A股市场估值跟踪四十七：高频数据改善，提振消费估值

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券高频数据改善，提振消费估值 有 份——A股市场估值跟踪四十七 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年4月4日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：本周地产、周期、消费板块估值回升，结合收盘价来看，消费板块收盘、估值双双回升。我们认为主要受近期消费、旅行等高频数据回升影响，基本面预期有所修复。3月发布PMI虽略现回落，建筑业、服务业PMI仍分别环比抬升5.4、1.3个百分点，积极数据将继续提振消费、周期估值回升。 全球主要股指中，海外股领涨。其中德国DAX（4.49%）涨幅最大，标普500（3.48%）、纳斯达克指数（3.37%）、英国富时100（3.06%）涨幅居前；A股来看，创业板指（1.23%）涨幅最大，其余股指均小幅上涨；港股来看，恒生中国（2.56%）涨幅最大，恒生指数（2.43%）涨幅居前。估值来看，全球主要指数估值中，日经225等8个股指上升、上证指数等5个股指下降。海外股中日经225（PE(TTM)：4.20%/PB：2.50%）升幅最大，纳斯达克指数(PE(TTM)：3.67%/PB：2.94%)升幅居前；A股中，创业板指（PE(TTM)：1.76%/PB：0.93%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.05%/PB：0.23%）降幅最大；港股中仅恒生指数（PE(TTM)：0.08%/PB：0.55%）小幅上升。估值分位数来看，恒生中国、标普500、纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低44.21%），日经225最接近历史最低值（高24.63%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克、标普500超过中位数， 港股、A股均低于中位数。 A股估值分位数来看，A股中创业板指上升幅度（+1.5百分点）最大，中证500（-1.5百分点）下行幅度最大。2023年初至今主要指数涨跌幅均上升。创业板指涨跌幅较上周扩大1.24%，涨跌幅变化最大，估值扩张程度较上周扩大186.99%；上证50涨跌幅较上周上涨0.33%，其中361.01%来自估值扩张贡献，估值贡献边际变化最大。除创业扳指外，上周主要指数估值变化贡献均超80%。 本周大类行业中，资源能源、消费等四个行业估值上升，交通运输、工业服务等四个行业估值下降。资源能源(PE(TTM):3.13%:PB:3.51%)升幅最大 ，消费(PE(TTM):2.01%;PB:1.99%)升幅居前，科技(PE(TTM):-0.64%:PB:-0.45%)降幅最大。中信行业来看，房地产、消费板块估值大幅抬升，其中建材（17.25%）涨幅最大、房地产（16.08%）涨幅居前；消费板块中消费者服务（7.68%）涨幅居前；资源品板块估值回升，其中钢铁（5.03%）、 煤炭（3.61%）涨幅居前，石油石化（-3.55%）下跌；科技板块分化，其中计算机(2.37%)、电子（1.37%）估值上升，通信（-1.73%）、军工（-4.83%）估值下行。 8个中信行业PE(TTM)超过中位数，22个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、国防、军工，排名后三的行业是石油石化、煤炭和银行；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是建筑、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价来看，小盘风险溢价上行幅度较大。其中深证100(0.08%)升幅最大，中证1000(0.04%)升幅居前，中证500(-0.13%)降幅最 大，上证50（-0.10%）降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p2 本周全球主要股指均上涨。海外股领涨，其中德国DAX（4.49%）涨幅最大，标普500（3.48%）、纳斯达克指数（3.37%）、英国富时100（3.06%）涨幅居前；A股来看，创业板指（1.23%）涨幅最大，其余股指均小幅上涨；港股来看，恒生中国 （2.56%）涨幅最大，恒生指数（2.43%）涨幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 DAX 德国 标纳英恒恒 500 普斯国生生 达富中指 100 克时国数 指企 数业 指数 日恒创 225 经生业 科板 技指 沪中上万上 50 500 300 深证证得证 A 全指 数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月31日。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p3 PE(TTM)来看，恒生中国、标普500、纳斯达克3个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低44.21%）， 日经225最接近历史最低值（高24.63%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 创中英 500 业证国 板富 100 指时 日恒德上经生国证 50 DAX 225 科技 沪上恒万恒纳标深证生得生斯普指指全中达 500 A 300 数数国克 德恒中创万国生证业得科板全 A 500 DAX 技指 恒恒英 生生国 指中富 100 数国时 上沪上日纳标证深证经斯普指达 500 225 50 300 数克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月31日，日经225更新至2023年3月31日，德国DAX更新至2023年3月31日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数英国富时100、创业板指等8个股指上升，上证指数、Wind全A等5个股指下降。A股中创业板指（+1.5个百分点）上升幅度最大，中证500（-1.5个百分点）下降幅度最大；海外股中标普500（+10个百分点）升幅最大，英国纳斯达克指数（+5.5个百分点）、富时100（+2.6个百分点）升幅居前；港股中仅恒生指数（+0.3个百分点）估值上升。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 标纳恒 500 普斯生 A 达中全 克国 恒上沪恒上生证深生证指指科 50 300 数数技 中日英创证经国业 225 500 富板 100 时指 标纳日 225 500 普斯经 达克 创上恒 50 业证生 板科 指技 沪恒上恒中英 500 300 WindA 深生证生证国全指指中富 100 数数国时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年3月31日。 全球主要指数估值日经225等8个股指上升、上证指数等5个股指下降。海外股中日经225（PE(TTM)：4.20%/PB：2.50%）升幅最大，纳斯达克指数(PE(TTM)：3.67%/PB：2.94%)升幅居前；A股中，创业板指（PE(TTM)：1.76%/PB：0.93%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：-2.05%/PB：0.23%）降幅最大；港股中仅恒生指数（PE(TTM)：0.08%/PB：0.55%）小幅上升。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳标 500 生业斯普 科板达 技指克指数 中万日上 225 500 证得经证 A 全指 数 英沪恒上恒国深生证生富指中 50 300 100 时数国 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技指 数 中万日英沪证得经国深全富 300 100 225 A 500 时 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年3月31日。 A股估值过去五年走势对比：中证500涨幅最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.70% 20192020202120222023过去四年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨0.19% 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.73% 20192020202120222023过去四年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周上涨1.68% 20192020202120222023 17 16 15 14 13 12 11 10 过去四年PE均值 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去四年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，资源能源、消费等四个行业估值上升，交通运输、工业服务等四个行业估值下降。资源能源 (PE(TTM):3.13%:PB:3.51%)升幅最大，消费(PE(TTM):2.01%;PB:1.99%)升幅居前，科技(PE(TTM):-0.64%:PB:-0.45%)降幅 最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 设备制造 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 原材料 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，机械、计算机、综合金融等8个行业超过中位数，有色、通信、国防等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、国防、军工，排名后三的行业是石油石化、煤炭和银行。综合金融行业当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 医 轻 纺 基电 石 交 商 煤 钢 电 传 建 建 家 非 银 房 电 机 计 综 食 综 汽 农 消 色 信 防 药 工 织 础力 油 通 贸 炭 铁 子 媒 筑 材 电 银 行 地 力 械 算 合 品 合 车 林 费 金 军 制 服 化设 石 运 零 行 产 及 机 金 饮 牧 者 属 工 造 装