云南白药(000538)2023年一季报交流纪要-调研纪要

药品主要分3部分，白药、普药还有器械是吧？ 我们分为白药中央产品，这之中除了白药类的产品还有宫血宁胶囊等独家产品。去年四季度清热感冒类的普药表现也很好。白药这几年还有增长么？增长情况？ 白药的市占比很高了，我们现在讨论的第一个是降本增效，开发一些系列新的剂型，气雾剂增长了20%，另外通过线上线下结合的方式扩大受众人群，主要集中在中老年和运动爱好这人群，通过宣传也回到了疫情前的销售水平。 白药系列在13、14年就有30亿的，到现在没有增长？ 13年当时没有拆分出白药系列。22年白药系列气雾剂是15+亿元，药膏是10亿元，胶囊是6+亿元，创可贴5亿元，散剂3+亿元，这都是含税的价格。药品事业部现在61-62亿的体量，白药系列能占到7成，大概就是40亿多一点。 白药系列未来的复合增长？ 未来在供应和渠道宣传都会延续之前的方式继续做，白药系列应该会有高单位数的增长。中药集采对这个产品影响不大，疫情放开户外活动增加，老龄化也会受益。 白药系列之外的普药未来增长如何？ 虽然疫情过去了，但目前订单饱和度比较高，消费者日常储备药品的意识增强了。各地还有一些甲流，像蒲地蓝消炎片、通宣理肺片、小柴胡颗粒这些呼吸道产品短期内应该还是保持不错增长。今年普药应该也是高单位数的增长。 普药之前也是有增长的是吧？ 对，过去三年OTC占比在6成以上，院内占比不到40%。但近年在加大院内推广，疫情之后普药还是有不错增长，这块公司信心还比较足。医疗器械只什么业务？ 我们2020年末并购了一家安徽从事医疗器械研发生产销售的公司。目前主要围绕慢病（老年人颈敷、腰敷、关节敷、脑功能仪、肝脑电治疗），主打院端理疗家用化。这块收入刚起步。眼科我们在做眼罩和医用防蓝光护具。现在医疗器械处于亏损阶段。这块偏消费，费用投入的也比较多。 药品事业部现在两位副总裁具体执行工作，之前总裁离职了，现在CEO董总简直药品总裁。医疗器械也是两位副总裁做工作，现在器械总盘子1个亿左右，但今年零售端表现应该也不错，目标制定比较高。 健康事业部去年60+亿的收入，牙膏占90%的份额？ 没错，牙膏占90%以上，其他就是养元青，采之汲是做美肤系列，面膜、洁面乳、AI皮肤解决方案等，现在在调整产品结构，总体占比还很小。养元青2个亿左右。还有组合洗漱包（牙膏、牙刷、养元青洗发水、沐浴露）还有2-3个亿。 牙膏市占率24.4%是指销售规模的市占率么？未来还有增长空间么？ 是的。牙膏我们19年5月份超越了黑人市占率第一了，近4年我们和第二第三的差距逐渐拉大，我们市占率从20%左右上升到24.4%，牙膏的总盘子没有太大变化，我们现阶段比较大的增长还是很困难，经营层面只能扩大渠道覆盖面，现在现在占比85%，线上的增速还是不错，所以未来通过直播等方式扩大销售，但很难回到过去双位数的增长了。现在我们的增速应该是略高于行业的增速。健康事业部 增长的主要支撑还是除了牙膏之外其他品类的增速。比如电动牙刷、漱口水等新的品类。这些品类市场规模现在不大，但增长快。这些其他品类也口腔护理系列是吧？ 这些品类首先比较小。另外我们分出来一个品牌齿说，包括这些品类。这些不属于健康品旗下了。健康品这块也在孵化新品类。洗护品类养元青大概什么时候会爆发？ 养元青从2008年开始孵化，21年开始聚焦做防脱洗发液，销量才上来。我们目标3年内（24年）做成线上、线下防脱品类的第一。去年在天猫超越霸王，成为线上防脱第一。我们现在做精准的客户运营（产妇等）。这个产品最近几年在高增长。 商业应该和行业增速差不多是吧？ 商业占比65%左右，整体毛利率在行业中比较靠前。整体营收略有下降，总体比较稳健，会有上下波动。去年上半年遇到困难，下半年有缓解， 23年商业部分文中有增。营收账款随着营业收入的增长而增长，95%以上的账款周期在1年内。坏账比例很低。云南省总的规模在400亿左右 （院端+OTC总和）。我们占比超过一半。 公司未来利润预测，扣非如何预测，公允价值变动未来如何处理？ 我们扣非除了净利润还有上海医药的投资收益，22年是7.4亿（4月份并表，3个季度的）去年上药还有资产处置，算到咱们这边2+亿，上药这边的今年归属白药的利润大概8+亿元。上药归母的18%算到咱们这里。 去年把上药的利润减去的话扣非利润明显下滑啊？ 主要是2季度有一个计提的减值损失，大约11个亿，资产减值主要是商誉5+亿，信誉减值5+亿。这是一次性的，去年上半年全部处理干净了。去年如果把这块和上药都排除，工业自由利润36亿左右。去年健康品利润21.5亿元，商业4.1亿元，药品的利润13个亿，中药资源是1+亿元。 各业务的净利率未来有提升空间么？ 我们健康品的净利率22年有下滑，主要因为费用投入加大。健康品净利率水平未来应该处于波动状态，不一定会提升。一个是新品推广的销售费用会增加，另一个是人力资源成本增加。但新品类的产品毛利都会比较高（像活性炭牙膏，一支69元）。 药品净利率会比较稳定？我觉得会比较稳定。 药品的利润和中药资源的利润是不是能合在一起？ 中药资源事业部22年整体27-28亿规模，外销14亿。中药事业部去年增长多少啊？ 去年超过50%。