招财日报2023.7.12|中国6月信贷数据、中国传媒与文娱行业及诺辉健康公司点评

宏观点评 中国新增贷款超出预期，因信贷政策持续宽松 6月中国新增贷款有所回升，因信贷政策持续宽松。消费贷款和企业经营性贷款改善最明显，因交运、旅游、住宿、餐饮、医疗、娱乐等服务业活动持续复苏。但社会融资规模增速放缓，因表外融资和债券融资相对疲弱，反映房地产开发和企业资本支出依然较弱。新增按揭贷款和企业长期贷款增速也有所放缓，表明住房销售和私营企业投资低迷。由于经济持续疲软，通缩压力加大，决策者可能会在下半年进一步放松信贷供应和房地产政策。央行可能进一步下调存款利率和存款准备金率，引导银行扩大对实体部门信贷投放。同时，大多数城市可能会进一步放松房地产政策，下调首套房贷和二套房贷的首付比例和贷款利率。此外，对硬技术和高端制造业的信贷和财政支持可能进一步加大。 行业速评 暑期精品内容释放可期 中国传媒与文娱行业-视频行业2Q23回顾及展望: 2Q23视频行业因电商大促、部分监管波动等因素，长短视频表现分化，且月活及时长存在存量博弈。其中长视频因传统内容淡季，全网剧集正片有效播放环比略有回落，腾讯、优酷在<长月烬明>、<漫长的季节>出圈下市占率边际上升。6月爱奇艺头部独播古装<长风渡>拉开暑期档序幕，且稳居播放量TOP1，随着后续精品内容加速定档（如<无忧渡>等），有望推动3Q23E会员环比上升。短视频2Q23月活稳中有升，时长相对稳定，在618大促下直播电商增速不减（抖音电商支付GMV同比增长70%，快手GMV增速预计>30%），且将拉动广告显著复苏。看好快手强业绩确定性、市占率提升及利润率改善，潜在催化剂:1）预计好于预期的2Q23E;2）川流计划及货架电商增量。长视频中推荐爱奇艺，短期利空已逐渐消化，暑期精品内容将驱动 3Q23E会员重拾增长。 个股点评 中国癌症早筛领导者 诺辉健康（6606HK，首次覆盖，目标价：57.46港元）- 中国的癌症筛查市场存在巨大的未被满足的需求。中国是全球癌症负担最重、预后较差的国家之一，而早期筛查是提高癌症生存率的有效方法。近年来，有关部门相继推出多项政策支持癌症筛查和预防。根据《健康中国行动（2019-2030）》，到2030年要基本实现癌症高危人群定期防癌体检，高发地区重点癌种早诊率要达到55%及以上并持续提高。因此，我们认为癌症早筛市场的增长潜力有望逐步释放。例如，根据F&S的数据，中国结直肠癌和胃癌筛查市场预计将以20%的年复合增长率从2022年的50亿元和40亿元分别增长至2030年的200亿元和160亿元。 诺辉健康是中国癌症早筛的先行者，商业化能力得到初步验证，盈利可预期。2020年到2022年，诺辉健康销售收入大幅增长至7.65亿元，年复合增长率达229.2%。公司的盈利能力不断提高，毛利率从2018年的20.4%攀升至2022年的84.5%，2022年归母净亏损缩减至7,900万元。随着癌症早筛意识的提高，我们看好常卫清和幽幽管渗透率的持续提升，未来几年诺辉健康将继续保持强劲增长势头，并在2024年实现全年盈利。此外，公司有四个在研产品，覆盖宫颈癌、肝癌和鼻咽癌三种高发癌症以及泛癌筛查，有望为公司的长期增长提供动力。 首次覆盖给予买入评级，我们预计2023-2025年，常卫清和幽幽管将继续成为驱动诺辉健康快速增长的主要动力，并基于10年DCF模型，目标价57.46港元。 免 责 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站： 声 https://www.cmbi.com 明