招财日报2024.8.14 中国信贷/保险行业/腾讯音乐、鸿腾精密、丘钛科技业绩点评

宏观策略

中国经济信贷疲弱，显示政策需要更加宽松。7月社会融资规模同比增速回升，但私人部门信贷需求走弱，家庭和企业支出削减，金融机构对实体部门新增贷款首次出现负值。私人部门信贷需求疲软表明财政政策需更积极，货币政策需加大宽松力度。政策部门在多目标间寻求平衡，限制了政策空间。预计央行将进一步下调LPR和存款利率10-20个基点、降准25个基点。随着美联储开启降息周期，信贷增速可能在年底见底。

行业点评：中国保险

二季度保险资金配置分化，财务投资收益率环比回升。保险业资金运用余额稳健增长至30.9万亿元，同比+11.0%，与保费收入增速基本趋同。人身险公司增配债券，减少银行存款；财产险公司提升银行存款占比，下降债券占比。核心权益资产占比稳定，股票配置增速回暖，同比+4.2%/+6.7%。资金规模双位数增长，险资在主动权益基金低迷情况下延续增长韧性。人身险增配债券至13.4万亿元，同比+23.1%，占比48.2%；财产险债券余额为0.8万亿元，同比+10.7%。财务投资收益率环比回升至2.87%，综合投资收益率超5%。展望下半年，权益投资收益有望带动投资收益和归母净利润提升。高股息仍将是险资配置重点。维持行业“优于大市”评级，推荐中国太保（2628 HK，买入，目标价：24.8港元）。

公司点评

• 腾讯音乐（TME US，买入，目标价：16.0美元）：2Q24业绩符合预期，非IFRS净利润同比增长22%。管理层关注音乐付费用户数和ARPPU均衡增长，预计付费用户净增放缓，ARPPU环比改善。维持24-26年盈利复合增速+21%的预测，重申“买入”评级。
• 鸿腾精密（6088 HK，买入，目标价：4.25港元）：2Q24业绩符合预期，净利润大幅提升。AI服务器相关产品逐步上量，季度毛利率达20.4%。网络互连业务收入同比增长29%，EV业务同比增长231%。AI服务器配套产品已通过验证，预计年内实现出货。管理层上调网络互连业务收入指引，微调全年收入目标，提升毛利率目标至20.1%-20.2%。维持“买入”评级，目标价4.25港元。
• 丘钛科技（1478 HK，买入，目标价：6.43港元）：1H24业绩强劲，受益于智能手机需求反弹、市场份额增长、UTR攀升和高端产品销售占比提升。预计高端手机规格升级将推动ASP/GPM改善，车载摄像头模组销售快速增长。将FY24-25E每股收益略微下调，但仍高于一致预期。维持“买入”评级，目标价6.43港元。