尿素周报：库存去化明显，期货市场反弹

期货研究报告|尿素周报2023-06-19 库存去化明显，期货市场反弹 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性：本周国内尿素现货市场价格幅下跌，整体下跌约50元/吨。供应方面，尿素总产量、煤制尿素开工率、气制尿素开工率，三者均处于高位。需求方面，农业需求逐渐转淡，下游复合肥企业装置利用率下浮明显；同时，原料走势预期欠佳，下游复合肥生产仍存风险。库存方面，受上旬尿素企业订单待发增加影响，近日下游提货量集中，尿素库存下降明显。综合来看，虽然库存下降较多，但考虑到供应端尿素开工率处于高位、农业需求减少、下游复合肥需求降低等因素，期货市场建议中性看待。 周度产业信息 ■市场分析 海外尿素价格：截至6月16日，散装小颗粒中国FOB报299美元/吨（-16），波罗的海小颗粒FOB报222.5美元/吨（-25），印度CFR报281.5美元/吨（-17.5）。 尿素周度产量及开工率：截至6月14日，全国尿素产量121.11万吨（+2.29），山东 尿素产量14.03万吨（-0.57）；开工率方面：煤制尿素：83.90%（+2.24%），气制尿 素：76.51%（-0.51%）。本周内新增3家煤制企业停车、1家气制企业停车，恢复了3家煤制企业生产，通过企业的开停时间计算，煤制产能利用率继续上升、气制产能利用率下降。 生产利润：截止6月14日，煤制固定床理论利润-126元/吨（-280），新型水煤浆工 艺理论利润406元/吨（-280），气制工艺理论利润265元/吨（0）。 尿素检修计划：截止6月14日，中国尿素装置检修量为13.03万吨，较上周下调1.89 万吨，较去年同期减少6.11万吨，趋势有所下行。其中煤制样本装置检修量为10.04 万吨，较上周减少2.12万吨。气制样本装置检修量为2.99万吨，较上周增加0.23万吨。 尿素库存：截止6月14日，国内尿素样本企业总库存量：61.92万吨，较上期减少 33.85万吨，环比减少35.35%。尿素港口样本库存量：6.8万吨，环比减少0.4万吨，环比跌幅5.56%。受前期尿素企业订单待发增加影响，近日下游提货量集中，尿素库存下降明显。 需求：截止6月15日，尿素企业预收订单天数5.18天（-0.84），国内复合肥产能利用率39.61%（-4.68%），中国三聚氰胺产能利用率为59.74%（+2.41%）。 ■策略 中性：本周国内尿素现货市场价格幅下跌，整体下跌约50元/吨。供应端来看，本周 尿素产量121.11万吨，煤制尿素开工率83.90%（+2.24%），气制尿素开工率76.51% （-0.51%），整体均维持高位。需求端来看，随着农业需求逐渐转淡，下游复合肥企业装置利用率下浮明显；同时，原料走势预期欠佳，下游复合肥生产仍存风险。库存来看，本周尿素样本企业总库存量61.92万吨，较上期减少33.85万吨，环比减少35.35%；受上旬尿素企业订单待发增加影响，近日下游提货量集中，尿素库存下降明显。综合来看，虽然库存下降较多，但考虑到供应端尿素开工率处于高位、农业需求减少、下游复合肥需求降低等因素，期货市场建议中性看待。 ■风险 �口利润修复、企业检修增加、企业启动保底政策、工农业集中采购量增加、企业库存持续下降、基差修复 目录 摘要1 周度产业信息1 图表 图1:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨4 图2:尿素小颗粒�厂价丨单位：元/吨4 图3:基差丨单位：元/吨4 图4:尿素成本丨单位：元/吨4 图5:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨4 图6:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨4 图7:煤制开工率丨单位：%5 图8:气制开工率丨单位：%5 图9:尿素周度产量丨单位：万吨5 图10:尿素进口量丨单位：万吨5 图11:尿素�口量丨单位：万吨5 图12:尿素�口盈亏丨单位：元/吨5 图13:上游库存丨单位：万吨5 图14:港口库存丨单位：万吨5 图15:尿素待发订单天数丨单位：天6 图16:三聚氰胺开工率丨单位：%6 图17:复合肥开工率丨单位：%6 图18:焦炉生产率（大）丨单位：%6 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%6 图20:焦炉生产率（小）丨单位：%6 图21:国内独立焦化厂开工率丨单位：%7 图22:期货仓单丨单位：张7 图23:尿素期货持仓量丨单位：手7 图24:尿素期货成交量丨单位：手7 2019 2020 2023 2021 2022 图1:尿素小颗粒江苏市场主流价丨单位：元/吨图2:尿素小颗粒出厂价丨单位：元/吨 3500 3000 2500 2019 2022 2020 2023 2021 4000 3500 3000 2000 2500 1500 2000 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:9月合约基差丨单位：元/吨图4:尿素成本丨单位：元/吨 8003000 2020 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019 2022 2020 2023 2021 600 2500 400 2002000 0 -200 1500 -400 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图5:中国小颗粒FOB丨单位：美元/吨图6:波罗的海小颗粒FOB丨单位：美元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 2019 2022 2020 2023 2021 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图7:煤制开工率丨单位：%图8:气制开工率丨单位：% 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 2021 2022 2023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:尿素周度产量丨单位：万吨图10:尿素进口量丨单位：万吨 130 120 110 100 90 80 70 60 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30 2019 2022 2020 2023 2021 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图11:尿素出口量丨单位：万吨图12:尿素出口盈亏丨单位：元/吨 120 100 80 60 40 20 0 - 2019 2022 2020 2023 2021 150 100 50 0 2019 2022 2020 2023 2021 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 150 200 250 - - - 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图13:上游库存丨单位：万吨图14:港口库存丨单位：万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2019 2022 2020 2023 2021 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 2019 2022 2020 2023 2021 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:尿素待发订单天数丨单位：天图16:三聚氰胺开工率丨单位：% 14 2019 2022 2020 2023 2021 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 图17:复合肥开工率丨单位：%图18:焦炉生产率（大）丨单位：% 2021 2022 2023 2019 2022 2020 2023 2021 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图19:焦炉生产率（中）丨单位：%图20:焦炉生产率（小）丨单位：% 2019 2022 2020 2023 2021 85 80 75 70 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90 2019 2022 2020 2023 2021 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 100 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 图21:国内独立焦化厂开工率丨单位：%图22:期货仓单丨单位：张 2019 2022 2020 2023 2021 2020 2021 2022 2023 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：郑商所华泰期货研究院 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 图23:尿素期货持仓量丨单位：手图24:尿素期货成交量丨单位：手 2020 2021 2022 2023 2020 2021 2022 2023 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：：隆众资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告