航空板块2023年5月数据点评：5月吉祥同比增速继续领跑，票价弹性有望在旺季持续释放

证5月吉祥同比增速继续领跑，票价弹性有 研 券望在旺季持续释放 究——航空板块2023年5月数据点评 报 告增持（维持）主要观点 行业数据：2023年5月航空运输市场继续呈现平稳恢复的态势，全 行业:交通运输 行业完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至2019 日期: 2023年06月17日 年同期的94.8%。其中，国内客运规模比2019年同期增长2.6%。此外，截至2023年5月，全行业累计完成民航载客量23065.2万人， 分析师:花小伟 Tel:021-53686135 E-mail:huaxiaowei@shzq.comSAC编号:S0870522120001 最近一年行业指数与沪深300比较 7% 4% 1% -2%06/22 -5% 08/22 11/2201/2303/2306/23 -8% 11% 14% 17% 交通运输沪深300 行 业- 动- 态- 同比增幅达139.9%，恢复至2019年同期的85.9%。 行业观点：五一假期结束以后，民航运输市场整体的需求有所回落，随着接下来中小学和高校陆续放假，暑期的民航市场有望持续回暖。票价方面，同程旅行数据显示，6月上半月、下半月机票价格分别较2019年同期上涨13%、29%，中国航司票价的弹性有望在旺季持续释放。相较于国内航线的快速修复，国际航线受到各国之间出入境政策、国航航线航权谈判和海外机场地面服务能力不足等因素影响，整体恢复节奏较为滞后。此前，多个航司在六月、七月新增中国飞往日韩方向的航班，较五一小长假相比，暑运期间国际航班供需预计均迎来较大的回暖。全年来看，国际航班有望恢复至2019年的50%左右。航司数据： 各航空公司23年1-5月较19年同期的恢复情况： RPK整体：吉祥（104.6%）>春秋（100.4%）>南航（77.3%）>国航（75.6%）>东航（68.9%）； RPK国际：吉祥（51.3%）>春秋（30.9%）>南航（24.2%）>国航 （16.3%）>东航（16.2%）； ASK整体：吉祥（111.4%）>春秋（105.3%）>国航（87.6%）>南 相关报告： 《暑运预热有望提前到来，看好出行链基本面持续修复》 ——2023年06月12日 《稳定分红政策叠加较高股息率凸显港口、铁路和公路配置价值》 ——2023年06月05日 《各大电商平台开启618预售，快递市场份额预计向头部企业持续聚集》 ——2023年05月29日 航（85.2%）>东航（80.5%）； ASK国际：吉祥（65.3%）>春秋（35.1%）>南航（27.0%）>国航 （21.9%）>东航（21.2%）。 23年5月各航司较19年同期恢复情况来看： RPK整体：吉祥（113.3%）>春秋（105.0%）>国航（89.9%）>南航（86.9%）>东航（79.6%）； RPK国际：吉祥（66.9%）>春秋（41.4%）>南航（37.7%）>国航 （27.6%）>东航（27.5%）； ASK整体：吉祥（121.6%）>春秋（108.5%）>国航（105.7%）>南航（94.0%）>东航（93.3%）； ASK国际：吉祥（86.6%）>春秋（47.1%）>南航（39.8%）>国航 （38.1%）>东航（35.9%）。 客座率：春秋（87.8%）>吉祥（79.8%）>南航（75.3%）>东航 （70.0%）>国航（68.2%）。 风险提示 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 目录 1民航市场延续平稳恢复态势，吉祥5月同比增速继续领跑3 2风险提示：5 图 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人）3 图2：2023年5月主要航司收入客公里及2019年同期定比 （单位：百万、%）5 图3：2023年5月主要航司可利用客公里及2019年同期定比（单位：百万、%）5 表 表1：5月主要航司运行情况及2019同期定比5 1民航市场延续平稳恢复态势，吉祥5月同比增速继续领跑 2023年5月我国航空运输市场继续呈现平稳恢复的态势，全行业完成运输总周转量97.1亿吨公里，环比增长4.3%，恢复至2019年同期的90%；全行业完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长2.8%，恢复至2019年同期的94.8%。其中，国内客运规模比2019年同期增长2.6%；民航货运市场规模保持回升态势，全行业完成货邮运输量59.0万吨，环比增长8.4%，恢复至2019年同期的94.7%。5月份，全行业飞机日利用率为8.2小时，与4月持平。此外，截至2023年5月，全行业累计完成民航载客量 23065.2万人，同比增幅达139.9%，恢复至2019年同期的85.9%。 图1：2019-2023年民航载客量（单位：万人） 8000.0 20192020202120222023 6000.0 4000.0 2000.0 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：民航局，中物联，上海证券研究所 根据各航司发布的5月运营数据来看，主要航司5月客运运力 和旅客周转量均实现同比和环比正向增长，而客座率较4月相比出现小幅下滑。其中，吉祥5月ASK、RPK和载客人数同比增速均领跑，分别同比增长715.5%、953.9%和867.1%。整体来看，2023年1-5月，头部两家民营航司的运力投入和旅客周转量稳定在了2019年同期水平之上，吉祥ASK和RPK分别恢复至2019年同期的111.4%和104.6%，其中国际航线的ASK和RPK分别恢复至2019年同期的65.3%和51.3%，而春秋ASL和RPK分别恢复至2019年同期的105.3%和100.4%。 五一假期结束以后，民航运输市场整体的需求有所回落，随着接下来中小学和高校陆续放假，暑期的民航市场有望持续回暖。票价方面，同程旅行数据显示，6月上半月、下半月机票价格分别 较2019年同期上涨13%、29%，中国航司票价的弹性有望在旺季持续释放。相较于国内航线的快速修复，国际航线受到各国之间出入境政策、国航航线航权谈判和海外机场地面服务能力不足等因素影响，整体恢复节奏较为滞后。此前，多个航司在六月、七月新增中国飞往日韩方向的航班，较五一小长假相比，暑运期间国际航班供需预计均迎来较大的回暖。全年来看，国际航班有望恢复至2019年的50%左右。此外，IATA上调了航空业2023年前景展望，将净利预计由此前预测的47亿美元（2022年12月）提 升至98亿美元，净利润率为1.2%；营业利润预计达224亿美元，大大超过去年底预测的32亿美元。亚太方面，2023年旅客周转量 （RPK）预计同比增长63%，仍比2019年下降29%；整体运力投放(ASK)预计同比增长48.5%，仍比2019年下降26%，净利润预计将亏损69亿美元。亚太区所有经济体都取消了旅行限制，行业正处于复苏中，2023年在客运量和运力大幅增长同时，业绩将大幅改善，与其他地区的差距将缩小。 各航空公司23年1-5月较19年同期的恢复情况：RPK整体：吉祥（104.6%）>春秋（100.4%）> 南航 （77.3%）>国航（75.6%）>东航（68.9%）； RPK国际：吉祥（51.3%）>春秋（30.9%）> 南航 （24.2%）>国航（16.3%）>东航（16.2%）； ASK整体：吉祥（111.4%）>春秋（105.3%）> 国航 （87.6%）>南航（85.2%）>东航（80.5%）； ASK国际：吉祥（65.3%）>春秋（35.1%）> 南航 （27.0%）>国航（21.9%）>东航（21.2%）。 23年5月各航司较19年同期恢复情况来看：RPK整体：吉祥（113.3%）>春秋（105.0%）> 国航 （89.9%）>南航（86.9%）>东航（79.6%）； RPK国际：吉祥（66.9%）>春秋（41.4%）> 南航 （37.7%）>国航（27.6%）>东航（27.5%）； ASK整体：吉祥（121.6%）>春秋（108.5%）> 国航 （105.7%）>南航（94.0%）>东航（93.3%）； ASK国际：吉祥（86.6%）>春秋（47.1%）> 南航 （39.8%）>国航（38.1%）>东航（35.9%）。 客座率：春秋（87.8%）>吉祥（79.8%）>南航（75.3%）>东航（70.0%）>国航（68.2%）。 图2：2023年5月主要航司收入客公里及2019年同期定比（单位：百万、%） 图3：2023年5月主要航司可利用客公里及2019 年同期定比（单位：百万、%） 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 113.3% 105.0% 86.9%89.9%79.6% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 30000.0 25000.0 20000.0 15000.0 10000.0 5000.0 0.0 2023年2019年同期定比 121.6% 94.0%105.7%93.3%108.5% 140.0% 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所资料来源：各公司公告，上海证券研究所 表1：5月主要航司运行情况及2019同期定比 收入客公里 （百万） 5月数据 5月占19年同期 1-5月占19年同期 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空19756.35680.4248.0%4.4%86.9%37.7%77.3%24.2% 中国国航17438.63416.0410.5%1.7%89.9%27.6%75.6%16.3% 中国东航14593.22241.4551.1%5.8%79.6%27.5%68.9%16.2% 吉祥航空3263.6309.8953.7%3.3%113.3%66.9%104.6%51.3% 春秋航空3475.71022.9239.8%1.5%105.0%41.4%100.4%30.9% 可利用客公 里（百万） 2023年 2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空26253.29339.7181.4%5.4%94.0%39.8%85.2%27.0% 中国国航25588.35963.2329.1%5.3%105.7%38.1%87.6%21.9% 中国东航20839.83688.0465.1%8.9%93.3%35.9%80.5%21.2% 吉祥航空4089.8501.5715.5%4.6%121.6%86.6%111.4%65.3% 春秋航空3956.61481.9167.0%2.5%108.5%47.1%105.3%35.1% 载客人数 （千人） 2023年2022年 同比 环比 整体 国际 整体 国际 南方航空11771.53420.2244.1%4.0%95.6%40.4%87.5%23.9% 中国国航10603.22197.6382.5%0.8%111.7%30.3%94.9%16.1% 中国东航9675.41512.2539.8%4.0%89.0%27.6%78.7%14.4% 吉祥航空2091.8216.3867.1%3.4%110.8%53.2%104.2%37.4% 春秋航空1975.4595.0232.0%1.8%104.6%39.2%99.9%27.5% 资料来源：各公司公告，上海证券研究所 2风险提示： 宏观经济不及预期；旅客出行需求不及预期；国际地缘冲突加剧；油价上涨等。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者