贵金属周报：CPI数据持续下降 加息或见终点

期货研究报告|贵金属周报2023-08-13 CPI数据持续下降加息或见终点 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 宏观面 本周，美国方面公布了7月CPI数据，公布的7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%，7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。但从美联储官员的表态上来看，对于未来利率路径的展望显得愈发“暧昧不清”，而从联邦基金利率期货所定价的隐含加息概率来看，9月加息概率目前仅为10%。但此后月份中，倘若CPI数据无法持续按预期下行，则也不排除市场随时都可能重新对于未来加息路径进行定价，届时行情波动或较为反复。但就中长期来看，欧美央行加息已逐步接近尾声，因此就操作而言，仍建议以逢低配置为主。 基本面 8月11日当周，黄金T+d累计成交量为66,714千克，较此前一周上涨13.54%。白银T+d累计成交量为3,855,788千克，较此前一周上涨74.02%。 8月11日当周，上期所黄金仓单为2,715千克，较此前一周持平。白银仓单则是�现下降53,005千克的上涨至1,484,350千克。而在Comex库存方面，本周Comex黄金库存下降91,051.63盎司至22,111,819.54盎司，Comex白银库存则是�现了1,349,483.39 盎司的下降至280,597,951.59盎司。 在贵金属ETF方面，8月11日当周黄金SPDRETF下降6.37吨至899.63吨，而白银SLVETF持仓�现111.27吨的上涨至14,076.36吨。 8月11日当周，沪深300指数较前一周下降3.39%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下降4.83%。光伏板块下降3.48%。 光伏价格指数方面，截至2023年8月7日（最新）数据报28.47，较此前一期上涨0.21%。光伏经理人指数报141.02，较此前一期下降1.18%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多套利：暂缓 期权：卖�看跌 ■风险 美元以及美债收益率持续走高 持续加息可能引发的流动性风险的冲击 目录 核心观点1 宏观面4 7月28日当周行情与经济事件综述4 欧美公债利率监控4 8月14日至8月18日重要数据与事件汇总展望5 黄金、白银ETF持仓7 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述8 图表 图1:美国国债各期限利率丨单位：%4 图2:欧元区公债各期限利率丨单位：%4 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：%5 图5:TIPS债券收益率丨单位：%5 图6:BREAKEVENINFLATIONRATE丨单位：%5 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张6 图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张6 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨7 图10:白银ETF持仓量丨单位：吨7 图11:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图12:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克7 图13:上期所黄金库存丨单位：千克8 图14:上期所白银库存丨单位：吨8 图15:COMEX黄金库存丨单位：百万盎司8 图16:COMEX白银库存丨单位：百万盎司8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 图19:光伏价格指数丨单位：点9 图20:光伏经理人指数丨单位：点9 表1:下周重要经济数据汇总5 表2:下周重要经济事件汇总6 表3:递延费支付方向7 宏观面 8月11日当周行情与经济事件综述 本周，美国方面公布了7月CPI数据，公布的7月未季调CPI年率录得3.2%，结束连续12个月的下降，但低于预期的3.3%，7月未季调核心CPI年率录得4.7%，为2021年10月以来新低。但从美联储官员的表态上来看，对于未来利率路径的展望显得愈发“暧昧不清”，而从联邦基金利率期货所定价的隐含加息概率来看，9月加息概率目前仅为10%。但此后月份中，倘若CPI数据无法持续按预期下行，则也不排除市场随时都可能重新对于未来加息路径进行定价，届时行情波动或较为反复。但就中长期来看，欧美央行加息已逐步接近尾声，因此就操作而言，仍建议以逢低配置为主。 欧美公债利率监控 8月11日当周，1年期美债收益率收于5.360%，较此前一周上涨3个基点。10年期美债收益率上涨11个基点至4.160%，10年期与2年期美债收益率差为-0.73%，较上一周持平。 就欧美利差（美-欧）而言，1年期公债利差上周收于2.042%，较此前一周基本上涨3 个基点。10年期公债利差收于1.5118%，较此前一周上涨13个基点。 此外，Breakeveninflationrate（通常用于反映市场对于通货膨胀之预期）较前一周下降2个基点至2.36%。 图1:美国国债各期限利率丨单位：%图2:欧元区公债各期限利率丨单位：% 美国:国债收益率:1年美国:国债收益率:2年 美国:国债收益率:3年美国:国债收益率:5年 美国:国债收益率:10年美国:国债收益率:20年 6 5 4 3 2 1 0 欧元区:公债收益率:1年欧元区:公债收益率:3年 欧元区:公债收益率:5年欧元区:公债收益率:10年 欧元区:公债收益率:20年欧元区:公债收益率:30年 4 3 2 1 0 -1 2019/08/112021/08/112023/08/112019/08/102021/08/102023/08/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图3:10年期欧美利差（美-欧）丨单位：%图4:1年期欧美利差（美-欧）丨单位：% 10年期欧美利差（美-欧）欧元区:公债收益率:10年美国:国债收益率:10年 欧美利差（美-欧）美国:国债收益率:1年 欧元区:公债收益率:1年 45 23 01 -2 2019/08/112021/08/112023/08/11 -1 2019/08/112021/08/112023/08/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图5:TIPS债券收益率丨单位：%图6:breakeveninflationrate丨单位：% 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):5年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):20年 2美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):30年 1 0 -1 -2 -3 美国:国债收益率:通胀指数国债(TIPS):10年美国:国债收益率:10年 breakeveninflationrate 5 3 1 -1 -3 2019/08/112020/08/112021/08/112022/08/112023/08/11 2019/08/112021/08/112023/08/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 8月14日至8月18日重要数据与事件汇总展望 本周需重点关注美联储议息会议纪要以及部分联储官员讲话。 表1:下周重要经济数据汇总 日期 北京时间 国家、地区 数据 08月15日 10:00 中国 中国7月社会消费品零售总额年率 08月15日 17:00 欧元区 欧元区8月ZEW经济景气指数 08月15日 20:30 美国 美国7月零售销售月率 08月15日 20:30 美国 美国7月进口物价指数月率 08月15日 22:00 美国 美国8月NAHB房产市场指数 08月15日 22:00 美国 美国6月商业库存月率 08月16日 17:00 欧元区 欧元区第二季度GDP年率修正值 08月16日 17:00 欧元区 欧元区第二季度季调后就业人数季率 08月16日 17:00 欧元区 欧元区6月工业产�月率 08月16日 20:30 美国 美国7月新屋开工总数年化(万户) 08月16日 21:15 美国 美国7月工业产�月率 08月17日 17:00 欧元区 欧元区6月季调后贸易帐(亿欧元) 08月18日 07:30 日本 日本7月核心CPI年率 08月18日 17:00 欧元区 欧元区7月CPI年率终值 资料来源：金十数据华泰期货研究院表 2: 下周重要经济事件汇总 日期 北京时间 国家、地区、组织 事件 08月15日 09:30 澳大利亚 澳洲联储公布8月货币政策会议纪要 08月15日 10:00 中国 国新办就国民经济运行情况举行发布会 08月15日 23:00 美国 2023年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利发表讲话 08月16日 10:00 新西兰 新西兰联储公布利率决议 08月17日 02:00 美联储 美联储公布货币政策会议纪要 资料来源：金十数据华泰期货研究院 黄金、白银CFTC持仓 截至2023年8月8日数据（目前最新）黄金CFTC多头净持仓较此前一期数据下降 13.30%至142,985张合约。而在白银方面净多头持仓为13,324张合约，较前一期数据下降56.78%。 图7:黄金CFTC多头净持仓丨单位：张图8:白银CFTC多头净持仓丨单位：张 500000 400000 300000 200000 100000 0 -100000 -200000 多头净持仓 COMEX:黄金:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:黄金:非商业空头持仓:持仓数量 160000 120000 80000 40000 0 -40000 多头净持仓 COMEX:银:非商业多头持仓:持仓数量COMEX:银:非商业空头持仓:持仓数量 2019/08/082021/08/082023/08/08 2019/08/082021/08/082023/08/08 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 黄金、白银ETF持仓 在贵金属ETF方面，8月11日当周黄金SPDRETF下降6.37吨至899.63吨，而白银SLVETF持仓�现111.27吨的上涨至14,076.36吨。 图9:黄金ETF持仓量丨单位：吨图10:白银ETF持仓量丨单位：吨 2100 1800 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1350 120025 105020 白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 24000 20000 16000 1500 900 15 750 12000 1200 60010 8000 2019/08/112021/08/112023/08/112019/08/112021/08/112023/08/11 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 8月11日当周，黄金T+d累计成交量为66,714千克，较此前一周上涨13.54%。白银T+d累计成交量为3,855,788千克，较此前一周上涨74.02%。 图11:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图12:白银T+d成交量与交收量