东兴晨报

2023年6月19日星期一 【东兴传媒】读客文化（301025.SZ）覆盖报告：打造“读客创意流水线”，加强自营渠道建设（20230616） 深耘图书市场，2018-2021年收入稳定增长。公司主营业务为图书策划与发行及相关文化增值服务，同时布局图书“全版权”业务，整合文艺、社科以及少儿等领域的优质版权，为大众提供多种载体形式的精品内容。 专注畅销书研发体系，打造“读客创意流水线”。“读客创意流水线”抽象出了成熟的图书策划流程，通过建设和规范包括“一小时标准创意车间”在内的各项创意生产工具，打开创意生产过程的黑箱，让其摆脱对个人才华的依赖，实现标准化、流程化、可复制化。2021年公司策划发行的图书实洋品种效率为13.76，远超头部竞争对手5.95的平均值水平。这一能力主要源自于公司严格按照“创意流水线”的步骤打造精品内容，从而实现品种效率高、产品盈利能力强，继而在版权、策划环节持续投入，保持品种高效率的健康增长模式。 布局短视频带货，加强自营渠道建设。近年来，短视频平台迅速发展，各大平台月活用户数量不断提高，进而推动直播带货迅速发展。2020-2022年，公司通过通过自营模式销售图书的收入分别为0.37、0.89、1.19亿元，毛利率分别为25.8%、30.3%、34.9%。公司在自有渠道建设初期投资较多、业务模式成熟度较低，导致初期毛利率较低，随着短视频带货逐渐发力、自营业务不断成熟，以及规模经济作用逐渐加强，预计未来通过自营模式驱动公司图书销售规模快速增长。 投资建议：公司作为创新型民营图书策划发行企业，随着国内消费逐步复苏以及自营渠道加速发展，图书策划发行业务有望恢复较快增长。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.76亿元，0.99亿元和1.34亿元，对应现有股价PE分别为76X，58X和43X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）国内图书市场复苏进展缓慢；（2）短视频直播电商低价冲击其他渠道；（3）新推图书选题不符读者需求。 (分析师：石伟晶执业编码：S1480518080001电话：021-25102907) 【东兴宏观】宏观普通报告：美联储暂停加息，保留进一步加息空间 （20230616） 美联储暂停加息，联邦基金利率维持5%~5.25%。主要观点：前瞻指引很好的表达了本次停止加息不产生宽松预期的意图。核心通胀回落没有明显进展，年内降息概率很低。宏观上美国经济并未过热，而是消费过热。短端利率倒挂结束，可承受7月加息。维持后续若高于5.25%，衰退风险加大。市场观点不变，即美十债正常波动范围为3.4%~3.9%，上限为3.85~4%；美股维持下 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,255.81 -0.54 深证成指 11,274.05 -0.29 创业板 2,265.18 -0.21 中小板 7,410.46 -0.15 沪深300 3,930.91 -0.82 香港恒生 19912.89 -0.64 国企指数 6776.55 -0.83 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 金杨股份 57.88 电力设备 20230619 明阳电气 38.13 电力设备 20230619 仁信新材 26.68 基础化工 20230619 芯动联科 26.74 电子 20230619 豪恩汽电 39.78 汽车 20230620 *价格单位为元/股 名称价格行业上市日 A股新股日历（日内上市新股） 海看股份30.22传媒20230620 智翔金泰37.88医药生物20230620 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 一季度财报之前没有明显的风险点。长期仍保持中性。欧洲政策利率与通胀距离较大，加息必要性远高于美国。 (分析师：康明怡执业编码：S1480519090001电话：021-25102911) 重要公司资讯 1.卫星化学：6月18日公告，公司与国家东中西区域合作示范区（连云港徐圩新区）管委会签署《徐圩新区投资项目合作协议书》，公司拟在连云港徐圩新区投资新建阿尔法烯烃综合利用高端新材料产业园项目。该项 目总投资约257亿元，其中，固定资产投资约208亿元。（资料来源：同花顺） 2.科大讯飞：讯飞618大促销售额同比增长125%。其中AI学习产品行业领跑，科大讯飞AI学习机系列获得京东和天猫双平台学习机品类销售额冠军。（资料来源：同花顺） 3.荣盛石化：公司控股子公司浙石化在舟山绿色石化基地投资建设的27/60万吨/年PO/SM装置于近日产出合格产品。（资料来源：同花顺） 4.国泰航空：6月19日，国泰航空行政总裁林绍波发布致员工信，公布“毛毯门”事件改善方案，其中包括提升服务文化培训，扩大普通话服务的范围，招聘中国内地机舱服务员三个方面。具体来看，自7月起，国泰航 空将会为机舱服务员团队新增一项以客为先的服务文化培训，目的让机舱服务员重新了解如何为所有顾客提供一致、贴心的服务，巩固多元包容的文化。（资料来源：同花顺） 5.宝钢股份：在互动平台上称，近期焦煤价格变化较大，公司也积极在与上游煤炭企业进行沟通，争取更加合理的价格协商。（资料来源：同花顺） 经济要闻 1.国务院：总理李强6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》，讨论《中华人民共和 国学位法（草案）》。会议指出，当前我国经济运行整体回升向好，随着前期政策措施的出台实施，市场需求逐步恢复，生产供给持续增加，物价就业总体平稳，高质量发展稳步推进。（资料来源：同花顺） 2.外交部：18日，中国外交部长秦刚在北京同美国国务卿布林肯举行会谈。双方同意共同落实两国元首巴厘岛会晤达成的重要共识，有效管控分歧，推进对话交流合作。双方同意保持高层交往。（资料来源：同花顺） 3.天津市住房公积金管理中心：近日公布《天津市住房公积金提取管理办法(征求意见稿)》、《关于提取住房公积金有关政策的通告(征求意见稿)》、 《关于调整个人住房公积金贷款有关政策的通知(征求意见稿)》。拟对个人住房公积金贷款、提取住房公积金有关政策做出调整。此次调整拟将首套住房公积金贷款最高限额由80万元提高至100万元，第二套住房公 积金贷款最高限额由40万元提高至50万元。（资料来源：同花顺） 4.商务部：发布数据，1-5月，我国企业承接服务外包合同额8159亿元人民币(币种下同)，执行额5504亿元，同比分别增长12.3%和18.0%。其中，承接离岸服务外包合同额4636亿元，执行额3082亿元，同比分别增长12.3%和16.8%。（资料来源：同花顺） 5.中国人民银行、金融监管总局、中国证监会、财政部、农业农村部：近日联合发布《关于金融支持全面推进乡村振兴加快建设农业强国的指导意见》，对做好粮食和重要农产品稳产保供金融服务、强化巩固拓展脱贫 攻坚成果金融支持、加强农业强国金融供给等九个方面提出具体要求。 （资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴房地产】房地产统计局数据点评(1-5月)：新房销售额涨幅略微收窄，竣工持续改善（20230616） 销售：新房累计销售面积跌幅略微扩大，销售额同比涨幅略微收窄。2023年1-5月商品房累计销售面积46,440万平，同比 -0.90%；1-4月同比-0.40%。1-5月商品房累计销售金额49,787万平，同比8.4%；1-4月同比8.80%。我们认为，当前市场销售复苏的动力主要来自于销售均价较高的高能级地区，随着高能级区域销售增速的回落，新房销售自然压力增大。 开发投资：新开工持续下滑，竣工持续改善。2023年1-5月累计新开工面积39,723万平，同比-23.06%；1-4月同比-21.44%。 1-5月累计竣工27,826万平，同比19.60%；1-4月同比18.80%。1-5月累计开发投资45,701亿元，同比-7.20%；1-4月同比 -6.20%。我们认为，随着“保交楼”的落地和前些年销售的楼盘的进入交房周期，竣工情况的改善有望持续。但土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。房企特别是民营房企投资信心的恢复，也需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。 到位资金：国内贷款与自筹资金未见明显改善。2023年1-5月房地产开发累计到位资金55,958亿元，同比-6.6%；1-4月同 比-6.4%。其中，1-5月国内贷款同比-10.5%；1-4月同比-10.0%。1-5月自筹资金同比-21.6%；1-4月同比-19.40%。1-5月定金及预收款同比4.4%；1-4月同比4.0%。1-5月个人按揭贷款同比6.5%；1-4月同比2.5%。我们认为，随着供给端政策的不断落地，优质房企特别是优质的央国企已经获得了较大的力度的信贷支持。大量的民企主要精力都投入了“保交楼”和存量楼盘的销售回款，既缺乏再投资的信心，也缺乏再投资的能力；特别是大量债务违约的民企，很难获得实质性的信贷支持。在新开工持续下滑，土地市场疲软和市场销售结构分化的情况下，国内贷款与自筹资金的需求自然也会有所下滑。 投资建议：防范化解房企风险与支持改善性住房需求是近一段时间以来房地产供需两端支持政策的主要方向。我们认为，当前供需两端政策都在确保房地产市场回归平稳发展，政策正在形成合力，销售市场正走向触底回升，但销售的分化程度也在进一步提升，销售与拿地都在向高能级城市集中。我们推荐重点布局高能级城市，具有信用优势的优质央企、国企以及有望受益于融资端的支持，有效改善资产负债状况的优质民企。优质头部房企将受益于融资政策的支持进一步优化资产结构，有望抓住行业出清与竞争格局改善的机会在需求回暖之时抢占先机，高能级城市布局较多的保利发展、越秀地产、金地集团、龙湖集团等龙头房企将有望受益。 风险提示：行业政策落地不及预期的风险、盈利能力继续下滑的风险、销售不及预期的风险、资产大幅减值的风险。 (分析师：陈刚执业编码：S1480521080001电话：010-66554028) 【东兴食品饮料】乳制品：受中国影响国际奶粉需求偏弱，国内原奶供给阶段性过剩（20230616） 事件：2023年6月6日，恒天然环球乳制品拍卖完成。会上全部产品(价格指数)与上一期交易日下跌-0.9%，成交均价3399 美元/公吨，本次成交总量23119吨。本次交易全脂奶粉竞得均价3173美元/公吨，下跌3.0%；脱脂奶粉均价2755美元/公吨，基本与上期持平。奶酪均价4668美元/公吨，上涨幅度达7.4%。2023年7月-2023年12月发货的招标结果显示，全脂奶粉表现低迷，奶酪大涨，黄油继续走强。 国际市场供给略增长，需求除中国外有所回升，但国际奶价仍受中国需求偏弱影响。根据农业农村部国际合作司5月份发布 的《国际农产品市场价格与贸易形势月报》，2023年1-3月全球主要出口国原奶产量继续回升，同比增长0.7%。其中新西兰、美国以及欧盟牛奶产量均同比增长，澳大利亚、乌拉圭同比下降。2023年1-4月，新西兰产奶量750.7万吨，同比增长2.3%。美国作为世界上最大的牛奶生产国，牛奶产量同比增长0.8%，5月后将退出产奶高峰期，预计后期走势偏弱。欧盟今年第1季度的牛奶产量预计为3580.1万吨，同比上涨0.6%；澳大利亚第1季度牛奶产量有所减少，为240.9万吨，同比下降2.6%。乌拉圭截至4月牛奶产量下降3.7%。从整体出口国生产情况来看，全球供应幅度增长0.7%。而牛奶主要需求国巴西1-3月下跌1.6%，日本截至4月需求下降4.4%，墨西哥截至4月上涨1.7%，英国截至4月上涨1.0%，俄罗斯截至3月上涨4.3%，土耳其截至1-3月涨3.8%。除中国以外的主要需求国整体需求上涨1.2%，但中国作为全球第一大乳制品进口国（21年乳制品进口占比9.45%），中国进口的减少对国际奶价