Q1地方政府专项债发行节奏晚于上年同期,后续发力值得期待。2022-2024年一季度分别新增地方政府专项债12981/13568/6341亿元,2022-2024年一季度新增专项债额度分别达到当年下发提前批额度的88.9%/62%/27.8%。分月份看, 2024M1 -M3分别新增专项债568/3466/2308亿元,同比变动-88%/3%/-56%,发行节奏明显放缓。根据21世纪经济报道,今年专项债发行放缓或一方面是因为中央财政在去年四季度增发万亿国债中大部分资金结转到今年使用,在今年一季度可形成部分实务工作量,因此地方债发行提速的要求并不急迫;另一方面,去年四季度相关部门主要聚焦于增发国债项目的审核和申报,专项债提前批额度下达和项目申报的时点较晚。据我们统计,过去五年中新增专项债发行多在当年9月前后达到全年额度的90%,考虑到前期项目审核结果即将反馈,二季度专项债发行有望提速,从而助力国内基建投资工作量环比改善。 2023年建筑业新签下滑,但头部企业市占率进一步提升。2023年建筑业新签订单35.6万亿元同降2.85%,行业新签订单承压。近年来建筑业务更多是以PPP、EPC、BOT等模式发包,使得项目单体规模大、施工难度高,且需要建筑企业协助甚至承担融资功能。相比于中小型企业,央国企在产业链布局、项目经验、企业融资等方面具有明显的优势,实现了市场份额的稳步提升:以七大央企新签/建筑业新签作为集中度衡量指标,七大央企市占率已经由2015年初的25%提升至2023年末的42%。随着国资委考核由收入规模向盈利质量倾斜,央国企未来或进一步加大对优质项目的开拓力度,推动行业供给进一步优化。而根据四家央企披露的订单情况, 2024M1 -2新签合计增速10.7%,较2023年全年的增速增长0.7pct,头部企业市占率提升为收入保持稳健增长打下基础。 投资建议:随着地方政府专项债陆续发行,有望推动新项目落地和施工,进而释放相关产业链需求,Q2基建链企业经营有望环比改善;从估值看,当前建筑企业估值普遍处于历史较低位,建议关注中国中铁(601390.SH)、隧道股份(600820.SH)、中国建筑(601668.SH)、中国化学(601117.SH)、中国交建(601800.SH)、中钢国际(000928.SZ)、中材国际(600970.SH)等。基于行业发展潜力、企业市占率及竞争力,建议关注鸿路钢构(002541.SZ)、大丰实业(603081.SH)、华阳国际(002949.SZ)、江河集团(601886.SH)、郑中设计(002811.SZ)、豪尔赛(002963.SZ)、精工钢构(600496.SH)等上游供应商。 风险提示:稳增长力度不及预期风险,政策效果不及预期风险,经济恢复不及预期风险。