投资评级:看好(维持) 核心观点 证券研究报告 最近12月市场表现 建筑装饰 沪深300 上证指数 15% 8% 1% -5% -12% -19% 分析师毕春晖 SAC证书编号:S0160522070001 bich@ctsec.com 相关报告 1.《中国-东盟一衣带水,海上丝路亘古绵延》2023-06-17 2.《国内基建需求有序释放,海外拓展持续推进》2023-06-12 3.《基建总量增速趋稳,如何寻找新机会》2023-05-29 5月基建投资略有放缓。统计局近期发布2023年1-5月固定资产投资数据,狭义、广义基建投资分别同增7.5%、10.05%,环比M1-4变动-1pct、+0.25pct其中5单月狭义、广义基建投资分别同增4.9%、10.7%,环比4单月分别变动 -3.04pct、+2.8pct,狭义基建投资放缓或是受道路和公共设施管理业投资影响2022M1-5铁路运输业、道路运输业投资分别增长16.4%/4.4%,环比变动 +2.4pct/-1.4pct;水利管理业及公共设施管理业投资分别增长11.5%/3.9%,环比变动+0.8pct/-0.8pct。考虑到目前尚未发行的地方政府专项债仍有1.8万亿左右,随着后续相关项目陆续实现申报落地,基建投资增速有望边际改善。 建筑头部企业集中度稳步提升。近年来建筑业务更多是以PPP、EPC、BOT等模式发包,使得项目单体规模大、施工难度高,且需要建筑企业协助甚至承担融资功能。相比于中小型企业,央国企在产业链布局、项目经验、企业融资等方面具有明显的优势,实现了市场份额的稳步提升:以七大央企新签/建筑业新签作为集中度衡量指标,七大央企市占率已经由2013Q1的25%提升至2023Q1的49%。随着国资委考核由收入规模向盈利质量倾斜,央国企未来或进一步加大对优质项目的开拓力度,推动行业供给进一步优化。 国企改革持续深化,建筑国企专业化整合值得期待。6月14日,国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会,指出央企要以上市公司为平台开展并购重组,助力提高核心竞争力、增强核心功能。当前,国有资本布局和结构调整要深入推进战略性重组和专业化整合,其中,专业化整合适应于当前建筑央企,将具备同业竞争特点的平台资源进行整合,增强综合服务能力,提升协同效应,并减少同业竞争消化过剩产能。以中材国际为例,公司持续整合中材矿山、智慧工业、合肥院以及南京凯盛、北京凯盛等专业公司实现1)开拓运营业务,延长自身服务链长,并且借助运营业务的业务模式优势进一步提升公司现金流和利润率水平;2)加强装备业务板块,并服务于自身EPC以及运营维护业务,在水泥工程业务基础上多元化发展;3)整合其他水泥工程业务平台,减少同业竞争后实现综合竞争力再上新台阶。 投资建议:得益于国企改革、一带一路等事件催化及企业基本面向好趋势,建议关注中国中铁(601390.SH)、中国铁建(601186.SH)、中国交建(601800.SH)、中国建筑(601668.SH)、隧道股份(600820.SH)为代表的交通基建,以中材国际(600970.SH)、中钢国际(000928.SZ)为代表的工程服务商等。基于行业发展潜力、企业市占率及核心竞争力,看好鸿路钢构(002541.SZ)、华铁应急(603300.SH)、苏文电能(300982.SZ)等上游供应商。当前人工智能在设计板块应用仍在初级阶段,但相关技术发展之快值得期待,建议关注数据要素多、布局投入早的华设集团(603018.SH)和华阳国际(002949.SZ)。 风险提示:稳增长力度不及预期风险,地产需求萎靡风险,地缘政治风险。 请阅读最后一页的重要声明! 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格,并注册为证券分析师,具备专业胜任能力,保证报告所采用的数据均来自合规渠道,分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 买入:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%; 增持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间;中性:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间;减持:相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%; 无评级:由于我们无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使我们无法给出明确的投资评级。 行业评级 看好:相对表现优于同期相关证券市场代表性指数;中性:相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平;看淡:相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料,本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此,客户应注意,在法律许可的情况下,本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易,也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下,本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策,而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见; 本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2