【民生电子/兴森科技】Chiplet核心标的，IC载板国产替代先锋

【民生电子/兴森科技】Chiplet核心标的，IC载板国产替代先锋 Chiplet是算力基石，ABF载板不可或缺 □市场空间：先进封装持续驱动IC载板需求增长，IC载板为PCB行业增速最快的细分子行业，22年保持全球21%、国内33%的快速增长 □国产替代空间巨大：IC载板尤其ABF载板市场长期被海外企业把控，兴森是目前内资少有几家在ABF载板领域有实际投资扩产、有实质进展并且绑定核心大客户的标的。 ABF载板：进展顺利，预计Q3小批量产品交付 □珠海项目：产能0.6万平/月，已于去年12月建成并成功试产，目前良率持续提升，进入客户认证阶段，预计Q3进入小批量产品交付阶段； □广州项目：产能2万平/月，分两期建设，一期厂房已于去年9月封顶，目前处于厂房装修阶段，预计Q4完成产线建设，进入试产阶段 【民生电子/兴森科技】Chiplet核心标的，IC载板国产替代先锋 Chiplet是算力基石，ABF载板不可或缺 □市场空间：先进封装持续驱动IC载板需求增长，IC载板为PCB行业增速最快的细分子行业，22年保持全球21%、国内33%的快速增长 □国产替代空间巨大：IC载板尤其ABF载板市场长期被海外企业把控，兴森是目前内资少有几家在ABF载板领域有实际投资扩产、有实质进展并且绑定核心大客户的标的。 ABF载板：进展顺利，预计Q3小批量产品交付 □珠海项目：产能0.6万平/月，已于去年12月建成并成功试产，目前良率持续提升，进入客户认证阶段，预计Q3进入小批量产品交付阶段； □广州项目：产能2万平/月，分两期建设，一期厂房已于去年9月封顶，目前处于厂房装修阶段，预计Q4完成产线建设，进入试产阶段。 BT载板：存储芯片核心应用，订单逐步回暖 □下游客户：存储芯片是公司BT载板最大下游市场，占比2/3，客户包括三星等海外内大厂；指纹识别、射频、应用处理器、传感器芯片等其他领域占比1/3。 □产能&需求：公司BT载板已建成3.5万平/月产能，22年受行业景气低迷影响公司BT载板稼动率有所下滑，从4月开始订单已逐步回暖，下半年有望持续改善。 风险提示：下游需求不及预期，客户导入和扩产进度不及预期，行业竞争加剧等。