铅周报：海外结构支撑走强 沪铅跟随弱反弹

核心观点及策略

• 宏观面：美联储会议纪要偏鹰，加息押注增强，美债长端收益率高位，流动性担忧升温，抑制风险资产；但美伊局势缓和，市场情绪修复。
• 基本面：
  • 供应端：马来西亚炼厂因原料不足开工受限，东南亚铅锭供应紧张，LME升水扩大，支撑内外铅价；国内铅矿供应无改善，加工费小降；电解铅新增检修但供应仍增量，再生铅企业陆续复产但亏损未改善，铅锭进口窗口关闭。
  • 需求端：铅蓄电池消费淡季，废旧电瓶报废量少，报价持稳；终端企业生产偏弱，6月或有小幅改善，采买保持刚需。
• 策略：短期沪铅弱反弹，受下游逢低采买及伦铅带动，但国内高库存压力限制高度，关注震荡区间上沿压力。

关键数据

• 沪铅主力期价：16735元/吨（周涨1.36%），伦铅：2013美元/吨（周涨1.46%）。
• LME库存：286475吨（周增21475吨）；上期所库存：66195吨（周减4425吨）；SMM社会库存：7.33万吨（周增0.23万吨）。
• 加工费：国产矿均值降50元/金属吨至200-300元；进口矿持平于-135美元/干吨。
• 进出口：4月铅矿进口12.07万吨（环比增11.83%），精铅及铅材进口5.73万吨（环比增15.7%）；铅酸蓄电池出口1917.12万只（环比增59.01%）。

行业要闻

• 华东某大型铅冶炼企业计划6月上旬停产检修40天，影响再生铅产量约1万吨。

研究结论

• 短期沪铅受宏观情绪修复及伦铅支撑弱反弹，但国内消费疲软和高库存制约反弹空间，建议关注上方压力位。
• 风险因素：宏观风险、供应大幅释放。