 个月) 最低，但自 2023 年初以来，比亚迪一直在降低新车型和改型版本的销售价格，以抢占市场份额。这种策略似乎得到了回报，因为 MoM 批发量的增长主要来自新的小型海鸥 BEV （ 8, 700 台 MoM ），Ha BEV 和 PHEV （ 2, 800 台 MoM ） 和 Sog PHEV （ 3, 400 台 MoM ） 。Deza 的目标是在 2023 年销售 21 万台，D9 的月销售量目标是 15, 000 台，我们认为这可能是激进的。它的新中型 SUV Deza N7 于 7 月 3 日亮相，MSRP 为人民币 301, 800 - 379, 800 元，我们认为，鉴于竞争加剧，这可能太贵了。丹扎现在采用直接销售模式。可能棘手的是，我们根据保险数据计算，截至 2023 年 6 月，Deza 在经销商处的库存约为 8900 辆，这在直销模式中是罕见的。另一方面，我们认为 Deza 的利润率可能会超过我们先前的预期，因为它在 23 年第二季度的初步业绩。我们维持比亚迪的 FY23E 批发量预测为 290 万台 ， 该预测已从 2023 年初的 260 万台上调 ， 因为比亚迪在 PHEV 市场的主导地位似乎比我们预期的要长。因此 ， 关注长安 Deepal S7 ， 吉利 Galaxy L7 和哈弗小龙 PHEV 的销售增长是很有趣的。 2023 年 7 月 24 日5请阅读最后一页的分析师认证和重要披露图 3 ： 比亚迪在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM图 4 ： 广汽传祺和 Aion 在经销商处的折扣来源 ： ThinkerCar ， CMBIGM广州汽车集团2023 年 6 月 ， 广汽集团的总批发量同比增长 1% ， 环比增长 13% ， 达到约 23.6 万辆 ， 与行业平均水平一致。