航空2023年5月数据点评：民航市场延续复苏趋势，看好旺季表现

事项： 各航司披露2023年5月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比2019年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比2019年同期降幅缩窄至10%以内，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比2019年同期的降幅收窄至20%左右，民营航司客运周转量相比19年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019年同期仍有10%左右的降幅，民营航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以内。 五一假期过后，民航逐步进入平季，市场运行趋于平稳，国内线单日客运航班量回落至12500班左右，国际地区线单日客运航班量稳定在略超1000班的水平。随着高考结束，端午假期及民航传统暑运旺季逐步临近，民航景气度有望回归上升趋势，钟南山院士表示2023年新冠第二波疫情高峰可能落于6月底，或意味着潜在扰动可能于暑运旺季逐步消退，继续看好暑期旺季民航量价表现。 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，近期民航股整体有所调整，市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。 评论： 各航司披露2023年5月运营数据 各航司披露2023年5月运营数据，低基数下各航司各项运营指标全面大幅提高，相比2019年同期数据表现同样表现良好。大航整体运投相比2019年同期降幅缩窄至10%以内，民营航司运投全面超越疫情前，运量方面，大航客运周转量相比2019年同期的降幅收窄至20%左右，民营航司客运周转量相比19年同期提高接近10%。客座率方面，大航客座率相比2019年同期仍有10%左右的降幅，民营航司客座率相比2019年的降幅收窄至5%以内。 表1：各航司5月总量数据表现 表2：各航司1-5月累计总量数据表现 细分市场方面：三大航国内线运投显著超越2019年同期，客运周转量相比2019年均有所增长，但客座率仍存在约10个百分点的缺口，南航表现最优，客座率降幅为6.7%。春秋、吉祥国内线运投及运量均显著超越2019年同期，春秋客座率相比2019年降幅缩窄至2.8%，吉祥客座率相比2019年降幅缩窄至4.6%，凸显民营航司的经营韧性。 表3：各航司5月国内线数据表现 表4：各航司1-5月累计国内线数据表现 夏秋换季后国际地区航线持续放量，5月国际线航班量整体保持稳中有升，大航国际航线运投恢复至19年同期的接近40%，地区线恢复速度整体快于国际航线，民营航司恢复速度整体更快，其中吉祥航空国际线运投相比2019年同期降幅收窄至13.4%，运量降幅收窄至33.1%，表现持续亮眼。 表5：各航司5月国际线数据表现 表6：各航司1-5月累计国际线数据表现 表7：各航司5月地区线数据表现 表8：各航司1-5月累计地区线数据表现 民航市场运营趋于平稳，“二阳”影响退潮后，期待暑运需求再度发力拉动民航实现量价齐升 五一假期过后，民航逐步进入平季，市场运行趋于平稳，国内线单日客运航班量回落至12500班左右，国际地区线单日客运航班量稳定在略超1000班的水平。随着高考结束，端午假期及民航传统暑运旺季逐步临近，民航景气度有望回归上升趋势，钟南山院士表示2023年新冠第二波疫情高峰可能落于6月底，或意味着潜在扰动可能于暑运旺季逐步消退，继续看好暑期旺季民航量价表现。 图1：民航国内线客运航班量 图2：民航国际、地区线客运航班量 我们继续看好民航业供需反转的大方向。2020-2022年民航机队增速大幅放缓，为供需反转创造先决条件，2023年三大航预计飞机增速仅为3.6%，海航未来几年机队扩张计划更为保守，预计行业机队扩张速度仍有望保持低位。三年以来的疫情间歇期以及2023年五一假期民航运营表现说明在没有外部不可抗力的扰动时，民航需求具备充足韧性，而五一假期的客流火热或意味着暑运出行可看高一线。伴随着需求持续复苏，民航终将由供大于求逐步向供需平衡乃至供不应求过渡，运价水平有望持续强势。 图3：民航单月客机引进数量 投资建议 我们坚定看好民航上市公司业绩反转的趋势，近期民航股整体有所调整，市场对消费板块悲观预期或已逐步消化，阶段性布局良机或已出现。考虑到国际航线全面恢复及超越19年同期尚需时间，大航宽体机运力消化压力阶段性仍在，因此2023年民营航司业绩表现或更优，维持前期标的推荐顺序，航空板块推荐春秋航空、吉祥航空、三大航。 风险提示 宏观经济下滑，油价汇率剧烈波动，安全事故。 免责声明