A股市场估值跟踪五十八：政策预期提振消费板块

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券政策预期提振消费板块 有 份——A股市场估值跟踪五十八 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年6月20日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：上周消费、科技板块涨幅较大。5月经济数据仍呈下行趋势，社零、固定资产投资、工业增加值增速分别较上月低5.7、0.7、2.1个百分点，前期发布的5月社融新增规模也同比减少1.29万亿元，下行的基本面数据推升市场对下阶段基本面提振政策预期，食品饮料（7.39%）、汽车 （6.47%）、消费者服务（6.44%）等消费板块涨幅居前。“降息”背景下，计算机等科技板块涨幅也较大。 本周全球主要股指中整体上涨。港股中恒生科技(7.61%)涨幅最大，恒生中国(3.70%)、恒生指数(3.35%)涨幅居前。海外股中日经225(4.47%)涨幅最大，纳斯达克(3.25%)涨幅居前。A股创业股指(5.93%)涨幅最大，沪深300(3.30%)涨幅居前。估值来看港股和海外股整体上行，A股中创业板指（PE(TTM)：8.4%/PB：9.6%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-6.60%/PB：8.97%）降幅最大。估值分位数来看，主要股指整体上升。港股中恒生指数(+8.5个百分点)升幅最大，恒生中国(+5.3个百分点)升幅居前。海外股中的纳斯达克(+3.7个百分点)升幅最大。 A股估值分位数进行分化，上证50(+6.2个百分点)升幅最大，万得全(+4.1个百分点)升幅居前，中证500(-6.4个百分点)降幅最大。创业板指累计涨幅较上周上升5.41个百分点，涨跌幅变化最大，其中309.68个百分点来自估值扩张。沪深300上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中，设备制造、消费等4个行业估值上升，工业服务、资源能源4个行业估值下降。设备制造(PE(TTM):5.91%:PB:5.98%)估值升幅最大，消费(PE(TTM):3.89%:PB:3.33%)、科技(PE(TTM):3.47%:PB:3.45%)升幅居前；工业服务(PE(TTM):-2.61%:PB:-3.01%)降幅最大。本周中信一级行业PE(TTM)中，消费、科技板块估值升幅居前。消费板块中，食品饮料(7.65%)、消费者服务(7.55%)、汽车(6.13%)等估值均大幅上行；科技板块中电新(6.92%)估值升幅最大，计算机(6.76%)、电子(3.94%)升幅居前。金融板块中的银行(-3.35%)本周估值降幅最大。 9个中信行业PE(TTM)超过中位数，4个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是计算机、消费者服务、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是银行和房地产、钢铁。 本周A股主要指数风险溢价整体下行。其中上证50(-0.34%)下行幅度最大，上证指数(-0.27%)、深证100(-0.24%)降幅居前，上证180(-0.04%)下行幅度最低。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指整体上涨。港股中恒生科技(7.61%)涨幅最大，恒生中国(3.70%)、恒生指数(3.35%)涨幅居前。海外股中日经225(4.47%)涨幅最大，纳斯达克(3.25%)涨幅居前。A股创业股指(5.93%)涨幅最大，沪深300(3.30%)涨幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 8 7 6 5 4 3 2 1 0 恒创日恒恒 225 生业经生生 科板中指 技指国数 企业指数 沪纳万标德中 500 DAX 500 300 深斯得普国证 A 达全 克指数 上上英 50 证证国 指富 100 数时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年6月16日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克、万得全3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低40.72%），恒生 科技最接近历史最低值（高16.66%）；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 500 创恒英中业生国证板科富 100 指技时 日德恒 DAX 225 经国生指数 恒沪上上万标纳生深证证得普斯中指全达 500 A 50 300 国数克 德恒创中国生业证科板 500 DAX 技指 万恒恒 得生生 A 全指中 数国 英上沪上纳标国证深证斯普富指达 500 50 300 100 时数克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年6月16日，德国DAX更新至2023年6月15日。 市盈率分位数来看，主要股指整体上升。港股中恒生指数(+8.5个百分点)升幅最大，恒生中国(+5.3个百分点)升幅居前。海外股中的纳斯达克(+3.7个百分点)升幅最大。A股来看分位数进行分化，上证50(+6.2个百分点)升幅最大，万得全(+4.1个百分点)升幅居前，中证500(-6.4个百分点)降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Wind 标纳上上沪恒 300 50 A 500 普斯证证深生达全指中 克数国 恒日中英创恒生经证国业生指富板科 100 500 225 数时指技 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 标纳上 50 500 普斯证 达克 PB分位数 Wind 创恒中沪上 300 500 A 业生证深证板科全指 指技数 恒恒英 生生国 指中富 100 数国时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年6月16日，德国DAX更新至2023年6月15日。 全球主要指数估值中，创业板指、恒生科技、纳斯达克等11个股指上升，日经225和中证500两个股指下降。A股创业板指 （PE(TTM)：8.4%/PB：9.6%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-6.60%/PB：8.97%）降幅最大；港股中恒生科技（PE(TTM)：8.1%/PB：8.1%）升幅最大。海外股纳斯达克（PE(TTM)：3.04%/PB：2.84%）升幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周）PB（本周）PB（上周） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 225 500 500 纳创恒标中日斯业生普证经达板科 克指技指 数 万上沪英 300 得证深国 A 全指富 100 数时 上恒恒 50 证生生 指中 数国 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 纳创标 500 斯业普数达板 克指 指 恒中万 500 生证得 A 科全 技 英沪上 300 国深证 富指 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年6月16日。 从收盘价看，食饮、计算机、汽车等22个行业收盘价上涨，银行、电公、综合金融等8个行业收盘价下跌。食品饮料(7.39%)上 涨幅度最大，计算机(7.04%)、汽车(6.47%)涨幅居前；银行(-3.42%)跌幅最大，公用事业(-3.34%)、综合金融(-2.26%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 % 0.1 收盘价涨跌幅 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 食计汽 品算车 饮机 料 消电机 费力械 者设 服备 务及 新能源 综家传 合电媒 电轻建 子工材制 造 基国农有 础防林色 化军牧金 工工渔属 商钢医 贸铁药零 售 非交房纺 银通地织 行运产服 金输装 融 煤建通 炭筑信 石综电银 油合力行 石金及 化融公用事业 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：创业板指上行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.60%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨6.82% 20192020202120222023过去五年PE均值20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.29% 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周上涨7.80% 17 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 10 过去五年PE均值 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去五年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 本周大类行业中，设备制造、消费等4个行业估值上升，工业服务、资源能源4个行业估值下降。设备制造(PE(TTM):5.91%:PB:5.98%)估值升幅最大，消费(PE(TTM):3.89%:PB:3.33%)、科技(PE(TTM):3.47%:PB:3.45%)升幅居前；工业服务(PE(TTM): -2.61%:PB:-3.01%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 设备制造 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周）PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，消费者、综合、汽车等9个行业超过中位数，有色、通信、国防等21个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是计算机、消费者服务、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和建筑。汽车当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 电 轻 基 纺医 农 石 交 煤 商 钢 非 综 建 家 银 房 建 电 机 食 电 传 计 综 汽 消 色 信 防 力 工 础 织药 林 油 通 炭 贸 铁 银 合 筑 电 行 地 材 力 械 品 子 媒 算 合 车 费 金 军 设 制 化 服 牧 石 运 零 行 金 产 及 饮 机 者 属 工 备 造 工 装 渔 化 输 售 金 融 公 料 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研