A股市场估值跟踪三十二：政策大力提振，消费地产领涨

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券政策大力提振，消费地产领涨 份 限 有——A股市场估值跟踪三十二 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2022年12月12日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中A股、港股上涨，海外股仅日经225小幅抬升、其余指数均下跌。港股中恒生科技（12.65%）涨幅最大，恒生中国企业指数（7.31%）、恒生指数（6.56%）涨幅居前；A股中上证50（3.52%）、沪深300（3.29%）、上证指数（1.61%）涨幅居前；海外股中，日经225（0.44%）小幅上涨、其余均下跌，其中纳斯达克指数（-3.99%）跌幅最大。估值来看，港股大幅抬升。恒生科技(PE(TTM)：11.89%/PB：12.10%)涨幅最大，恒生指数(PE(TTM)：7.03%/PB：5.50%)PE涨幅居前。A股沪深300（PE(TTM)：2.96%/PB：1.95%）PE涨幅居前。海外股中，英国富时100（PE(TTM)：- 4.25%/PB：-1.26%）PB跌幅最大，纳斯达克指数(PE(TTM)：-4.16%/PB：3.87%)PE跌幅最大。 A股估值分位数整体上行。A股中上证50（33.46%）、沪深300（18.37%）估值分位数涨幅居前，中证500（2.11%）涨幅最小。主要指数跌幅均较上周缩小。上证50跌幅较上周缩小2.81%，跌幅变化最大，其中79.16%来自估值收缩，收缩程度较上周缩小1.12%。中证500跌幅较上周缩小0.33%，其中55.65%来自估值收缩，收缩程度较上周缩小2.77%，收缩变化幅度最大。 行业估值抬升，消费升幅最大。消费板块PE(TTM)和PB升幅分别为3.40%和3.09%，金融地产（PE(TTM):3.02%；PB：2.97%）升幅居前。工业服务持续下降，PE(TTM)和PB降幅为-1.69%和-2.05%、降幅最大，科技（PE(TTM):1.25%；PB：1.43%）降幅居前。中信行业来看，23个行业PE(TTM)，22个行业PB上升。行业PE(TTM)估值普遍上升，政策提振下消费、地产板块领涨。食品饮料（7.11%）上升幅度最大，商贸零售（5.70%）、纺织服务 （5.63%）、消费者服务（5.20%）升幅较大。房地产板块普遍上涨，家电（6.24%）、建材（4.18%）、房地产（3.55%）涨幅居前。成长板块普遍下 跌，其中计算机（-2.28%）、军工（-1.84%）降幅居前。另外，石油石化（-1.20%）、煤炭（-0.28%）等资源品降幅居前。 6个中信行业当前PE(TTM)和PB高于历史中位数。当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是银行、煤炭和石油石化；PB 来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。 本周A股主要指数风险溢价均下行。大盘指数下行幅度较大，其中上证50（-0.33%）跌幅最大，沪深300（-0.30%）、上证180（-0.29%）降幅居前；科创50（-0.01%）降幅最小。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中，A股港股均上涨，海外股除日经225外均下跌。港股中，恒生科技（12.65%）涨幅最大，恒生中国企业指数 （7.31%）、恒生指数（6.56%）涨幅居前；A股中，上证50（3.52%）、沪深300（3.29%）、上证指数（1.61%）涨幅居前； 海外股中仅日经225（0.44%）上涨、其余均下跌，其中纳斯达克指数（-3.99%）跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 % 14 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 恒恒恒上沪 300 50 生生生证深 科中指 技国数 企业指数 上创万 证业得 A 指板全 数指 日中英德标纳经证国国普斯 500 DAX 500 225 富达 100 时克 指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所，注释：德国DAX数据更新至2022年12月09日。 PE(TTM)来看，恒生科技、标普500高于中位数，其余仍低于中位数；PB来看，标普500、纳斯达克超过中位数，其余均低于中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低28.16%），恒生指数距离历史最低值最接近（高34.46%）。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值当前值历史中位数最大值最小值 305 255 205 155 105 55 5 创中德 DAX 500 业证国板 指 英纳日 225 国斯经 富达 100 时克 上沪万 300 证深得 A 指全 数 上恒恒标恒证生生普生指中科 500 50 数国技 16 14 12 10 8 6 4 2 0 恒中万 500 生证得 A 科全 100 技 恒恒英上生生国证指中富指数国时数 DAX 50 300 沪创上德深业证国 板 指 日纳标 500 225 经斯普达 克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月09日，德国DAX、日经225数据更新至12月5日。 市盈率分位数来看，A股港股均上涨，海外股普遍下跌。恒生指数从17.30%上升至39.90%、涨幅最大，恒生中国（31.84%）涨幅居前；A股中上证50（33.46%）、沪深300（18.37%）涨幅也较大，中证500（2.11%）涨幅最小；海外股中纳斯达克（-24.80%）跌幅最大。市净率分位数来看，恒生指数从3.70%上升至11.2%，涨幅最大，英国富时100（-15.22%）跌幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 恒标恒 500 生普生 科中 技国 恒上上日沪 300 225 50 Wind A 生证证经深全指指 数数 纳德创中英斯国业证国达板富 100 500 DAX 克指时 标纳日 225 500 普斯经 达克 创德上恒 Wind 50 DAX 业国证生 A 板全科 指技 英沪上恒中恒国深证生证生富指中指 500 300 100 时数国数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2022年12月09日，德国DAX、日经225数据更新至12月5日。 全球主要指数中，A股港股均上涨，海外股普遍下跌。港股中，恒生科技(PE(TTM)：11.89%/PB：12.10%)涨幅最大，恒生指数(PE(TTM)：7.03%/PB：5.50%)PE涨幅居前；A股中，沪深300（PE(TTM)：2.96%/PB：1.95%）PE涨幅最大。海外股中，英国富时100（PE(TTM)：-4.25%/PB：-1.26%）PB跌幅最大，纳斯达克指数(PE(TTM)：-4.16%/PB：3.87%)PE跌幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 606 505 404 303 202 101 00 PB（本周）PB（上周） A 225 500 500 恒创纳中标日万生业斯证普经得科板达全 技指克指数 英德上沪 300 DAX 国国证深 富指 100 时数 恒上恒 50 生证生 指中 数国 创纳标恒中业斯普生证板达科 500 500 指克技 指数 万日英德沪得经国国深全富 300 DAX 100 225 A 时 上上恒恒证证生生指指中 50 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：德国DAX、日经225数据更新至12月5日。 A股估值过去四年走势对比：沪深300涨幅最大 1.上证指数PE（TTM）位于四年最低，本周上涨1.82%2.中证500PE（TTM）位于四年最低，本周上涨0.70% 16 28 15 2624 14 22 13 20 12 18 11 1614 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222019202020212022 3.沪深300PE（TTM）位于四年最低，本周上涨3.00% 4.创业板指PE（TTM）位于四年最低，本周上涨2.00% 2019202020212022 17 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2019202020212022 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值分化。其中消费涨幅最大，PE(TTM)和PB升幅分别为3.40%和3.09%，升幅最大，金融地产 （PE(TTM):3.02%；PB：2.97%）升幅居前。工业服务持续下降，PE(TTM)和PB降幅为-1.69%和-2.05%，降幅最大，科技 （PE(TTM):1.25%；PB：1.43%）降幅居前。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 科技 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者服务、农牧、汽车等6个行业超过中位数，通信、有色、军工等24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是银行、煤炭和石油石化。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭行业当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通有国传轻信色防媒工金军制 属工造 基纺医电石础织药子油化服石 工装化 交钢综 通铁合 运输 电商煤建计力贸炭材算设零机 备售及 新能源 建非家银房筑银电行地行产 金融 电综机食汽农消力合械品车林费及金饮牧者 公融料渔服用务 事业 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年12月9日。 PB来看，消费者服务、食饮、电新等6个行业超过中值，传媒、通信、计算机等24个行业低于中值；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是银行、建筑和石油石化。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值 历史中位数 最大值 最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传通计媒信算 机 房建非地材银产行 金融 钢电交汽轻煤电食消铁力通车工炭力品费及运制设饮者 商电医 综 综 家