尿素期货周报：库存去化及工业需求支撑预计持续 短期盘面上方仍有一定空间

尿素期货周报 库存去化及工业需求支撑预计持续短期盘面上方仍有一定空间 广发期货能源化工团队 广发期货APP 微信公众号 苗扬 从业资格：F03106873 投资咨询资格：Z0020680 联系方式：02088818033 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2025年3月22日 品种观点 品种 本周策略 主要观点 未来一个月定性 尿素 短期建议偏多思路对待，2505月线波动调整到17801900附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议逢高做缩为主，仅供参考。 近期尿素价格震荡上行主要受基本面驱动，供应端因装置短停导致日产阶段性收缩，叠加企业库存连续四周下降1554万吨，现货资源趋紧支撑近月合约；需求端则依赖复合肥5303的高开工率及板材稳定需求，企业预收天数提升至718日，工业采购韧性填补了农业空档期缺口。市场情绪在期货拉涨引导下回暖，贸易商补库及企业控单策略强化了短期紧平衡预期。后续需重点关注装置复产与新产能释放进度，若日产回升至20万吨以上可能改变供需格局，同时跟踪4月南方水稻备肥启动能否接力工业需求，以及复合肥利润变化对高开工率的持续性影响。 先扬后抑 2 目录 CONTENT 01行情回顾与核心逻辑分析 02价格和比价 03供应端 04成本端 05需求端 行情回顾与核心逻辑分析 核心指标分析 主要指标的变化趋势：供应端的短时收紧与工业需求韧性主导市场 一、供应结构： 三、库存端： 供应呈现高位波动但局部收紧的特征。2025年3月19日中国尿素日产量为1974万吨，虽较去年同期增加179万吨，但近期部分装置因故障短停导致日产短暂下降至19万吨附近。山东、河南等地个别企业如润银生物化工、晋控天庆等检修，同时陕西奥维乾元化工、华鲁恒升等恢复生产，产能利用率维持在8705，环比下降073。新增产能释放背景下，供应总量仍处高位，但现货资源因短停和库存去化而阶段性收紧。此外，出口管控政策持续，港口库存稳定在131万吨，未对国内市场形成冲击。综合来看，供应端因日产波动和局部检修形成短期利多，但长期产能扩张趋势构成潜在利空。 二、需求节奏： 需求端呈现工业刚需支撑与农业空档期并存的格局。农业方面，小麦返青肥进入尾声，南方水稻备肥需待4月启动，当前处于需求空档期。工业需求则成为主要支撑，复合肥企业开工率保持高位，产能利用率达5303，尽管周内因硫酸价格高企导致山东部分企业停车，但整体采购需求稳定。三聚氰胺行业产能利用率小幅下降至5678，但对尿素需求影响有限。板材行业需求平稳，叠加市场情绪回暖，贸易商和复合肥企业逢低补库，推动企业预收订单天数增至718日。短期工业需求韧性支撑市场，但农业空档期延长及高价抑制采购构成潜在 压力。 库存结构显示企业库存持续去化，但区域分化明显。截至3月19日，中国尿素企业总库存量10380万吨，环比减少1302，内蒙古地区降幅显著，主因工业需求推进及装置短停影响。交割地库欣库存下降缓解现货压力，但商业原油库存周增1745万桶反映累库风险。港口库存保持稳定，出口限制下未对国内市场形成额外压力。库存去化速度放缓及农业需求空档期可能削弱后续去库动力，但工业需求支撑下短期库存压力可控。 尿素期货主连行情回顾： CZCE尿素期货行情图 800000 800 700000 300 600000 200 700 1200 1700 500000 400000 300000 200000 100000 2200 20240122 20240417 成交量万右 20240708 持仓量万右 CZCE尿素 20240924 尿素2505可比 20241216 尿素2509可比 000 20250311 月差变动：近期尿素期货月差整体呈现近月贴水结构，主力合约（UR00CZC）与次月、远月合约价差多数时间为负值。以2025年3月为例，URM0M1（主力与次月）价差在29至9之间波动，3月19日短暂转正后迅速回落，至3月21日收于10；URM0M3（主力与季月）贴水幅度持续扩大，3月17日后从59加深至45，显示远月合约价格相对坚挺。尽管3月中旬出现近月合约阶段性走强，但贴水格局未根本改变，市场对远期供需预期仍偏谨慎。 国内尿素市场主要省份周度供需情况（万吨） 省份 供应量 出货量 供应出货 上期库存 东北 黑龙江 8 62 18 24 吉林 5 35 15 18 辽宁 56 45 11 12 华北 山东 188 183 05 06 河北 112 75 37 6 河南 164 146 18 15 山西 197 168 29 31 西北 内蒙古 714 173 541 55 甘肃 18 17 01 01 陕西 147 82 65 7 宁夏 35 31 04 04 新疆 283 134 149 153 青海 31 27 04 04 华东 江苏 51 49 02 02 江西 25 24 01 01 华中 安徽 129 99 3 38 西南 湖北 114 102 12 3 四川 76 53 23 14 重庆 31 31 0 0 云南 93 5 43 55 贵州 16 16 0 0 华南 海南 35 28 07 07 合计 2645 163 1015 1095 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 周度销售量万吨农业需求万吨 短期供需平衡预估：下游农业需求逐渐复苏，市场交投氛围有所转暖 国内主要尿素市场供需平衡情况（万吨） 国内主要尿素市场供需平衡情况 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 105 100 95 90 85 80 国内尿素产销情况 国内尿素产销率和期货主连价格情况 本周国内尿素市场持续上扬，新单适价有所跟进。中间商备货意愿有所提升。局部农业流向刚需以及用肥阶段，工业随行就市补货。综合来看，目前工业流向占需求流向的624左右；本周农业流向存一定支撑，订单占比为376左右。 尿素期货价格左尿素产销率右 110 100 90 80 70 60 50 40 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 2750 110 100 90 80 70 60 2550 2350 2150 1950 1750 1550 安徽 安徽地区市场价 河南地区产销率右河南地区市场价 山东地区产销和现货价格情况 内蒙古尿素产销率和小颗粒价格变化 105 100 95 90 85 80 75 2750 2550 2350 2150 1950 1750 1550 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2550 2450 2350 2250 2150 2050 1950 1850 1750 1650 1550 各地产销率变化： 安徽地区产销和现货价格情况 河南地区产销和现货价格情况 山东山东地区市场价内蒙古产销率内蒙古地区市场价 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 外盘：国际尿素市场情绪进一步转弱，价格重心有所下移 印度尿素CFR颗粒现货价格（美元吨） 中东尿素颗粒现货价格（美元吨） 印尼尿素散装现货价格（美元吨） 202120222023202420252021202220232024202520212022202320242025 印度尿素进口商IPL的进口许可已续期一年，市场预计下周将启动新招标，采购至少150万公吨现货。当前阿拉伯湾尿素FOB价格约380美元吨，若以此成交，印度CFR成本或降至低至中390美元吨区间，较上次招标低约30美元吨。但若招标下周启动，尿素将安排5月装运，而东南亚买家同期集中采购，叠加贸易商4月货源多已锁定非印度市场，可能导致4月下旬供应趋紧。 价格和比价 2500 2300 2100 1900 1700 1500 01 005 0 005 01 015 02 3500 3000 2500 2000 1500 尿素期货主连收盘价左尿素期货主连扩散指数30日领先右 2020年2021年2022年2023年2024年2025年 尿素期货月差结构情况 尿素期货月差结构 UR一月交割合约走势 UR五月交割合约走势 UR九月交割合约走势 35003500 30003000 25002500 20002000 15001500 2020年2021年2022年2023年2024年2025年2020年2021年2022年2023年2024年2025年 国内尿素市场基差变动情况 国内部分市场尿素基差变动情况 350 250 150 50 50 150 250 202401202402202403202404202405202406202407202408202409202410202411202412202501202502202503 湖北基差山东基差河南基差广东基差广西基差安徽基差陕西基差 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 300 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202020212022 202020212022 国内尿素基差情况：华北地区 山东基差变动情况河南基差变动情况 陕西基差变动情况 20212022202320242025 202320242025 202320242025 600 500 400 300 200 100 0 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 800 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 广东基差变动情况 广西基差变动情况 国内尿素基差情况：华南地区 湖北基差变动情况 安徽基差变动情况 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202020212022202320242025 200 150 100 50 0 50 100 150 200 350 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 指标名称 0105价差 0509价差 0901价差 2025321 32 38 6 2025320 32 43 11 2025319 41 47 6 2025318 47 46 1 2025317 44 47 3 2025314 44 48 4 2025313 50 48 2 2025312 43 45 2 2025311 47 46 1 202