招财日报2023.6.14|中国5月信贷数据点评

宏观点评 中国将延续信贷宽松以促进增长 5月社融和信贷增速均有所放缓，与经济活动和私营部门信贷需求走弱一致。企业中长期贷款相对强劲，反映企业部门尤其是国企正在利用处于历史低位的企业贷款利率来支撑运营、资本支出或者财务套利。家庭贷款相对较弱，以按揭贷款为主的中长期贷款仍处于低位，反映房地产市场疲弱；家庭短期贷款小幅改善，可能因服务业恢复带动小商户经营贷需求回升。在经济持续走弱三个月后，中国央行近期引导商业银行下调存款利率，并下调7天逆回购和MLF利率10个基点，为6月20日下调LPR10个基点铺平道路。这些信号表明中国将延续信贷政策宽松。我们预计更多城市或效仿青岛适度放松房地产政策，下调首套房和二套房贷款的首付比例和利率。但由于决策层仍希望引导更多信贷资源流向硬科技和高端制造等关系中美战略竞争的部门，房地产政策的宽松应该是渐进和适度的。 社融规模低于市场预期。社融规模在4月增长30.5%后，5月同比大幅下降45.1%（除非另有说明，均为同比）。分项来看，由于私人部门信贷需求减弱，对实体部门新增人民币贷款继4月增长22.5%后，5月下降33. 1%。表外融资仍然为负。政府债券融资继4月增长16.3%后，5月下降47.4%。由于企业贷款利率大幅降低，企业部门选择更多通过贷款融资，企业债券融资5月转为负数。社融余额同比增速从4月底的10%放缓至5月底的9.5%，其中人民币贷款余额增速从11.7%回落至11.3%。 新增住户贷款增速回升，因基数效应。由于去年同期基数较低，5月家庭新增中长期贷款同比增长60.8%。5月一二线城市住房销售小幅改善，但依然疲弱。5月家庭新增短期贷款同比增长8%，而4月为负值，表明在服务业持续复苏背景下，个体工商户信贷需求可能有所回升。 企业新增贷款分化。国有企业和大型制造业普遍利用低贷款利率来支撑业务运营、资本支出和优化融资，5月企业新增中长期贷款同比增长38.7%，而4月增长151.5%。5月企业新增短期贷款走弱，票据融资仍处于低位，显示中小企业信贷需求仍然疲软。 中国可能适度放松信贷政策以促进增长。各大商业银行在过去几周进一步降低存款利率，中国央行昨日下调7天逆回购和MLF利率10个基点，为6月20日LPR下调10个基点铺平道路。这些举措表明，面对近三个月经济放缓和通缩压力上升，中国可能进一步适度放松信贷政策以提振增长。预计更多城市或效仿青岛适度放松房地产政策，下调一、二套房贷的首付比例和利率。我们认为房地产政策适度放松主要来自地方政府推动，而非自上 而下一揽子刺激政策的信号。中央部委没有动机大幅放松房地产政策，不愿承担改变“房住不炒”基调之风险，尤其是决策层的目标仍是引导更多信贷资源流向硬科技和高端制造等关系中美战略竞争的领域。因此，房地产政策的放松应该是渐进和适度的。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明